Friday, October 28, 2011
Saturday, October 22, 2011
深圳控股(604)2011中期分析
深圳控股(604)2011半年收益有36.3億, 比去年增0.4%. 期內結轉物業銷售面積及實現銷售淨收入分別下降33.3%及24.3%. 當中物業發展20.5億, 租賃有2.16億(增15%), 物業管理有4.68億(漲26%).
毛利15.9億, 毛利率43.6%, 其他收入及聯營公司貢獻有5億, 而銷售成本, 行政費用和融資成本支出分別為0.95億,3.24億和1.32億. 稅前溢利有18.13億, 持有人應占9.91億, 每股賺0.2803元, 同比升13%,派息0.07元.
扣除公允值變動之每股溢利有0.1978元, 同比反升14%. 淨負債率51.4%, 比2010年底48.6%上升.
2010年的合同銷售43億. 2011年目標47億, 首9個月合同銷售(未計聯營公司)有36.3億
估值:
1. 扣除公允值變動之每股溢利是0.1978元, 與2010年中期只多賺0.037元, 明顯2010年下半年的溢利縮水.
2. 期布沒購入土地, 儲備維持在1000萬平方米建築面積, 廣東占63%, 安徽15%, 湖南6%, 江蘇8%. 其中深圳的土儲將計畫由130萬平米提升至160萬平米. 預定資本開支30億.
3. 之前個人估計47億的銷售目標只能達到75%(即35億). 可是首9個月就已達36億. 2011年每股預期盈利要調整為0.34元-0.38元, 派息應可維持0.1元.
4. 聯營公司(天安, 路勁, 沿海) 表現優異, 溢利貢獻有2.8億, 1億和0.34億, 分別增加100%, 37%和扭虧. 而租賃收入繼續穩步增加.
5. 現在股價只有1.6元, 全年派息有望達0.17元, 非常便宜, 值得買入及持有.
Tuesday, October 18, 2011
信和置業(83) 2010-2011年度分析
全年營業額近59.4億, 毛利34.3億, 物業公平值增加60億, 聯營公司溢利有36.3億,權益持有人稅後溢利有105.4億(升73%). 每股盈利2.05元(升64%), 末期息0.1元, 全年股息0.45元(升12.5%).
合併收入共137.6億.
一) 全半年物業銷售主要是聯營公司收入70.3億(去年同期2.8億), 來自帝峯.皇殿的銷售; 本公司銷售有22.6億(去年為45.7億), 主要來自今年禦匯及之前禦龍山, 承峰,Goodwood Park,銀湖.天峰,One New York,禦凱, 和萬景峯的銷售. 占總收入67.5%, 業績有32.4億, 比去年的20.7億上升.
二) 物業租賃收入有26.5億, 占總收入19.3%, 業績有22.5億, 同比增加9.3%. 集團應占樓面面積有1174萬平方呎, 同比上升6.7%.
三) 物業管理, 酒店和投資財務業績貢獻分別占3.3%, 6.4%和1.1%.
除去公平值增加及出售投資專案後溢利有46.03億, 每股有0.8281元, 每股總資產值有21.27元, 每股淨資產值有15.88元.
土儲合共4070萬平方呎, 69%是發展中. 住宅占63%, 商用5%. 期內購入大角咀福全街/杉樹街地段第 11200 號及新界九肚(A地盤)沙田區
評估:
1. 集團已建立了穩定的收租組合,今年度信和的租金收入有26.5億, 同比增10%. 未來數年租賃收入面積將會增加200萬平方呎, 即比現時總面積再上升17%, 經常性收入會繼續提高. 期內福州的信和廣場及西九龍的奧海城新翼已完成.
2. 物業銷售, 預期2012年中九龍塘廣播道項目, 三個白石角項目, 成都中海國際及廈門上築都會完成, 也有小項目九龍紅磡必嘉圍落成.
