Sunday, March 24, 2013

中遠國際(517)2012年度分析


全年綜合收入100(同比降6%), 銷售成本93, 毛利6.86(23%).
銷售、行政及一般費用4.5, 其他收入升37%6.3千萬, 主要撥回貿易及其它應收款減值撥備有3.89千萬. 經營溢利2.9920%.
財務收益淨額有1.28, 同比升35%, 主要是銀行存款的利息收益上升, 而塗料及一般貿易業務的銀行貸款利息支出又大幅減少.
應占溢利4.03, 每股賺0.2398(7%), 派末期息0.06, 全年派息0.08.

塗料銷售(中遠關西), 收入12.7(同比降21%), 分部溢利1.1(37%),中遠佐敦塗料業績有3.8千萬(21%); 船舶設備, 收入9.2(5%),分部溢利4.9千萬(22%); 船舶貿易代理, 收入1.1 (27%), 溢利6.9千萬(36%); 保險顧問佣金, 收入8.5千萬(同比不變),6.1千萬溢利(同比不變); 船舶燃料及其它產品銷售, 收入62.3(7%), 溢利4.78千萬(去年虧損3百萬), 連悅業績有1.38千萬(45%); 一般貿易(瀝青及其它產品), 收入13.9(19%), 溢利2.4千萬(25%).

分析及估值:
1)      之前估計2012年每股盈利跌15%左右, 只有0.22. 最終全年每股盈利0.2398, 同比只跌7%. 公司控制成本能力十分高, 銷售、行政及一般費用下降17%, 防守能力極強.
2)      塗料銷售(中遠關西), 受集裝箱塗料銷售下降影響, 溢利減退. 中遠佐敦, 銷售量下降及轉移生產線至青島而產生額外成本, 盈利減退. 船舶設備面對訂單萎縮, 毛利率受壓, 溢利下跌, 船舶貿易代理, 因新造船交付量減少, 溢利下減, 保險顧問佣金因開拓其他國企的業務及新船殼險業務, 溢利得以保持. 船舶燃料, 新峰及連悅收入下跌, 但新峰成功收回一項應收款3千萬港元, 因而令盈利上升.
3)      每股資產淨值升至5.008. 公司手持大量現金57.6, 將資產打折分析每股價值: 無形資產歸零, 現金全算100%, 應收款打8, 其他資產打3, 減去所有負債, 每股值3.966, 現在股價為3.39.
4)      公司長遠打算建設成航運的一站式服務供應商. 3月份公司收購中遠系德國的漢遠公司, 今年繼續尋找新的可能再有其他收購公布.上海新塗料廠將在2014年完成, 資本開支上升, 預期2013年每股盈利下跌18%0.209.

Tuesday, March 19, 2013

增持中國平安(2318)

增持中國平安(2318)500股, $60.05

Sunday, March 17, 2013

SOHO中國(410)2012年度分析


2012年完成合同銷售94.7銷售均價每平米50531, 比去年跌14%. 2013225, 合同銷售為11.
營業額有153當中出售收入有152(大升1.7) ,  租金收入有1.48(62%),毛利9毛利率58.8%(去年為48%). 結算建築面積均售價66639/平米同比增加18%.

稅後溢利10.61.7, 每股賺2.051(攤薄1.897), 末期派息0.13, 全年派0.25. 扣除物業重估的每股盈利只有0.18, 1.28,利潤率6.8%.

中期業績之時, 公司改變策略,告別散售, 改為自持物業. 自持物業計劃包括北京的長城腳下的公社, 前門, 銀河SOHO及朝陽門SOHO, 銀峰SOHO3, 光華路SOHO II, 上海的外灘SOHO, 外灘8-1地塊,SOHO復興,淩空SOHO, 虹口SOHO,SOHO世紀廣場,海倫廣場, 天山廣場. 目標是2015年建立起年租金收入40億的組合.

