Monday, December 31, 2012

2012/12股票倉回顧


2012年結束, 恆生指數收22657點, 全年上升22.9%.

最後組合值2417k, 上升24.9%. 組合全年股息有61k, 現金投入239k.
年初時恆指曾高見21600點以上, 年中又大跌至18000點邊緣, 最後大反彈至12月底貼近27000點.
由2006年開始, 組合平均年複式增值為10.5%.


組合除了2.6%現金及0.6%黃金外, 共布37隻股票.
最重倉10隻股票佔組合52.3%.
10隻重倉股有:


中金再生(773), 佔10%, 全年下跌4.5%. 對公司未來幾年高速增長仍有信心, 惟市場仍存疑心.

信和置業(83), 佔7.5%, 全年上升26%. 香港樓價因供應不足, 仍然會維持在高位,
而且公司的收租業務穩定, 所以仍會持有.

中國海洋石油(883), 佔5.6%, 全年升23.6%. 公司將進行中國最大宗的海外拼購, 買入加拿大的Nexen,
個人不看好2013年的油價走勢, 將等待機會沽出.

天能動力(819), 佔4.9%, 全年上升42%. 電動車電池行業中的小型競爭者被淘汰, 有利天能和超威兩大寡頭,
但年底爆出天能銷售管理的惡意攻擊超威的新聞, 將在高位減持此股.

深圳控股(604), 佔4.7%, 全年大升1.26倍. 公司坐擁大量深圳土地和物業,
受益於深圳城市翻新工程及前海計劃, 長期持有.

其餘有中國石油化工(386), 4.4%, 建設銀行(939), 4.2%,
SOHO中國(410), 3.9%, 中華煤氣(3), 3.8%, 中航科工(2357),3.4%.

市場開始相信中國A股已見底, 而美國經濟將穩健復甦, 2013年中港股市表現可能大放異彩, 因為許多股票估值非常低.

2013年開始值為2417k.


Sunday, December 30, 2012

中國人壽(2628)2012中期及第3季分析


1. 保費收入

3季度已實現淨保費收入有2610,比去年同期微跌0.4% ; 比首6個月的收入改善(6個月同比跌5.1%).

上半年首年期交保費占長險首年保費37.4%, 11年同期的31.1%上升. 然而首年業務只有729, 比去年同期倒退29%.
新業務價值124.94, 同比升2.5%.
10年期及以上首年期交保費佔首年期交保費的比重為37.57%,去年同期為30.85%.

中壽的壽險市場份額由去年6月底的34.8%, 跌至2012年中的32.4%.
退保率1.38%, 較去年同期降低0.09%.

2. 成本支出及盈利

3季盈利為74.28, 大跌56%, 每股只有0.26.


保險業務支出(退保金, 賠付支出和提取準備金三者)合共2413, 占已賺保費的94.2%, 11年同期的94.9%微降.


總收入為3205. 而經營支出方面(保單紅利支出,營業稅, 手續傭金, 管理費和其他成本) 合共427.8, 占總收入13.3%. 經營支出控制得宜, 2009年開始一直下降.


3. 投資收益

半年投資年化回報率2.85%, 股票投資加基金有11.3%, 債券維持在48.4%, 定息存款就升近10%43%.

3季末中壽有111.7億浮盈, 每股有0.4. 而且中壽第3季大幅抄底A, 相信對來年公佈的全年業績頗有正面幫助.
另外, 投資收益585, 而資產減值損失有290.

4. EV
2012年中每股EV11.83, 11年底上升14%.
中人壽的有效業務價值過去幾年都有近20%的增長, 然而在資本市場慘淡, 令淨資產價值由2009年開始一直下跌.

估計2012全年每股盈利只有0.35元左右, 年底EV可能升至12.2.
現在, 中人壽的股價不到EV2.
隨著A股見底, 中人壽的淨資產價值未來將回升, 加上有效業務價值穩步上揚, 令內涵價值EV增長速度加快, 市場可能改變對中人壽的估值.

