Sunday, May 20, 2012

大唐發電(991)2011年及2012年第一季分析


大唐2011全年發電量上升14%,2037億千瓦時可控容量有38484兆瓦,同比增6%,其中火電占84.1%, 水電占12.5%.火電佔比已由幾年前的89%下降.

經營收入同比增119%724當中約651億是來自發電和發熱板塊,占比90%. 發電和發熱板塊營業利潤110毛利率為16.93%, 同比減少3%, 主要是燃煤價格持續高位運行及上網電量增加而單位燃料成本則升15%. 板塊利潤有13.3.

化工板塊有31億收入,  板塊利潤有4.7.  多倫煤化聚丙烯項目2011年上半年試車成功, 2012361日開始投產, 產能46萬噸聚丙烯, 及其他副產品好汽油, LPG另外煤轉氣項目:克旗(輸出北京,51%)目標2012年運作及阜新(輸出瀋陽一帶,60%)目標是2013年投產.
而煤炭板塊有29.9億收入去年有28.3主要是煤炭自供, 板塊利潤有16.6而勝利東二號二期(2000萬噸規模)已通過核准, 另正在開展五間房煤礦、孔兌溝煤礦、長灘煤礦的前期開發工作



合共經營利潤有95.5,同比微升3.8%, 但財務支出71同比增32%, 稅前盈利37.1, 稅後盈利30.4公司股東應占19.7億左右每股賺0.15, 同比跌28.6%.全年派息0.11.
估值::
1.      大唐的負債率是79.5%, 淨債務權益比312.9%. 財務情勢不太好, 而且未來幾年的資本開支每年都近200. A股已成功增發, 每股盈利未來幾年不可能期望有特別增長.

2.      煤價最近有所回落, 但負債過重, 利潤依然難以大幅上升. 而其他化工專案要待2013年方知盈利能力.

3.      之前預計2011年每股盈利下跌30%, 結果差不多. 2012年第一季每股盈利為0.03而作者預期全年煤價可能低於20111-2%, 一般煤價跌1%, 公司利潤可增6%左右但因為利息支出會上升和新化工項目仍在試產階段, 2012年每股盈利估計0.2.


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