Wednesday, August 31, 2011

SOHO中國(410)2011中期分析






SOHO中國2011年半年完成合同銷售83.24億, 同比降30%, 銷售均價每平米58905元, 升13.5%.
營業額有26.46億, 當中出售收入有26.11億(大降70%) , 租金收入有3.5千萬(降54%),毛利15.17億, 毛利率57.3%(去年為50.2%). 結算建築面積均售價63536元/平米, 同比增加36%.

稅後溢利17.5億, 每股賺0.337元(攤薄0.324), 維持派息0.14元. 扣除物業重估的每股盈利只有0.03元, 減少89%,利潤率7.5%(去年同期20.6%).

SOHO中國繼續集中投資北京及上海. 前門, 光華路SOHO II, 外灘SOHO, 復興路SOHO會成長線收租項目.
銷售計畫: 2011年望京SOHO,丹棱SOHO及SOHO中山廣場; 2012年則有虹橋SOHO及SOHO世紀大道; 2013年有曹家渡地塊和四川北路站地塊.

每股淨值4.18元, 負債/資產比率是0.608, 現金及等價物114億,財務穩健.

估值: 雖然商業地產需求量繼續上升, 但銷售面積比2010年少, 今年的銷售額可能只有2010年的60%-70%. 2011年每股盈利估計維持在0.65至0.7元.

預計銷售入帳時間可以延至明年, 2012年業績有機會重現2010年的高峰.
在老潘保證派息不減之下, 估計下半年股價將在6元至7.5元徘徊.

Sunday, August 28, 2011

中海油田服務(2883)2011中期分析


全年收入有81.4, 同比下跌7%. 其中鑽井服務, 油田技術, 船舶服務和物探勘察收入各有42.1,16.9,12.1億和10.3, 同比變化分別是 -9%, -22%, +2%+39%.

鑽井服務經營利潤率下跌3%36%, 經營利潤15.2, 下跌14%. 主要是利比亞的5台鑽機2月開始停產, 墨西哥的4套模組鑽機也因升級改造而使用率跌一半. 另外, 雖然自升式鑽井船使用率由95.4%跌至90.4%, 因新船投入, 作業天數仍上升2%. 半潛式使用率反升至92.3%. 鑽井船平均日費同比跌3千美元至11.7萬美元..

油田技術經營利潤只有2.9, 繼去年大幅增長後, 今年出現下跌,回調41%, 經營利潤17%(同比23%). 主要是國內市場受整體市場環境影響作業量而下降. 同期自主研發的深水固井水泥漿體系在現場深水試驗及自主研製的油氣層鑽井中途測試儀成功.

船舶服務經營利潤有3.8, 同比增8%, 經營利潤提升2%31%. 工作船數減少3艘至75, 日曆天出租率微升到96.5%. 而原油及化工運輸量分別減17%和增24%.

物探勘察經營利潤有4.1, 同比急升161%, 二維採集工作量跌9%, 但三維的採集工作大增73%, 主要是一艘深水物探船交付投產. 而資料處理方的需求大增,二維急升13.5, 三維採集則升46%. 期內完成新的海底電纜採集322平方公里.

財務成本有2.54, 24%, 淨利潤有20.75, 同比21.74, 每股盈利有0.4608, 同比下跌5%.

每股淨值升至5.94, 年化權益回報15.6%.

估值:

1. 之前我預計每股盈利有1.1, 雖然上半年盈利只有0.4608, 但仍維持預期. A股的增發已獲批覆, 可在6個月之內進行. 總負債比率亦已由高峰的66%降至57%.

2. 鑽井服務因新船投入營運, 下半年收入仍然會繼續上升. 值得注意的是物探資料的工作量急增, 很有可能是有新的發現, 而且一定拉動鑽井及船舶等服務工作量. 另外, 中國沿海的深海鑽油及母公司的海上大慶計畫是公司長期的支持, 2011年及2012年有多艘半潛式交付投產.

3. 短期內, 受國際油價急瀉, 渤海溢油, 南海政治局勢等因素影響, 股價大跌至現在10元水準, 是買入的機會.

Sunday, August 21, 2011

盈德氣體(2168)2011中期分析


盈德氣體半年共售4871百萬標準立方米, 同比49%. 其中氧氣,氮氣和氬氣分別有2694(62%), 1916(38%)54(沒增長)百萬標準立方米. 以氧氣計, 總裝機容量有783400標準立方米/小時, 2010年底是692800標準立方米/小時.

收入有20.6, 同比升57%, 其中現場供氣有16.86, 57%, 主要是神華項目的投產及有四組新生產設施投入營運, 而零售收入升55%, 3.74. 銷售成本升65%, 當中公共事業費用(主要是電費)58%. 毛利有7.59, 毛利率由去年同期40.1%36.8%.

不過銷售費用升1.28倍至4.7千萬, 管理費用升69%1, 財務成本只升2%2.3千萬. 除稅前利潤有5.67, 增長41%, 所得稅7.3千萬, 稅後利潤總額4.94, 同比增52%. 每股賺0.272(去年同期0.18).