Wednesday, December 19, 2012

買入招商局中國基金(133)

買入招商局中國基金(133), 4k@11.36

Monday, December 03, 2012

2012/11股票倉回顧


11月結束, 恆指在21000點有強力支持, 月尾以22000樓上收結.
組合回報17.33%. 內地房地產股發力, 一般升幅都有二三成, 主要是樓房銷售不俗, 反應內地對房產需要殷切.
2013年繼續看漲.

另外,石油只徘徊在90美元以下, 原因好可能是美國的油產量大增.
根據數字, 美國德州及達科他州的近兩年產油量大升, 而且頁岩氣技術突飛猛進, 都是令油價平順的原因.



Tuesday, November 27, 2012

信和置業(83) 2011-2012年度分析


全年營業額84, 毛利44.6, 物業公平值增加44.7, 聯營公司溢利有22,權益持有人稅後溢利有99.77(9%). 每股盈利1.692(下降9%), 末期息0.36(去年是0.3182, 10送一紅股攤薄).

合併收入共121.5.

) 物業銷售有42.8, 聯營公司的銷售就有28.7(去年同期70.3), 合共盈利貢獻是30.2(去年是32.4), 期內九龍塘逸瓏, 西九金‧國峯, 香港仔深灣9, 白石角天賦海灣及廈門信和上築分別銷出86%, 99%, 91%, 46%100%. 新開售的溋玥及御悅都已銷出27%100%, 銷情理想.

) 物業租賃收入有29.5, 占總收入24.3%, 業績有25.6, 同比增加13%. 集團應占樓面面積有1140萬平方呎.

) 物業管理, 酒店和投資財務業績貢獻分別占3.3%, 7.5%1%.

除去公平值增加及出售投資項目, 基本溢利有53.12, 每股有0.8961, 每股總資產值有19.32, 每股淨資產值有15.4.

土儲合共4070萬平方呎, 70%是發展中. 住宅占63%, 商用5.6%. 期內購入大嶼山梅窩, 九肚沙田區及坪洲三塊地皮.

評估:
1. 收租組合繼續擴大,收入穩步上升. 全年租金收入有29.5, 未來數年中國內地租賃收入面積將會增加200萬平方呎, 香港就增加30萬平方呎. 信和基本上要建立一個年收入30億左右的租金組合, 令經常性收入更鞏固.

2. 全年物業銷售收入比2011年下降, 主要是去年有西九龍項目的支撐. 預期2013年將有白石角兩個項目的銷售入帳.集團有過半土地儲備是中國內地, 包括上海、成都、重慶、漳州、廣州、廈門、福州和深圳, 成都、重慶和漳州的主要物業發展專案將於未來數年分階段完.

3. 信和手上擁有多個優秀香港的住宅發展項目, 可惜特區政府推出多項打擊住宅炒賣的措施,令住宅成交下降, 對銷售進度有影響. 惟現在股價偏低, 仍值得持有.

Monday, November 12, 2012

買入馬鞍山鋼鐵(323)

買入馬鞍山鋼鐵(323), 20K股, $2.02

Sunday, November 11, 2012

中國南車(1766)2012中期及第3季分析


2012半年收入為418(同比增長6%), 國外收入有48(同比升96%). 出口增長持續.
機車收入62, 43%; 貨車收入58, 15%;
動車組收入138, 38%; 城軌地鐵收入31, 8%;
客車收入31, 16%;新產業收入54, 6%; 其他分部收入45,94%.

各板塊收入增長, 下跌的只有機車和新產業. 新產業收入下跌主要是風電設備收入大幅下降, 機車收入下跌是因為客戶採購產品結構調整影響.

毛利有79, 同比增加11.6%, 毛利率18.9%, 高於去年同期的17.91%. 行政開支37, 27%, 分銷成本13.5, 增加11.5%, 財務費用4.8,31%. 聯營公司利潤貢獻只有3.7千萬, 大跌88%.利潤23, 股東應占利潤有19.2, 每股盈利0.15(同比降12%).

