Sunday, October 12, 2014

太古集團A(19)2014中期分析

太古2014年營業總額約301(同比278), 股東應占盈利有64.8(同比66.1). 除去物業重估和出售項目溢利, 資本項目及遞延稅項等影響後,基本溢利43.3(同比為33), 上升31%, 主要是地產分部因物業銷售大增, 基本溢利升40%, 而貿易實業和航空分部的溢利也有120%31尚的增長. 每股盈利4.31, 調整後基本溢利每股賺2.97(同比2.12),派中期息1.1.

地產分部: 物業租金收入51.1, 溢利共39.4. 香港及中國的租金收入分別上升6%17%,2014年底成都大慈寺項目將會啟用, 香港糖廠街的酒店式住宅項目工程也會在年底完成, 上海靜安大中里將於2016年啟用;美國邁阿密市的Brickell一期就於2015完成.
物業買賣收入27, 溢利8.07, 大增190%, 主要銷售項目增加; 酒店收入5.22, 虧損8百萬(同比蝕4.4千萬).
詳細可見日誌: http://yuloyulo.blogspot.hk/2014/08/19722014.html

調整後的基本溢利為37.3, 大升40%. 期內財務支出有14.5,6%, 投資物業及酒店的資本承擔是71, 而預算2014年和2015年為76億和54.

航空分部: 錄得溢利3.57(同比溢利2.71). 國泰航空溢利有1.56, 客運人次和貨運量分別上升6.5%和升8.5%, 客運收益率和貨運收益率微跌3.5%和跌6.9%, 貨運需求疲弱, 期內燃油成本持續高企, 令溢利只能維持在低水平.
港機工程集團貢獻約3.86億溢利, 同比跌10%. 機身維修服務需求殷切,但由於香港缺乏熟練及半熟練技工, 新聘員工仍需要時間培訓, 機身維修服務受嚴重影響. 另外香港及新加坡的航空發動機維修溢利下跌, 主因大修引擎的數量下降.

飲料部門: 整體銷量同比微升6%, 營業額有78, 同比升63%, 應占溢利4.03,13%, 中國內地分部溢利上升27%, 台灣扭虧, 惟美國下降7%, 香港市場溢利持平. 要是中國內地業務表現強勁和原料成本均告下降.

海洋服務: 營業總額35.1, 22%, 應占溢利為6.6億微跌3%. 其中太古海洋集團溢利有8(同比是7), 船隊有86, 船隊使用率有89.1%, 同比升2.5%, 平均船隻租金16%.2017, 會再接收19艘船, 資本負擔總約為65; 香港聯合船塢集團溢利有1.4千萬, 同比大跌62%.


貿易實業: 營業總額33.6, 30%, 溢利2.07, 大升125%. 主要是太古汽車溢利大幅回升以及金寶湯的虧損收窄, 而太古冷藏倉庫也在開發當中. 阿克蘇諾貝爾太古漆油溢利平穩49%1.05, 太古資源就下跌至3.6千萬的溢利.

每股應占權益是152.06, 資本淨負債比率上升2.8%22%.


估值:
之前估計2014調整後調整後基本溢利每股賺6.1, 但因為香港出現佔領香港政治運動”, 調低基本溢利每股至5.6, 維持全年派息3.5.

地產分部及飲料分部溢利會上升5%10%左右, 而海洋服務及航空分部盈利則微跌,貿易實業盈利上升80%.


Saturday, October 11, 2014

減持中航科工(2357)

減持中航科工(2357), 8000股@$6.26

Thursday, October 09, 2014

增持浪潮國際(596)

增持浪潮國際(596), 20K股@$2.06

Sunday, October 05, 2014

2014/09股票倉回顧

9月結束, 恆指收23064, 比年初下跌1.04%, 組合回報4.47%.
由月初25000以上大跌至22566, 佔中開始是主因.

短期, 香港的地產股, 收租股, 酒店股, 零售股會繼續受壓,
大股雖然都跌了不少, 但是仍會被拖累.

佔中政治運動, 反映了香港有部分人(主要是年輕, 專業人士, 中產等)對民主的追求
此種追求是希望在選舉特首上有更多的選擇空間,
然而, 人大的決定是非常保守.

人大決定代表中央對香港人信心不足,
佔中也代表香港人對中央政府的認同很低
短期難解此結

佔中的行動, 本身欠邏輯性, 一直進行根本不會有所謂的勝利
我真懷疑那些教授的智慧
不管佔中如何落幕, 香港已淊入嚴重的分裂

眼見年輕人, 有很多滿腔熱誠, 有很多理想
但是缺乏對社會秩序的理解, 易地而處的思考
秩序是長幼, 師生, 尊卑.
望佔中帶來的是領悟,


Thursday, October 02, 2014

中國人壽(2628)2014中期分析

1. 保費收入

2014半年已實現淨保費收入有1938,比去年同期跌3.6%.

2014半年, 首年期交保費占長險首年保費36.1%, 13年同期的30.3%回升. 然而首年業務有766.5, 13年同期跌4%.
新業務價值134.6, 同比升6.9%.
10年期及以上首年期交保費佔首年期交保費的比重為47.1%,13年同期為41.79%, 也是上市後中報最高的數字.

中壽的壽險市場份額首次跌穿30%, 只有25.7%. 20116月底為34.8%, 2012年底為32.4%, 20136月維持在32.5%, 2013全年是30.4%.
退保率3.34%, 較去年同期上升1.29%.


2. 成本支出及盈利

2013半年盈利為184, 14%, 每股有0.65.
保險業務支出(退保金, 賠付支出和提取準備金三者)合共180.8, 占已賺保費的93.3%, 13年全年的96.1%回落.

總收入為2437. 而經營支出方面(保單紅利支出,營業稅, 手續傭金, 管理費和其他成本) 合共393.9, 占總收入16.2%, 同比15.6%.
經營成本佔收入持續高企.

3. 投資收益

2014半年投資年化回報率4.76%, 去年同比是4.95%. 股票投資加基金有5.3%, 債券上升至48.1%, 定息存款下降到34.8%.
投資收益475, 同比跌4%. 而資產減值損失有6.6, 同比大減82%.

4. EV
20136月底每股EV13.81, 13年底上升14%.
過往中人壽的有效業務價值都有近20%的增長, 近年就減至12-15%左右, 2006年底算, 已上升了290%. 淨資產價值依然因資本市場表現不佳, 2006年底開始只升18%.


之前估計2013全年每股EV升至12.5. 結果是12.1.
2014年中期EV上升至13.8, 預期年底可望上升至14.

按現價21.55, EV增長減慢, 不便宜也不貴, 跌穿20元非常值得買入.