Saturday, March 31, 2012

天能動力(819)2011全年分析






全年營業額54.4億, 同比升45%, 當中有91%的收入來主電動自行車電池,其中一級市場銷售近18.37億, 增30%, 二級市場銷售31.37億, 增48%.


電動自行車電池: 銷售量為4240萬隻, 升12%, 均價為117.3元, 同比大升26%.


銷售成本39億, 增36%, 毛利大增76%至15.3億, 毛利率28.2%(同比23.2%,2011年上半年平均為22.5%).鉛價於下半年回跌(每噸鉛13795元,而電解鉛及電極板占製造成本67.4%),同比與去年相同, 而銷售量及單價的上升, 故令毛利大幅上升.


分銷成本2.6億, 漲16.6%, 研發成本1.98億,增76%, 行政開支1.98億, 同比升78%, 融資成本7.9千萬, 大漲5.5倍. 稅後溢利6.2億, 每股盈利0.566元, 同比增77%. 派息0.169元, 同比升73%.


預計:
1. 之前估計全年盈利率8.2%及每股盈利0.34. 下半年鉛價下跌及銷售上升. 盈利大大超出預期, 達0.566元, 而盈利率攀至11.3%.

2.中央嚴厲打擊排查全國鉛酸電池的生產工廠, 規模小的生產者會被淘汰. 而天能的電動自行車電池產能在2012年將提升至8000千萬隻. 將有利吸收淘汰者的市場份額.

3.長興的再生鉛項目預期在2012年內投產, 之後可觀察回收鉛對減低成本有多少幫助.

4.估計2012年電動自行車電池銷售量上升15%, 均價是114元, 營業收入可有61.1億, 盈利率保持11%, 即每股盈利可有0.617元.

Monday, March 26, 2012

中海油田服務(2883)2011年度分析


全年收入有184, 同比微升5%. 其中鑽井服務, 油田技術, 船舶服務和物探勘察收入各有95.1,39.5,25.3億和24.3, 同比變化分別是 +2%, -9%, +8%+56%.

鑽井服務經營利潤率下跌2%36%, 經營利潤34.3, 下跌4.5%. 收入上升是來自新增鑽井機投產, 但是, 利比亞的5台鑽機2月開始停產, 墨西哥的4套模組鑽機也因升級改造而使用率跌至73%. 另外, 自升式鑽井船使用率為93.4%, (年中時是90.4%), 因新船投入及半潛式使用率上升, 作業天數仍上升10.5%. 鑽井船平均日費同比跌9%11.7萬美元.

油田技術經營利潤只有5.9, 繼去年大幅增長後, 今年出現急跌,回調32%,利潤率14.9%(同比20%). 主要是國內市場受整體市場環境影響作業量而下降, 以及蓬萊19-3油田溢油事故影響. 同期自主研發的深水固井水泥漿體系在現場深水試驗及自主研製的油氣層鑽井中途測試儀成功, 另外成功研製COTAS旋轉導向鑽井系統.

船舶服務經營利潤有5.18, 同比微跌1%, 利潤率跌近2%20.4%. 工作船數75, 日曆天出租率持平為94.6%. 而原油及化工運輸量分別減4%和增4%.

物探勘察經營利潤有6.2, 同比升69%, 二維採集工作量升14%, 三維採集工作大增78%, 主要是一艘深水勘察船船交付投產及市場需求回暖. 而資料處理方的需求大增,二維急升49%, 三維也升78%. 期內完成新的海底電纜採集719平方公里, 25%.

財務支出有4.06, 22%, 淨利潤有40.4, 同比41.3, 每股盈利有0.8986, 同比下跌2%.派息不變0.18.

每股淨值升至6.33, 年化權益回報14.2%(去年為16.1%).

估值:

1. 每股盈利不如預期(之前我預計每股盈利有1.1). 總負債比率就降至56.1%.

2. 2012-2014年有4艘半潛式鑽井平臺投產, 擴張深水鑽井業務. 雖油價回升, 但海外的平均日費沒想像中反彈.