估值:
1.    上半年收入同比只有6%增加, 毛利也保持住, 可是行政開支及財務開支大上升比較多, 而且聯營公司利潤大跌, 令每股盈利倒退12%.

2.    內地銀行緊縮銀根, 在此背景下, 公司銀行貸款、短期融資券等利息抽升, 令財務費用急升.

3.    之前預期2012年全年盈利有每股0.36, 可惜成本上漲比較高, 利潤率下跌. 2012年應該只有0.3元左右.

4.    3季收入同比上升8%, 而且動車組收入增長持續. 2013年有望恢復20%以上的增長.現在股價6.5, 不算便宜.

5.    十二五的鐵路發展方針不變, 行業投資已回暖, 未來需求的持續性仍然很強. 關鍵是第4季鐵道部會否再有動車等招標.


Wednesday, November 07, 2012

增持湖南有色(2626)

增持湖南有色(2626), 10K股, $2.39

Saturday, November 03, 2012

2012/10股票倉回顧

10月結束, 恆指單月大升2000點, 收在22,000點以上. 組合回報升16.4%
攀升動力不錯, 形勢有可能逼近24,000點, 惟成交量未見特別顯著, 需要提防.

港匯異常強勁, 反映出外國資金兌換港元.
很多坊間的報導, 經常說美國QE3量化寬鬆, 外資流入樓市......真是笑死人
我從來沒聽過美國的投資銀行, 基金會買入香港住宅物業炒賣.
香港的住宅需求主要是來源至香港人及內地人.
梁政府一邊提高土地供應, 一邊抽高短期和外地人買賣住宅的成本
好可能已令上升的樓價開始轉方向
2014-2017年的住宅供應將會"極之"充足

美國大選在即, 其實兩個候選人都沒什麼分別
相反, 中國共產黨的換班, 就出現了"新鮮事"
以往開大會前已基本"透露出"政治局常委的名單, 可惜是次遲遲未有"內幕"
原因是現在中共內部的"海選"人數比較以往高, 難以估計結果.....


Sunday, October 28, 2012

大唐發電(991)2012年中期及第3季分析

大唐2012半年發電量同比上升1.5%,975.9億千瓦時可控容量有38865兆瓦,同比增4%,其中火電占84.2%, 水電占12.4%.

經營收入同比增11%368.8當中約334億是來自發電和發熱板塊,占比90.6%. 發電和發熱板塊營業利潤70.76毛利率為21.6%, 同比升3.74%, 主要是上網電量及電價上升(6.7%)而單位燃料成本則只升3.4%. 板塊利潤有16.

化工板塊有14億收入,  板塊利潤有1.  多倫煤化聚丙烯項目2012316開始投產, 產能46萬噸聚丙烯, 及其他副產品好汽油, LPG, 目前,整套裝置已投入連續運行,負荷率達到70%以上另外煤轉氣項目:克旗(輸出北京,51%)該項目一期工程第一系列已經打通全部工藝流程,產出合格天然氣; 阜新(輸出瀋陽一帶,60%)目標是2013年投產.

而煤炭板塊有17.8億收入去年有8.7板塊利潤有7.34而勝利東二號二期(2000萬噸規模)進行基礎建設, 另正在開展五間房煤礦、孔兌溝煤礦、長灘煤礦的前期開發工作.

合共經營利潤有58.6,同比升31%, 但財務支出42.7同比增29%, 稅前盈利23.7, 稅後盈利19.2公司股東應占11.5億左右每股賺0.0867, 同比升16%.

估值:
1.      大唐的負債率是80.57%, 淨債務權益比337.8%. 負債比繼續上升, 財務情勢不太好.

2.      煤價由年初至今出現明顯下降趨勢, 下半年發電分部的毛利率應可以保持. 而其他化工專案要待2013年後方知盈利能力.另外, 阜新煤制氣項目今年獲政府補貼4.355億元, 將計入第4季收入內.

3.      之前預計2012年每股盈利估計0.2, 至第3, 盈利達0.1356.維持0.2元每股盈利的看法.