2011/03股票倉回顧

3月結束, 普遍公司2010年業績都比起2009年大幅增長.

組合回報3.49%.

日本大地震及核危機除了短期對工業用品生產, 長遠對世界能源及政治布局都有深遠影響.

日本位居之地震帶可能已進入繁密的地震周期, 菲律賓, 台灣都是高危, 而中國的雲貴川亦有風險.

日本是美國在西太平洋的重要棋子, 軍事意味重, 圍堵中國的防線被重挫.

另外日本以後一定會減核能, 故石油同煤需求難減也. 日本的工業產業受挫, 一些中國的企業可漁翁得利.

再次買入西部水泥(2233)

再次買入西部水泥(2233)10k股, 作價$3.38

中遠國際2010年度分析

全年綜合收入86.7億(同比升5.3倍), 銷售成本79.5億, 毛利7.2億(升69%).

銷售、行政及一般費用4.5億, 經營溢利2.9億.

期內出銷遠洋地產權益令全年溢利達12.9億, 每股賺0.8251, 派息0.38元, 連同中期息全年派0.4元, 手上有大量現金.

撇掉遠洋地產的權益出銷及其業績, 溢利為3.12億, 每股賺0.2023, 同比升23%.

塗料銷售(中遠關西), 收入12.9億(同比升3.2倍), 分部溢利7千萬(升5.2倍); 船舶設備, 收入6億(升34%),分部溢利4.4千萬(升34%); 船舶貿易代理, 收入1.6億(微升5%), 1.2億溢利(升9%); 保險顧問傭金, 收入7.8千萬(升13%), 5.7千萬溢利(升20%); 船舶燃料及其它產品銷售, 收入57.6億, 新業務, 溢利3千萬; 一般貿易(瀝青及其它產品), 收入7.8億, 溢利2.8千萬.

預期:

2011年船舶設備, 船舶貿易代理和保險顧問傭金溢利可以有10%的增長, 中遠關西溢利可有20%的增長, 中遠佐敦及一般貿易溢利則持平, 船舶燃料業務很大機會購入母公司的中遠石油和中燃公司, 溢利可能會倍增.

綜合上述預測, 2011年溢利有4.1億, 每股盈利0.267元.

2012年開始, 船隻交付數量開始下滑, 希望擴展的船舶燃料貿易業務會突飛猛進, 否則盈利也只會持平.

Ps作者持有中遠國際(517)

沽出西部水泥

以3.19元沽出20k股西部水泥(2233).

中國自動化(569)2010年度分析

全年收益有15.95億, 其中石化系統銷售有5.88億(佔總收入36.9%), 增長30%; 鐵路系統銷售5.89億(36.9%), 增39%; 工程保養服務有1.46億(9.1%), 大升49%; 分銷設備2.72億(17.1%), 大增81%, 總體收益上升42%.

毛利6.68億, 總體毛利率41.9%, 其中鐵路系統銷售毛利率微跌2.4%至43.5%, 但石化系統銷售毛利率就升近2%至45.5%. 溢利有3.2億, 每股基本盈利0.2811元, 同比升28%. 派息0.07元.

權益回收率18.8%, 基本保持; 每股淨值1.72人民幣, 手頭現金有約5.8億.

中期分析時估計每股盈利有0.28元, 基本符合準確.

估值:

1. 公司繼續受益石化行業復甦和鐵路運輸建設加速, 系統銷售可維持20%-25%的增長. 而工程保養服務(毛利高)一如管理層預期, 於2010下半年迅速增長, 我估計2011年可有60%-70%的增長, 為公司長遠提供穩健的收入.公司5年目標成中國自動化行業的龍頭.

2. 新收購的吳忠儀表及中京公司估計帶來3500萬的年收益.

3. 預算2011年每股盈利為0.365人民幣, 約為0.429港元, 現時股價6元, PE為14倍左右, 估計派息0.09元. 建議5元到5.5元區域買進, 十分安全.

買入中國石油

日本海嘯地震, 核電廠可能幅射外漏, 港股大跌一千點.

買入中國石油(857) 4000股, 作價$10.46.

信和置業(83) 2010-2011中期分析

半年營業額近25.6億, 毛利15億, 物業公平值增加27.6億, 聯營公司溢利有23.5億, 稅後溢利有55億(升65%). 每股1.0739元(升57%), 中期息0.1元.

合併收入共90.8億.

