Wednesday, November 16, 2011

增持建設銀行(939)

增持建設銀行(939)4000股, $5.5

Sunday, November 06, 2011

大唐發電(991)2011中期及第三季分析


大唐半年發電量上升19%,961.57億千瓦時, 可控容量有37258兆瓦,10年底增2.6%,其中火電占87%, 水電占11%.

經營收入同比增15%333, 當中約307億是來自發電和發熱板塊,占比91%. 發電和發熱板塊營業利潤54.06, 毛利率為17.86%, 主要是燃煤價格持續上漲及高位運行及上網電量增加, 而單位燃料成本則升13%. 板塊利潤有11.7.

化工板塊有14.3億收入, 板塊利潤有1.6. 多倫煤化聚丙烯專案在建中, 預期2011年底才全面投產(產能46萬噸). 另外煤轉氣項目:克旗(輸出北京,51%)目標2012年運作及阜新(輸出瀋陽一帶,90%)目標是2013年投產.

而煤炭板塊有8.7億收入, 去年有31, 主要是提高煤炭自供, 板塊利潤有4.1. 而勝利東二號二期(2000萬噸規模)已通過核准, 另正在開展五間房煤礦、孔兌溝煤礦、長灘煤礦的前期開發工作. 期內自供煤炭噸數來自: 勝利東2167;寶利62; 塔山497, 蔚州200 (926).

合共經營利潤有44.6, 財務支出33.04, 稅前盈利16.2, 稅後盈利13.16, 公司股東應占9.3億左右, 每股賺0.0747, 同比跌1.3%.

估值::

1. 大唐的負債率是80.5%, 淨債務權益比317.2%. 財務情勢不太好, 而且未來幾年的資本開支每年都近200. A股已成功增發, 每股盈利未來幾年不可能期望有特別增長.

2. 煤價繼續高企, 發電業依然利薄. 而其他化工專案要待2013年方知盈利能力. 另一方面, 粉煤灰再生氧化鋁業務, 盈利貢獻亦不穩定.

3. 之前預計2011年每股盈利會維持2010年水準(0.21). 可是, 業績大為失望, 半年隻賺0.0747, 3季也只賺0.09. 相信全年每股盈利同比會下跌30%.

2011/10股票倉回顧


因出差, 10月回顧延至11月4日結算.

組合回報負14.4%. 9月底是負34.6%.

歐債危機, 十足演大戲, 峰迴路轉, 希臘, 意大利及西班牙依然未脫陰霾.
歐元區合力組成穩定基金等措施, 簡而言之是為避免外界對歐元信心潰散, 區內富國替窮國的債務埋單. 問題是短期當然有助益, 但長期區內各國各有政治, 民族及文化的分歧, 仍難穩固.

中國開放改革30多年, 成績斐然. 雖很多人不認同的中共的統治高壓手段, 但實事求是, 政治上的穩定的確實了經濟及建設前進. 中國幅員遼闊, 跟一個歐洲差不多, 多民族, 有窮的省, 也有富的省, 依賴的是強大而穩定的政治力量維繫團結.

現時股市反彈中, 16000點是否已見底, 依然難斷.
黃金大跌後, 又再重上1700美元, 明年初很大機會將再挑戰高位1900.