Sunday, December 19, 2010

鞍鋼股份(347)2010中期及第3季分析


2010上半年營業額有440, 46%, 出口有35, 銷售成本383, 毛利為55, 轉虧為盈, 毛利率只有13%. 淨財務成本6.2, 80%, 分銷及其他營業支出為7.7, 77%. 股東應佔盈利28, 每股有0.382. 3季收入有239, 出現淨虧損2.3, 每股虧損0.025.

上半年鐵,鋼和鋼材產量()1074, 1057萬和1016, 同比增長16%, 16%19%. 其中鲅魚圈有319, 320萬和283. 合共銷售量有970.6, 17%.

熱軋, 冷軋及中厚板產品銷售有120.8, 190億及76.1, 毛利就分別佔17, 46億及2.6. 冷軋在銷售及毛利佔達43%67%. 鲅魚圈項目達產是中厚板收入增加的原因, 可惜中厚板的價格不理想, 毛利同比下跌.

估算: 2010年全年銷售應有2000萬噸, 收入有900億元. 因礦石由母公司購入, 成本有滯延約6個月的現象, 所以估計4季跟第3季一樣微虧, 全年毛利率只有7%. 估計每股只有0.35, 現在股價不吸引.

基本上2011年鞍鋼產能不會有大增長, 唯一寄望是鋼價堅挺走強, 再者鲅魚圈生产工艺的成熟化而放出盈利, 外圍經濟好轉增出口.

Sunday, December 12, 2010

中國人壽(2628)2010中期及第3季分析


1. 保費收入

3季度已實現淨保費收入有2561,同比增長15.91%, 比較半年增速13.3%.

上半年首年期交保費占長險首年保費27.82%, 09年同期的24.5%上升, 新業務價值115.48, 同比升10%.

面對平安的步步緊追, 在個別城市的保費規模已超過中壽, 中壽的市占率由去年36%, 跌至上半年的32%, 3季回穩至33.3%.

退保率1.82%, 較去年改善0.9%.

2. 成本支出及盈利

3季盈利為249.5, 6%, 每股有0.88.

支出(退保金, 賠付支出和提取準備金三者合共2285.6, 占已賺保費89.2%, 09年的89.1%上升, 亦是2008年來最高.

投資收益474, 連公允值變動及其它收入, 總收入為3056. 而支出方面(保單紅利支出,營業稅, 手續傭金, 管理費和其他成本) 合共468.9, 占總收入15.3%.

3. 投資收益

半年投資年化回報率5.1%, 股票投資加基金有11.2%, 債券由0861.4%下跌至48.5%, 定息存款就升5%33.9%.

3季末中壽有111.7億浮盈, 每股有0.4. 而且中壽第3季大幅抄底A, 相信對來年公佈的全年業績頗有正面幫助.

4. EV

2010年中算, 每股EV9.85, 09年底下降2.4%.

估計2010全年每股盈利有1.15元左右, 年底EV可以有10.5.

今年保費增長落後同業, 對手平保又打造作銀行保險資產管理的全方面金融企業, 反之中壽一直低調,故有"比下去"的感覺. 我以往用過四平八穩來形容中壽, 現在要用半生不死來形容. 相信2011年預算股價只在33-43元橫行.

Wednesday, December 01, 2010

2010/11股票倉回顧


南北韓局勢緊張, 雖然沒中美兩首肯, 不會有大動干戈, 但是北韓封閉之極, 金正日性情多變難猜, 確實令人擔心中國這"老大"對"兄弟"的管制有限.

軍事上, 北韓之核武力, 我一向認為是被外界"太抬舉", 再說如果真的打, 南韓的現代化設備先進遠勝於北韓, 但北韓有"狼死"一張牌可打, 中日南韓的經濟受到大打擊, 靚瓷器怕粗缸瓦.

大陸通漲數據高企, 中央繼續打擊樓市, 控制資金流入, 香港政府亦跟隨出招, 樓市成交即刻大跌. 不過筆者認為樓價只是短期下跌, 很快會回復上升, 因為問題主要是政府多年令土地供應偏低, 而非炒家促使樓價飛升.

股市依然十分便宜, 中國未來增長依然十分穩健, 企業盈利都有一定保證. 不過最近買入的股票不濟, 西部水泥, 建設銀行, 宏利金融, 首長國際都有虧損, 令組合回報下跌至8.3%.


Saturday, November 13, 2010

購入宏利金融(945)

以$114.8買入宏利金融(945)500股

Thursday, November 11, 2010

沽出人和,增持建行

以$1.47減持20k股人和商業(1387),以$7.74增持4000股建設銀行(939)

Wednesday, November 03, 2010

買入西部水泥(2233)

以$3.11買入10k股西部水泥(2233)

Monday, November 01, 2010

2010/10股票倉回顧



10月股市繼續向上, 曾及24000點, 之後回吐. 香港大藍籌, 資源礦產, 機器設備及個別零售股都成追逐對象.