現時31個項目正在營運, 23個正建設, 2013年設施完工後, 總裝機容量可達1482900標準立方米/小時.

評估: 1) 神華項目的投產及各個新項目提高了收入, 而且上半年亦有3個新項目完成. 未來3年仍有23個項目完成.

2) 盈德的現場供氣合約期為15年至30, 而且買方要承包一定的用量. 若真有餘額產能, 又可將氣體以零售方式賣出. 因此, 收入極穩定, 是影子公用股.

3) 主要成本是電費, 短期調升機會不大. 銷售費用, 折舊和管理費用的增加比較高, 要再觀察.

4) 維持之前估計2011年每股可有0.57元盈利. 現股價在8元以上, 談不上便宜. 但因為市場已注意到其收入和盈利穩定, 未來數年增長又有保證, 相信回調的機會不大.

Tuesday, August 16, 2011

冠君產業信託(2778)2011中期分析





冠君2011年上半年物業收入有9.5億, 同比減少0.9%.


一, 花旗銀行廣場. 總收入有5.7億(同比是5.9億), 下跌4%, 主要是平均出租率下跌, 及平均租金下跌(去年平均約有88元/呎, 今年平均約有84.86元/呎). 市值租金繼續上升至120元/呎, 2009年底最低見75元/呎.
期內新租約占14.3%面積, 但一個約占7.2%面積的租戶將不獲續租, 下半年將有5%面積租約到期. 相信下半年租金可有微升.


二, 朗豪坊寫字樓. 收入有1.26億, 比去年下跌6%. 平均租金有26.67元/呎,去年同期為26.94元, 出租率繼續上升至99.6%, 市值租金約在32-38元, 續步上升. 惟收入減少是因為一項命名權協議到期, 減少收入7百萬.


三, 朗豪坊商場. 收入有2.54億(同比2.3億), 升10.3%, 平均租金由去年下半年的94.41元/呎,升至今年98.07元/呎.朗豪坊商場是中國內地遊客的購物熱點, 商戶的平均每平方呎銷售額同比上升24%.


經營開支有1.86億, 同比升3.8%, 主因是花旗銀行廣場有較大量的新租約導致租賃傭金及其它相關費用上升. 收益淨額有7.65億, 跌2%. 融資成本3.48億, 下跌7.1%. 分派前溢利39.57億, 每單位盈利0.58元. 可分派收入5.69億,每單位分派0.1048元, 同比跌2.6%,基金單金有49.4億, 同比升0.5%. 資產負債比率改善至25.7%, 上市後最低.

評估: 維持全年單位分派0.21元的預計, 現在4元左右, 可以買入, 分紅穩定, 是悲觀環境中穩健之選.

Tuesday, August 09, 2011

增持中國金屬再生資源

增持中國金屬再生資源(773)1800股, $8.6

Monday, August 08, 2011

中國南車(1766)2011年中期分析



2011上半年收入為396億(同比增長42%), 國外收入有24.5億(同比升138%). 出口增長開始發力.
機車收入109億, 增38%; 貨車收入50.3億, 增41%; 動車組收入100億, 增102%;
城軌地鐵收入28.6億, 跌16%; 新產業收入57.6億, 增56%; 客車收入26.4億, 升26%.

各板塊收入增長, 唯一下跌的城軌地鐵收入是因為合約交付不均. 新產業收入中有18億是風力發電設備.

毛利有70.85億, 毛利率17.91%, 高於去年同期的16.43%. 分銷成本(12.1億)和財務費用(3.7億)增幅比較高, 分別為74%及123%. 聯營公司利潤貢獻有近3.15億, 增88%. 半年利潤26.2億, 股東應占利潤有20.4億, 每股盈利0.17元(同比增88%). 不派中期息.
至2011年6月底, 手上訂單仍有過1000億, 動車佔500億, 海外有120億.

估值:
1. 隨高鐵的發展,基本上未來三年的收入及盈利都有了增長保證. 現在手上訂單已過1000億, 下半年再有招標, 2011年底未完成訂單可能再創新高.

2. 去年年底預算2011收入可增40%, 上半年已符合.
http://yuloyulo.blogspot.com/2011/05/17662010.html
而盈利的增長就大大優於預算的45%, 增幅達到89%, 每股賺0.17元.
一般下半年交付訂單比較多, 而且動車盈利比較好, 原來預計2011年每股賺0.31元要修正為0.36元.

3. 內地銀行緊縮銀根, 在此背景下, 公司短期借款急升1.8倍, 值得留意.

4. 之前股價在8元, 10元, 作者說過是資金吹棒過份. 溫州列車追尾事件, 令投資者對中國高速鐵路發展出了疑問. 而又剛剛遇上美國被降評級的風暴, 股價大跌至5元之下. 5元以下是值得買入的價格.

Saturday, August 06, 2011

增持信和置業(83)及中海油(883)

以$12.05增持信和置業(83)2000股
以$15.56增持中海油(883)2000股