中國人壽(2628)2012全年及2013第1季分析

1. 保費收入

2012全年已實現淨保費收入有3221億,比去年同期微升1.2% ; 2013年首季有1101億, 同比跌2.4%.

2012首年期交保費占長險首年保費36.1%, 比11年同期的32.6%上升. 然而首年業務只有125.6億, 比11年同期倒退15%.

新業務價值124.94億, 同比升2.5%.

10年期及以上首年期交保費佔首年期交保費的比重為41.35%,11年同期為39.75%.

中壽的壽險市場份額由2011年6月底的34.8%, 跌至2012年底的32.4%.

退保率2.72%, 較去年同期降低0.07%.

2. 成本支出及盈利

2012年盈利為第3季盈利為110.6億, 大跌40%, 每股只有0.39元. 股息0.14元.

保險業務支出(退保金, 賠付支出和提取準備金三者)合共3005.6億, 占已賺保費的93.3%, 比11年同期的91.3%上升.

總收入為4054億. 而經營支出方面(保單紅利支出,營業稅, 手續傭金, 管理費和其他成本) 合共628億, 占總收入15.5%, 同比15.9%.

2013年首季盈利為100.8億, 同比大升79%. 每股0.36元.

保險業務支出占已賺保費的94.2%, 是上市以來最高, 此比率由2008年的約87.5%一直升至今, 表示保單的平均利潤下跌.

總收入為1101億, 經營支出為209億, 佔比15.1%, 同比12%. 經營支出意外地上升.

3. 投資收益

2012全年投資年化回報率2.81%, 股票投資加基金有9%, 債券增加至46.2%, 定息存款下跌2%到35.8%.投資收益800億, 而資產減值損失有311億.

而2013年的第一季, 投資收益261億, 而資產減值損失只有8.5億.

A股在2013年第二季表現其差, 相信半年結時, 中人壽的投資收益無可避免大幅縮水, 令盈利下跌.

4. EV

2012年底每股EV為11.94元, 比11年底上升15%.

過往中人壽的有效業務價值都有近20%的增長, 但2012年增長放慢至14.5%, 令人有點失望. 加上資本市場慘淡, 令淨資產價值由2009年開始一直下跌.

EV值上升欠缺動力.

估計2013全年每股盈利只有0.5元左右, 年底EV可能升至12.5元.

現在, 中人壽的股價只有EV的1.5倍, 是上市以來最低.

年初時看A股見底, 然後現在勢頭是可能再創低, 或更長的一段時間底部徘徊.

市場將繼續以低估值評定中人壽, 股價將持續低迷.