內地會強硬打壓樓市, 可見之力度絕不鬆懈, 國內房產股都是避之則吉. 中國共產黨明白到瘋漲的樓房令貧富差異之問題特別"顯眼", 亦可以成為動搖統治的因素. 所以國內樓價一定難漲.
而香港的樓價已升多年, 在祖國的大政策下, 要再大升亦不容易. 而且港人的工資增幅比國內低很多, 現時的樓價是屬於偏貴. 再加上傳媒及地產經紀的吹谷撥火, 買樓的安全邊際很少.

組合升12%. 預算年底會升越26000點, 金價過年後亦會再升.

減持深圳控股(604)

以$2.82減持10k股深圳控股(604)

Friday, October 29, 2010

買入紫金礦業

以$7.5買入4k股紫金礦業(2899)

Tuesday, October 26, 2010

沽出華潤水泥(1313)

以$5.65沽出10k股華潤水泥(1313)

Friday, October 15, 2010

買入首長國際(697)

以$1.4買入30k股首長國際(697)

Tuesday, October 12, 2010

沽出一半中國南車(1766)

以$7.06沽出一半10k股中國南車(1766)

Wednesday, October 06, 2010

信和置業(83) 2009-2010年度分析



全年營業額近77, 毛利40.8, 物業公平值增加25.6, 聯營公司溢利有9, 稅後溢利有62. 每股1.2529, 末期息0.3, 全年合共派0.4.

信和年報加入詳細的本公司和聯營公司的分類收入及業績貢獻, 十分好.

合併收入共87.2.

一) 物業銷售本公司收入有45.7, 主要來自荃灣御凱, 西九One Madison, 古洞Goodwood Park, 御龍山, 海峯, 銀湖天峰和廈門的御園等. 連同2.8億聯營公司收入佔55.6%. 業績有近21, 比去年的31億下跌, 主要是去年有大量御龍山銷售入帳.

二) 物業租賃收入有24, 佔總收入27.6%, 業績有20.6, 同比增加5.4%. 集團應佔樓面面積有1099萬平方呎, 同比上升1.7%.

三) 物業管理, 酒店和投資財務業績貢獻分別佔4%, 6.5%1.5%.

除去公平值增加等項目溢利有36.3, 每股有0.7237, 每股總資產值有19.67, 每股淨資產值有13.51.

土儲合共4200萬平方呎, 中國大陸佔2580萬平方, 香港有1559萬平方. 72%是發展中. 住宅佔64%, 商用25%. 期內購入白石角地皮兩幅, 觀塘及灣仔項目各一.

評估: 1. 租金收入在5年內翻了一倍, 集團建立了穩定的收租組合, 今年香港新的4個項目(九龍灣國際交易中心, the 灣仔Hennessy和荃新天地等)會繼續提升租金收入. 福州的信和廣場及新加坡富麗敦項目亦會完成出租.

2. 物業銷售, 預期下年會完成5個項目, 其中西南九龍的帝峯皇殿最矚目, 六月推售已售出90%, 呎價在11000元左右. 5項目會為信和回籠170, 而且土地都是06/07年低潮時買入, 保守估計可為集團貢獻60-70億利潤. 另外白石角項目是豪宅, 背山面向吐露港, 假設呎價有10000, 收入可達400, 利潤可能有70-80.

3. 信和多年來都無懼逆境, 在低潮時買入地皮, 又積極擴闊租金基礎, 而且財務控制得宜, 顯示其管理成熟, 有勇有謀, 現價仍是偏低, 值得看高一線.


Friday, October 01, 2010

中海石油化學(3983)2010中期分析


半年收入29.55億, 有4%增幅.
尿素銷量91萬噸, 比去年跌約3%, 但價格下跌, 尿素收入(15.06億)下跌7%; 甲醇銷量有40.2萬噸, 增近6%, 而甲醇價格亦築底回升, 收入更大增38%至7.35億; 磷肥銷出21.2萬噸, 增加13%, 但磷肥價格稍為回落, 收入減少1.5%有5.14億.
總體毛利維持在31%, 成本控制得宜, 利潤率方面, 甲醇由14%急升至26%, 而磷肥則跌至12%.
所得稅開支升23%到1.27億,原因是稅率上調至17%. 淨利潤有6.18億, 升6%, 股東應佔溢利5.33億, 每股賺0.1157元, 升1%.

4月份預算今年盈利有0.25元至0.3元, 亦建議4.5元或以下值得買入.
之後股價在6月7月低見4.4元以下, 之後就迅速回升.