然而, SOHO世紀廣場及前門項目至2012年底出租率仍只有60%左右, 比較令人失望. SOHO要快速建立起物管能力, 的確令人疑慮. 另外, 外灘的兩塊地仍跟復星集團有官司. 公司預算100億作2013年的土儲收購.

每股淨值6.14負債/資產比率是0.606, 是上市後最高, 現金及等價物220. 我估計2013年入帳銷售額有140, 全年派息維持在0.25.


Tuesday, March 12, 2013

信和置業(83) 2012-2013中期分析

半年營業額53.3億, 毛利22.7億, 物業公平值增加29億, 聯營公司溢利有34.6億, 大增5.8倍,權益持有人稅後溢利有82.4億(升78%). 每股盈利1.372元(升73%), 中期息0.12元(去年是0.1元).合併收入共129.18億.

一) 物業銷售有31.2億, 聯營公司的銷售就有71億(去年同期2.2億), 合共盈利貢獻是38.7億(去年是17億), 期內旺角奧柏*御峯, 西九龍御金‧國峯,白石角天賦海灣及溋玥分別售出99%, 99%, 52%及78%. 廈門信和‧上築及漳州信和.御龍天分別銷出100%及88%. 銷情十分理想.

二) 物業租賃收入有15.6億, 占總收入12%, 業績有13.5億, 同比增加9%. 集團應占樓面面積有1150萬平方呎.

三) 物業管理, 酒店和投資財務業績貢獻分別占1.8%, 4.6%和0.5%.

扣除投資物業公平值變化及遞延稅項影響, 基礎盈利44.9億, 每股0.759元(同比0.428元), 每股總資產值有20.98元, 每股淨資產值有17.37元, 較2012年6月底升12%.

土儲合共4050萬平方呎, 70%是發展中. 住宅占64%, 商用24%. 期內購入將軍澳, 西貢, 元朗及坪洲四塊地皮.


評估:

1. 收租組合繼續擴大,收入穩步上升. 預計全年租金收入將超過30億, 未來數年中國內地租賃收入面積將會增加200萬平方呎, 香港就增加30萬平方呎. 信和基本經常性收入更鞏固.


2.物業銷售收入同比大幅上升, 主要是去年有西九龍項目的支撐. 預期2013年將有白石角兩個項目及漳州的項目的銷售入帳. 灣仔利東街的項目將提前在2014年完成, 有利於銷售收入.

集團有過半土地儲備是中國內地, 包括上海、成都、重慶、漳州、廣州、廈門、福州和深圳, 成都、重慶和漳州的主要物業發展專案將於未來數年分階段完.


3.信和的淨債項與股東權益比率由2009年中的20%, 下降至1.5%, 負債比率亦由2009年中的30%降至17%. 每股淨值有17.37元. 財務非常健康, 相信公司會等候機會吸納土地儲備.


4.特區政府推出多項打擊住宅炒賣的措施,令住宅成交下降, 有發展商已開始減價銷售, 加快進度. 惟現在股價偏低, 仍值得持有.

Saturday, March 02, 2013

2013/02股票倉回顧

2月結束, 恆指回調, 只比去年底上升0.99%. 
組合回報是4.84%, 繼續保持95%以上的滿倉.

美股依然在14000點的高位運行. 國內A股雖回順, 但在2300點有所支持.

個人依然看好股市, 今年高位未見.

香港政府對樓市再下"辣"招, 加重印花稅, 再取消勾地表政策. 

取消勾地雖然是姿態多於實際, 但是給予市場一個信號 - 政府不想見樓價大升.
即是樓價繼續上升, 政府將有更多"招"推出.
個人認為現時招數只能令二手交投萎縮, 而價格實難大跌, 發展商可能會趕快推售一手樓及樓花.

另外, 組合中最重倉的中國金資源再生(773), 被沽空機構發報告質疑公司多項運尚數據, 公司停牌.

公司應已提交了21頁的澄清聲明, 可是交易所要求更多詳細數字, 主席笑言同做一下小型IPO沒分別.
交易所官老爺的辦事速度, 相信仍要停牌一段時間.