3. 信和在香港擁有多個優秀的住宅發展項目, 又建立了穩定的收租組合, 未來的盈利有了基本的保障. 也見證主席和集團的眼光及執行能力. 每股資產總值21.27元, 淨值15.88元, 現在市場股價11.5元邊,值得買入和持有.
近期股票市場惡化, 可是香港的樓市和租賃市場都沒大影響, 而地產股都紛紛跌至淨值的70%以下, 有些更是打五折. 只可說一句: 滿街便宜貨.
經濟不好時, 分析員一般以淨值或淨值拆讓去估算香港地產股股值; 經濟亢奮時就用資產總值乘以倍數去估值. 所以地產股在一個經濟週期可以上升數倍.
Thursday, October 06, 2011
中華煤氣(3)2011中期分析
半年營業收入104.7億, 去年為104.1億.
燃料銷售升23%至76.5億, 計入燃料調整費後銷售升24%至84.4億. 按地域分, 中國內地的收入增35%至52億.
香港煤氣銷售量增2.9%, 中國內地燃氣銷售量增21.4%.
總支出有76.1億, 微跌1%, 年內股東應占溢利有32.2億, 增6.7%. 剔除物業重估收益, 年內溢利仍然增16%. 每股盈利0.408元(同比0.382元), 中期派息0.12元.
估值:
1. 中華煤氣是大股東四叔的奶牛, 年年的增長和派息. 中華煤氣每年都是十送一紅股, 只得連續持有, 你的股數才不斷增加, 享受它的增長和派息.
2. 香港業務會繼續平穩發展, 是現金生息不斷的供應源. 中國內地業務會繼續增長和進入收成期, 而且收入和利潤將快超越香港業務. 個人預計2011年每股盈利有0.95元.
3. 中華煤氣打算未來三年在內地投資100億, 70億投在新能源和30億投在公共事業.
Ps 作者持有中華煤氣(3)
Monday, October 03, 2011
2011/09股票倉回顧
Sunday, October 02, 2011
天工國際(826)2011中期分析
半年主營收入15.54億, 同比大升44%,續創出新高.
高速鋼回升76%至5.74億, 其中出口海外增184%, 反之內銷就增70%至5.25億, 毛利1.22億, 毛利率微升至21.3%. 高速鋼部分約占總收入及毛利的37%及40.1%;
切削工具亦升36%至2.93億, 其中內銷增56%至1.09億, 但出口也上升26%至1.85億, 毛利有4.8千萬, 毛利率持平為16.2%. 切削工具部分占總收入18.9%, 而毛利占15.6%;
而模具鋼收入大幅攀升25%, 主要出口增長56%, 而內銷平穩有6%的上升,主因是國內外汽車及機械業的需求強勁, 毛利有1.31億, 毛利率微降至26.8%, 模具鋼已發展成公司重要支柱, 占總收入及毛利的31.6%及43.1%.
另外公司開始從事精對苯
總體毛利有3.05億, 毛利率維持在19.6%. 如扣除化工的銷售, 毛利率是22.2%.
行政成本減7%, 3.1千萬; 分銷成本減8%, 主要是由於船務費用減少; 融資成本上升142%至6.8千萬, 主要有確認的認股權證公平值3.7千萬及貸款利率上升所致; 最後應占利潤有1.5億, 每股賺0.09元,同比為0.066元, 增36%.
估值:
1. 天工是全球最大的高速鋼及高速鋼切削工具供應商, 擁有高速鋼上下游一體化的產業鏈. 而今年模具鋼的產能將由5萬噸升至7萬噸, 全國第五名. 另外, 公司將進軍鈦合金產業, 生產線已投產, 明天目標量3000噸鈦圓.
2. 半年盈利比預期好, 2011年全年盈利可能達每股0.2元.
3. 我國加強稀土出口, 限制了外國的競爭者的供給, 有利天工.
4. 我國未來高速鋼及鈦合金需求殷切, 而天工在研發, 技術及生產上都有優勢.惟生產線投資的支出不小, 負債率仍然高企.