業績是預期之下, 現要調低2010年盈利為每股0.24元至0.27元. 現在股價5.6元, 是比較亢奮的價位, 不建議買進.
公司的80萬噸甲醇項目年底會投產, 即是2011年甲醇產量可以翻一倍, 甲醇價格下半年仍會堅挺, 而且以燃煤生產甲醇比天然氣擁有較優勢; 尿素及磷肥價格, 下半年仍有望上升, 公司7月時以9千萬收購黑龍江省鶴崗市華鶴煤化80%股權, 增加52噸尿素產能;蒙古聚甲醛項目第4季也開始投產.

Thursday, September 30, 2010

2010/09股票倉回顧


9月結束, 股市算是有所突破,恆指企穩22000點, 50天線亦升穿250天線之上, 個別二三線股更是表現突出.

可惜組合只升4.2%, 未及理想, 當中重磅股中國金屬資源(773)及中國製藥(1093)表現呆滯.
金價繼續創新高, 中期相信可以反覆靠近1340美元一盎司. 原油價則只在75-80美元附近徘徊. 明顯資金由債券市場流出, 進入股市及金市. 人民幣兌美元急升, 但美國的政治壓力仍沒有減. 相信股市在年尾會再上升.

中日在東海及釣魚台的主權爭議相當嚴重, 美國在幕後扮演著一個"特別"的角色. 擦槍走火的機會不是沒有的, 事件更可以關連至南北韓, 台灣, 甚至俄羅斯, 不容輕視. 這是我經常保持財產中的百分之五是黃金.

買入中遠國際(517)

買入中遠國際(517)10k股, 作價$4.53

Monday, September 20, 2010

深圳控股(604)2010中期分析


深圳控股(604)2010年收益有36.2, 同比增83%, 主要因為深圳住房市場2009下半年好轉, 結轉物業銷售面積收入及實現銷售淨收入都上大幅上升. 當中物業發展27, 租賃有1.9, 物業管理有3.7.

毛利15, 毛利率41.5%, 其他收入及聯營公司貢獻有2.6, 而銷售成本, 行政費用和融資成本支出分別為0.8,2.96億和融資成本0.98. 溢利有15.4, 每股有0.2471, 同比升52%, 派息0.07, 去年為0.05.

扣除公允值變動之每股溢利有0.1731, 上升65%. 淨負債率32.7%, 2009年底36.6%下降, 財務改善.

2010年首8個月合同銷售升有25, 完成銷售目標45億的55%, 相對2009年全年的銷售57, 很可能出現倒退, 2010年結就會浮現.

之前我用打折方法給深控估值,

打出1.765, 結果股價在2元附近已築底, 打折打得太狠了.http://yuloyulo.blogspot.com/2010/06/604200920105.html

預期: 現在每股淨值為3.72, 過往牛市最瘋狂時深控曾見過淨值的2倍以上. 如果自己有信心牛市又開始, 還是可以持有坐著. 有利因素有: 1. 母公司注資的可能性 ; 2. 深圳市城市重建計劃; 3. 繼續慷慨派息分紅.


Sunday, September 12, 2010

中國製藥(1093)2010中期分析


半年收入39.41, 12.5%, 毛利12.3, 毛利率31.2%. 銷售及分銷費2.46, 18%, 行政費3.14, 45%, 其它費用1.23, 同比增3.4, 主要是研發費用增加及出售物業設備的虧損, 經營溢利有5.69, 減少11.7%.

財務費用3.5千萬, 微跌3%.歸屬股東的溢利4.26, 20%. 每股盈利0.2777.

VC分部有11.44億收入, 分類業績有4.89, 分別下跌7%27%. 原因是國內產能擴大, VC價期內大幅猛跌, 7月底出口價更一度報出低於5美元/公斤, 8月底幾大生產廠已停報價, 及傳出有出口配額. 下半年的VC價也不見好, 10月份長單簽訂是重要指標.

抗生素系列有收入15.62, 33%, 分類業績有5.9千萬, 2009年第三季開始扭虧. 青霉素需求疲弱, 但新的中間體及下游產品售價上升, 拉動盈利.

成藥有收入11.32, 分類業績9.9千萬, 分別升6%59%. 利潤率有8.8%.

市場一直對中國製藥給估值十分低, 比較其他醫藥股的上升真的差好遠,主要是主力的VC及抗生素生產, 其售價一向大上大落. 唯一可以刺激股價的就是母公司的業務注入.

預算下半年VC價格不樂觀,現時除了國內幾個大廠, 國外只有DSM生產VC, DSM最近有設立新產能的傳聞, VC價未來比較難以上攀. 抗生素及成藥分部就持平. 估計2010全年每股盈利只有0.48.