Thursday, September 30, 2010

2010/09股票倉回顧


9月結束, 股市算是有所突破,恆指企穩22000點, 50天線亦升穿250天線之上, 個別二三線股更是表現突出.

可惜組合只升4.2%, 未及理想, 當中重磅股中國金屬資源(773)及中國製藥(1093)表現呆滯.
金價繼續創新高, 中期相信可以反覆靠近1340美元一盎司. 原油價則只在75-80美元附近徘徊. 明顯資金由債券市場流出, 進入股市及金市. 人民幣兌美元急升, 但美國的政治壓力仍沒有減. 相信股市在年尾會再上升.

中日在東海及釣魚台的主權爭議相當嚴重, 美國在幕後扮演著一個"特別"的角色. 擦槍走火的機會不是沒有的, 事件更可以關連至南北韓, 台灣, 甚至俄羅斯, 不容輕視. 這是我經常保持財產中的百分之五是黃金.

買入中遠國際(517)

買入中遠國際(517)10k股, 作價$4.53

Monday, September 20, 2010

深圳控股(604)2010中期分析


深圳控股(604)2010年收益有36.2, 同比增83%, 主要因為深圳住房市場2009下半年好轉, 結轉物業銷售面積收入及實現銷售淨收入都上大幅上升. 當中物業發展27, 租賃有1.9, 物業管理有3.7.

毛利15, 毛利率41.5%, 其他收入及聯營公司貢獻有2.6, 而銷售成本, 行政費用和融資成本支出分別為0.8,2.96億和融資成本0.98. 溢利有15.4, 每股有0.2471, 同比升52%, 派息0.07, 去年為0.05.

扣除公允值變動之每股溢利有0.1731, 上升65%. 淨負債率32.7%, 2009年底36.6%下降, 財務改善.

2010年首8個月合同銷售升有25, 完成銷售目標45億的55%, 相對2009年全年的銷售57, 很可能出現倒退, 2010年結就會浮現.

之前我用打折方法給深控估值,

打出1.765, 結果股價在2元附近已築底, 打折打得太狠了.http://yuloyulo.blogspot.com/2010/06/604200920105.html

預期: 現在每股淨值為3.72, 過往牛市最瘋狂時深控曾見過淨值的2倍以上. 如果自己有信心牛市又開始, 還是可以持有坐著. 有利因素有: 1. 母公司注資的可能性 ; 2. 深圳市城市重建計劃; 3. 繼續慷慨派息分紅.


Sunday, September 12, 2010

中國製藥(1093)2010中期分析


半年收入39.41, 12.5%, 毛利12.3, 毛利率31.2%. 銷售及分銷費2.46, 18%, 行政費3.14, 45%, 其它費用1.23, 同比增3.4, 主要是研發費用增加及出售物業設備的虧損, 經營溢利有5.69, 減少11.7%.

財務費用3.5千萬, 微跌3%.歸屬股東的溢利4.26, 20%. 每股盈利0.2777.

VC分部有11.44億收入, 分類業績有4.89, 分別下跌7%27%. 原因是國內產能擴大, VC價期內大幅猛跌, 7月底出口價更一度報出低於5美元/公斤, 8月底幾大生產廠已停報價, 及傳出有出口配額. 下半年的VC價也不見好, 10月份長單簽訂是重要指標.

抗生素系列有收入15.62, 33%, 分類業績有5.9千萬, 2009年第三季開始扭虧. 青霉素需求疲弱, 但新的中間體及下游產品售價上升, 拉動盈利.

成藥有收入11.32, 分類業績9.9千萬, 分別升6%59%. 利潤率有8.8%.

市場一直對中國製藥給估值十分低, 比較其他醫藥股的上升真的差好遠,主要是主力的VC及抗生素生產, 其售價一向大上大落. 唯一可以刺激股價的就是母公司的業務注入.

預算下半年VC價格不樂觀,現時除了國內幾個大廠, 國外只有DSM生產VC, DSM最近有設立新產能的傳聞, VC價未來比較難以上攀. 抗生素及成藥分部就持平. 估計2010全年每股盈利只有0.48.

Saturday, September 11, 2010

中海油田服務(2883)2010中期分析


半年收入有87.3, 增長12%. 其中鑽井服務, 油田技術, 船舶服務和物探勘察收入各有46.2,21.8,11.9億和7.4, 分別增長0%, 32%, 35%9%.

鑽井服務因剔除了去年的商譽減值, 毛利率回升至39%,因新船投入, 作業船天上升10%, 自升式鑽井的平均日費由去年同期13.5萬美元/天降低至11, 而半潛式就略升到19.3. 隨著墨西哥 灣的意外,石油公司對舊船及設備舊的鑽井船的需求下降,平均日費受壓. 在不景氣中及日費下跌, 鑽井服務仍維持如此毛利率, 反映管理控制出色!