一) 上半年物業銷售只要是聯營公司收入61.3億(去年同期1.4億), 來自帝峯．皇殿的銷售; 本公司銷售有7.81億(去年為29億), 主要來御龍山,承峰,Goodwood Park,銀湖．天峰,One New York,御凱,萬景峯和海峯. 佔總收入76%. 業績有21.5億, 比去年的13.4億上升, 主要是有帝峯．皇殿銷售入帳.

二) 物業租賃收入有13億, 佔總收入14.4%, 業績有10.8億, 同比增加4.9%. 集團應佔樓面面積有1150萬平方呎, 同比上升5.5%.

三) 物業管理, 酒店和投資財務業績貢獻分別佔2.7%, 5.9%和0.8%.

除去公平值增加等項目溢利有25.49億, 每股有0.4805元, 每股總資產值有20.43元, 每股淨資產值有15.32元.

土儲合共4090萬平方呎, 69%是發展中. 住宅佔64%, 商用24%. 期內購入大角咀福全街/杉樹街地段第 11200 號.

評估: 1. 集團已建立了穩定的收租組合, 未來數年租賃收入面積將會增加230萬平方呎, 即比現在上升20%, 經常性收入會繼續提高. 期內福州的信和廣場及西九龍的奧海城新翼已完成.

2. 物業銷售, 預期九龍塘廣播道項目, 白石角項目A會在年內預銷, 另亦有兩小項目落成(御匯及紅磡必嘉圍). 2012年預算再有白石角項目B,C和西九項目再推銷.

3. 信和已建立起一個每年26億收入的租賃組合, 而且在香港擁有多個優秀的住宅發展項目, 未來幾年的盈利有了基本的保障. 每股資產總值20.43元, 淨值15.32元, 現在市場股價只是14元邊, 十分便宜, 值得買入.

經濟不好時, 分析員一般以淨值或淨值拆讓去估算香港地產股股值; 經濟亢奮時就用資產總值乘以倍數去估值. 所以地產股在一個經濟周期可以上升數倍.

SOHO中國(410)2010年度分析

SOHO中國2010年全年完成合同銷售238.1億, 升76%, 銷售均價每平米59824元, 升24.6%.

營業額有182.15億, 當中出售收入有181.06億(大升1.47倍) , 租金收入有1.1億(升54%),毛利92.57億, 毛利率50.8%(去年為52%). 結算建築面積均售價44524元/平米, 同比增長9%.

稅後溢利36.36億, 每股賺0.701元(攤薄0.673), 派息0.14元, 全年共0.26元(去年0.2元). 扣除物業重估的每股盈利有0.64元, 升1.76倍, 利潤率19.8%(去年16.9%).

SOHO中國主要集中投資北京及上海. 未來發展方向轉賣為租, 目標是2014年租金達15-20億元. 前門, 光華路SOHO, 外灘SOHO, 復興路SOHO會成收租項目. 望京SOHO及丹棱SOHO會在今年開始銷售, 虹橋SOHO則2012年開始. 前門項目今年內竣工.

每股淨值3.85元, 負債/資產比率是0.583, 現金及等價物177億,財務穩健.

估值: 目前在建項目分別在2011至2013年銷售, 雖然商業地產需求量繼續上升, 但銷售面積比2010年少, 如沒有新收購項目, 業績要大幅增長比較難. 2011年每股盈利估計維持在0.65至0.7元. 現價一點都不貴, 5元以下可以放心買入.

轉賣為租, 作者非常認同, 這是公司持續發展的根基. 而企業要建立租賃, 管理, 市場營銷等等的功能, 比只銷售物業的操作複雜, 成本開支會增加, 個人對老潘兩夫妻有信心. SOHO中國集中在北京及上海也是明智之舉, 老潘還保證2011年派息不減!

2011/02股票倉回顧

2月結束, 組合變動不大, 回報微跌0.2%.

中東出現所謂人民革命, 令紐約期油直指100美元一桶, 金價亦強力反彈至1400美元左右.

阿拉伯世界一向各懷鬼胎, 幾十年都在美國掌控中, 此次兩大眼中釘-利比亞和伊朗會否真的變天? 要拭目以待.

混亂的中東及北非對中國不是好事, 一是石油供應緊張, 二是中國長期建立的外交和經濟網絡被毀掉(如埃及的穆巴拉克, 利比亞的企業等), 另一邊, 美國當然樂見其"亂".

美股在美國經濟復甦的預算內穩步上揚. 相信匯豐, 宏利等國際金融股已見底, 最壞時刻已過.

3月是業績公布期, 大部分公司都會有不錯的增長.

增持西部水泥(2233)

增持西部水泥(2233)10k股, 作價$2.61