3. 估計鑽井業務和物探勘察的收入2012年可分別增加15%25%, 而油田技術及船舶服務收入則持平, 則收入有205億左右. 盈利率保持22%, 盈利可有45, 每股1.

4. 中海油服是中國最大的海洋探油鑽油公司, 而且業務走向國際化, 也開始涉足非常規油氣專案(如煤層氣, 葉岩氣). 股價近期由13多元一直跌至11, 10元至11元之間買入, 具有投資價值.

Saturday, March 24, 2012

買入中國平安(2318)

買入中國平安(2318)1000股, $59.5.

盈德氣體(2168)2011全年分析


盈德氣體全年共售10253百萬標準立方米, 同比51%. 其中氧氣,氮氣和氬氣分別有5515(58%), 4194(45%)106(沒增長)百萬標準立方米. 以氧氣計, 總裝機容量有940400標準立方米/小時, 2010年底是692800標準立方米/小時.

收入有42.4, 同比升41%, 其中現場供氣有34.88, 46%, 主要是2010年第四季度投產的內蒙古項目及有八組新生產設施投入營運, 而零售收入升21%, 7.52. 銷售成本升52%, 當中公共事業費用(主要是電費)46%. 毛利有14.5, 毛利率由去年同期38.7%34.2%.

銷售費用升1.3倍至1.31, 管理費用降26%2.39, 財務成本降1%1.27. 除稅前利潤有9.81, 增長46%, 所得稅1.46, 稅後利潤總額8.36, 同比增57%. 每股賺0.46(去年同期0.319).

現時36個項目正在營運, 23個正建設, 2014年設施完工後, 總裝機容量可達1600000標準立方米/小時以上.

評估: 1) 銷售成本比預計高, 電費漲20%, 而折舊和員工成本都上升75%88%.

未來兩年, 每度電費仍會上漲, 預計毛利繼續下沉.

2) 稅後盈利率降至在19.6%.(去年為23.7%)

3) 之前估計2011年每股盈利0.57, 實際公佈只有0.46, 比較差.

2012年有接近10個項目投產. 預計收入上升35%, 稅後盈利率繼續下降為18%, 即每股賺0.567. 股價應該在7.5元至9元間徘徊.

4) 除了傳統國際供氣商, 上游設備商如杭氧和陝鼓上市集資後, 也加入供氣行業的競爭, 需要關注.

Friday, March 16, 2012

SOHO中國(410)2011年度分析



SOHO中國2011年半年完成合同銷售109, 同比降54%, 銷售均價每平米58469, 微跌2%.

營業額有56.8, 當中出售收入有55.9(大降70%) , 租金收入有9.1千萬(17%),毛利27.3, 毛利率48%(去年為50.8%). 結算建築面積均售價56670/平米, 同比增加27%.

稅後溢利38.9, 每股賺0.751(攤薄0.716), 派息0.11(全年派0.25, 2010年為0.26). 扣除物業重估的每股盈利只有0.08, 減少87%,利潤率8.1%(去年同期19.8%).

SOHO中國繼續集中投資北京及上海, 目標是2012100億收購.

北京的前門, 光華路SOHO II, 上海外灘SOHO, 外灘8-1地塊,SOHO復興,會成長線收租專案.

銷售計畫: 2012 SOHO中國有近300億的銷售專案, 望京SOHO, SOHO中山廣場, 淩空SOHO(虹橋SOHO)SOHO世紀廣場; 2013年會加入SOHO靜安廣場及虹口SOHO; 2014SOHO海倫廣場.

每股淨值4.48, 負債/資產比率是0.611, 現金及等價物144,財務穩健.

估值: 商業地產需求量繼續上升, 2012年的銷售定於230, 筆者認為太進取. 我預計2012的銷售額只有160-180億左右.

除非股市大旺猛漲, 相信股價只在5元到6元徘徊.而派息可能會回落至0.2.

而外灘的二塊地, 如何跟其他複星等第三者合作, 也需要留意.

Monday, March 12, 2012

買入聯想集團(992)

買入聯想集團(992), $6.66, 4000股