中國人壽(2628)2013半年及第3季分析

1. 保費收入

2013半年已實現淨保費收入有2008億,比去年同期升8.7% ; 2013年首3季有2740億, 同比微升5%.

2013半年, 首年期交保費占長險首年保費30.3%, 比12年同期的37.4%下跌. 然而首年業務有788.8億, 比12年同期升8%.

新業務價值125.89億, 同比升0.8%.

10年期及以上首年期交保費佔首年期交保費的比重為41.79%,11年同期為37.57%.

中壽的壽險市場份額由2011年6月底的34.8%, 跌至2012年底的32.4%, 2013年6月維持在32.5%.

退保率2.05%, 較去年同期上升0.67%.

2. 成本支出及盈利

2013半年盈利為為162億, 大升68%, 每股有0.57元. 首3季就有237億, 每股有0.84元.

保險業務支出(退保金, 賠付支出和提取準備金三者)合共1892.5億, 占已賺保費的94.2%, 比12年同期的91.2%上升. 首3季就合共2583億, 占已賺保費的94.3%. 此反映中人壽的新保單溢利比不上以前的保單.

總收入為2525億. 而經營支出方面(保單紅利支出,營業稅, 手續傭金, 管理費和其他成本) 合共393.6億, 占總收入15.6%, 同比13.6%. 首3季總收入為3495億, 經營支出方面合共581億, 占16.6%, 是近兩年最高.

3. 投資收益

2013半年投資年化回報率4.95%, 去年同比是2.85%. 股票投資加基金有7.6%, 債券維持在46%, 定息存款上升1.4%到37.2%.投資收益494億, 而資產減值損失有37億.

而2013年的第3季, 投資收益724億, 同比升24%, 而資產減值損失37.4億, 同比大減87%.

4. EV

2013年6月底每股EV為12.86元, 比12年底上升15%.

過往中人壽的有效業務價值都有近20%的增長, 但2012年上升7.6%.淨資產價值依然因資本市場表現不佳, 而欠缺上升動力. 但有效業務由2006年底開始, 連年上升超過3.4倍. EV值仍然保持上升的趨勢.

之前估計2013全年每股盈利只有0.5元左右, EV升至12.5元.

實際業績大大超出估計, 雖然公允價值上升比第一季下跌, 可是投資收益沒穩步上升.

最近兩周, 國內保險股大幅上升, 可能是內地保險股估值太低和預見資本市場即將回暖. 調整盈利預期為1元, EV上升至13.2元.

聯想集團 - 2013/14中期分析

半年收入185.6億美元, 同比上升11%,

其中台式電腦51.8億, 下跌3%; 筆記本電腦95.3億, 上升7%;

移動互聯及數字家庭產品26.8億, 大升1.05倍;

其他個人產品收入5.8億, 升4%;

其他商業產品及服務收入有6億, 升10%.

銷售成本161億, 毛利24.6億, 毛利率13.2%, 同比12%.

分銷費用及行政費用分別下跌2%及上升17%; 研發費用升25%至3.6億.

溢利有3.94億, 同比升30%, 溢利率2.1%, 去年為1.8%.

每股盈利3.79美仙(0.2943港元), 升28%;

中期股息0.06港元, 去年0.04港元.

1.      地域溢利方面, 來自中國的稅前溢利4億, 增27.5%; 歐洲╱中東╱非洲就大升36%至6.1千萬; 亞太就有3.7千萬, 升25%; 美洲則平穩, 有5.5千萬.

2.      電腦市場方面, 聯想全球市佔率保持第一, 達17.7%. 中國市佔率微升至33.9%, 美洲就首先達雙位數市佔率11.3%, 歐洲╱中東╱非洲就上升4%至14.9%.

3.      智能手機銷量大升78%, 聯想成為中國第二大公司, 全球則佔第四, 主要增長來自印尼, 印度, 越南及俄羅斯. 未來數季將在20個新市場繼續擴張.平板電腦銷量大升4.2倍, 全球市佔率第四, 達4.8%.

4.      之前預測2013/14年盈利有13%的增長, 達0.54港元, 中期實際表現超出預料. 調升預測至上升25%, 達0.6港元, 派息0.2元.

2013/10股票倉回顧

因公事繁忙, 沒有回顧9月底股票倉.

10月結束, 恆指變化不大, 仍在高位22600至23500之間上落.
恆指50天及250天線現在都在上升當中, 250天在22360, 50天在22830.
只要指數沒有明顯跌破50天線和守住250天線, 大市依然可以看好.

組合回報下跌11.7%.