油田技術毛利有近5, 繼去年大幅增長後, 今年勢依然維持. 測井業務首次在非洲大陸作業, 南海之氮氣泡沫穩油控水項目亦順利進行, 公司的新式測井及氮氣控水等技術有助毛利率攀升.

船舶服務毛利有3.5, 20%, 經營天數微升1.5%, 而原油及化工運輸量大幅增69%1.2.

物探勘察毛利下降至1.6, 同比大跌34%, 原因是二維採集及處理的需求大降,而且渤海區上半年的惡劣天氣, 毛利維持22%. 而新的海底電纜採集貢獻支撐了收入.

財務成本有3.35, 減近40%, 淨利潤有21.74, 同比10.28, 每股盈利有0.4837, 同比0.2288, 即使減去8億的商譽減值的影響, 仍有可觀增長. 反映管理經營及成本控制出色.

每股淨值升至5.3, 年化權益回報18.2%.

之前我預計今年每股有0.77元盈利, 10元以下可買入長線投資.

現重新預計每股可有0.85元之盈利(A股的增發可能有攤薄), 而且隨原油價格下半年及股市年底前會攀升, 股價應不會再跌至10元以下, 反而向上突破至13-14.

Sunday, September 05, 2010

天工國際(826)2010中期分析


半年主營收入10.81, 88%, 回復至2008年上半年的水平.

高速鋼回升約50%3.27, 其中出口海外仍同比下跌50%以上, 反之內銷就增73%3.09, 原因可能是海外工具公司由自行生產轉為向工具製造商採購, 毛利6.7千萬, 毛利率下降2%20.5%. 高速鋼部分約佔總收入及毛利的30%;

切削工具亦升34%2.17, 其中內銷增38%7千萬, 但出口只有12%的回升, 明顯國內經濟情勢恢復較快, 毛利有3.7千萬, 毛利率維持17.3%. 切削工具部分佔總收入20%, 而毛利只佔17.3%;

而模具鋼大幅攀升98%, 主要出口大幅增長9倍多, 而內銷也有32%的上升,主因是國內汽車及機械業的需求強勁, 毛利有1.1, 毛利率大升至28.2%, 模具鋼已發展成公司重要支柱, 佔總收入及毛利的36%51%.

另外公司開始從事精對苯二甲酸的化工貿易, 收入有1.47, 毛利不足2百萬.

總體毛利有2.61, 毛利率維持在至20%. 如扣除化工的銷售, 毛利率有23.2%是上市以來的新高.

行政成本微升8%, 3.3千萬; 分銷成本就升34%, 主要是運輸成本上升; 融資成本上升至2.8千萬, 主因是貸款增多; 所得稅的免稅期結束, 稅款大幅上升1.4倍至2.3千萬. 最後應佔利潤有1.1, 每股賺0.26,同比為0.11. 不派息.

天工盈利由金融海嘯後急速恢復, 皆因收入重心由出口轉移至內銷及發展模具鋼. 今年每股應該有0.5元的盈利, 下一個關注點是年底派息及模具鋼和化工貿易的發展.

Saturday, September 04, 2010

盈德氣體(2168)2010中期分析


盈德氣體全年共售出3260百萬標準立方米, 26.5%. 其中氧氣,氮氣氬氣分別有1664, 139354百萬標準立方米. 以氧氣計, 總裝機容量有452800標準立方米/小時, 2009年底是424300標準立方米/小時.

收入有13.16, 同比升43%, 其中現場供氣有10.75, 31%, 主要是增加兩組新設施, 而零售收入大升1.45, 2.41. 銷售成本升34%, 當中公共事業費用(主要是電費)35%. 毛利有5.28, 毛利率由去年同期36.1%升至40.1%.

不過銷售費用急升162%2千萬, 管理費用升32%6千萬, 財務成本也升18%5.2千萬. 除稅前利潤有4.03, 增長70%, 但是所得稅急升17倍至7.7千萬, 令稅後利潤總額只有3.26, 只上升40%. 每股賺0.18, 不分派.

盈德是國內最大的氣體供應商之一,2013年設施完工後, 總裝機容量可達1008800標準立方米/小時, 比現在漲2.2.

評估: 1) 鋼鐵行業的不景氣未見舒緩, 多個設施都可能只銷出合同的最低用量. 2) 銷售費用及所得稅大升, 令人不安, 3) 現時手上16個正在興建項目, 即今年3月之後有4個新項目沒有發出公告. 4) 按現時的盈利率, 2013年每股可翻2, 即每年每股盈利0.72, 現在股價($7.3)已足夠反映.