Sunday, May 11, 2014

增持深圳控股(604)

增持深圳控股(604) 4000股, $2.38

Tuesday, May 06, 2014

天能動力(819)2013年度分析

全年營業額136.4同比升37.9%, 當中有76%的收入來主電動自行車電池,17%來自電動三輪車電池, 純電動汽車電池有4%.

銷售成本12252%, 毛利下跌24%14, 毛利率10.3%( 2011年為18.8%).雖然鉛價繼續回落8%(每噸平均採購價12036), 但是平均電池售價也下降7%, 而且委外加工(39%, 去年為23%)增加引致單位成本上升. 因此令毛利急降.
分銷成本4.1, 65%, 研發成本3.6,21%, 行政開支3.7同比升21%, 融資成本1.4, 18%. 稅後溢利1.3每股盈利0.122同比大瀉81%.派發股息0.046, 同比大跌76%.

估值:
1. 之前估計2013全年盈利只會微跌, 結果完全錯誤, 委外廠加工蠶食利潤出乎意料. 收入比預期多了一點.
可是, 天動要維持一定的市場佔有率, 價格不可能提升, 2014年仍要依靠外廠加工, 盈利難以回升, 甚至會出現虧損.

2. 銀行借貸升至27.2, 負債同比則降4%,而流動比率由2010年的1.77下跌至2013年的1.09.

3.  動自行車電池行業已出現雙頭壟斷” – 天能及超威, 但盈利已大不如前. 天能針對低速電動車市場發展其鉛酸電池, 但低速電動車依然未得到中央部門的政策肯定, 對未來盈利貢獻存疑. 預計2014, 自行車及三輪車電池收入可升至140, 平均價格下降到95, 全年總收入為160, 盈利率依然低企在1%, 每股盈0.14. 派息減低至0.04.


4. 年報及公司推介的材料都沒有提供電池銷售量和一級二級市場的銷售數字, 令人失望.