兗州煤業2007年度分析

總煤炭產量及銷量沒大變動, 因平均煤價上升 , 故煤炭銷售上升21%.
總成本上升18%, 其中工資上升45% , 維修上升35%, 土地及環保費用上升12%.
工資上升部分因把原在銷售及行政費的養老保險金轉至銷售成本列支.
毛利升24% , 毛利率上升2%至50%; 淨利上升36%, 但派息比率大降到26%.

煤炭銷售分三部:公司本部, 山西能化及兗煤澳洲, 公司本部佔94%.
公司本部煤炭銷量下降5% , 噸煤銷售成本上升15%. 公司本部的產量下降 , 由山西能化及兗煤澳洲產量上升填補.

增持深圳控股(604)

以$3.67增持6000股深圳控股(604) , 現只剩下幾個巴仙的現金.

中海油田服務(2883)2007年度分析

全年收入大增42% , 而經營支出只是增加24% , 令整體毛利由22%提升至31%. 淨利潤上升98% , 而派息比率只保持在22%.

修井服務往年在鑽井服務分部呈報 , 今年改為呈報於油田技術服務分部.

各分部利潤都有增長 , 而且鑽井, 船舶及物探勘察的毛利率亦提升不少. 鑽井分部毛利上升是因為鑽井船平均日費由67830上升至91351. 物探勘察中的三維採集市場旺盛 , 令利潤大升2倍多, 毛利猛升至37%.
超過80%收入來自國內.

大唐發電(991)2007年度分析

大唐發電(991)全年發電量因加入新電廠而增加27% , 經營利潤增加29%及淨利潤增加23% , 令毛利保持24%.

華能國際(902)每億兆瓦發電成本上升8% , 而大唐只是上升5%. 雖然大唐的毛利比華能高 , 但財務費用比較高 , 因此兩者利潤率差不多. 而華能的派息比率為59% , 比大唐的41%高.

華能國際(902)2007年度分析

淨利潤和股息與2006年比, 只有1%及7%增長. 經營收入增加12%, 而經營利潤下跌7%.

發電量增長9%, 但燃料支出上升23%, 維修上升17% , 這就是利潤下跌的原因. 燃料支出佔成本68%, 比往年上升4%, 每億兆瓦發電成本就上升8%至0.2401元.

經營利潤下跌7%之際, 淨利潤就得以保持61.61億 , 因為當中有出售資產約5億多的收入. 嚴格來說是淨利潤是要倒退的.

2008/03股票倉回顧

三月結束 , 國內股市風聲鶴唳 , 港股亦不免於難 , 曾跌至二萬點邊緣 , 由十一月起許多股份更暴瀉六七成 . 在高位及回落時 , 我都重注買入許多金屬行業的股票 , 造成嚴重的虧損 , 而組合回報是下跌25% , 比起第一季恆生指數跌幅(16%)大很多.
我認為股市已見底 , 許多股票的派息已有4-5厘 , 市盈率回落不少 .在三月中時在msn向幾位好友發出"見底買貨"的信息 , 希望看對!

中國石油(857)2007年度分析

去年857營業上升21%, 但盈利及派息差不多沒有增長. 毛利率下跌至24%.

原因是採購,服務支出上升37%, 酬金上升29%, 還有其他稅賦上升30%.
其他稅賦上升主要因為445.82億的石油特別收益金, 比2006年上升54%.

按林森池<投資王道> 之方法為857估值.

857的探明開發及未開發量有a. 原油11706百萬桶, b. 天然氣57111十億立方英尺.
將其折為現金流入8714483百萬, 以7.098人民幣兌美, 即每桶油價為57.85美元.

化工及油管項目按10pe計, 煉油業務當零價值, 每股股值約10.83人民幣.
油價能否長期站在60美元以上, 是此估值的重要因素. 而其他影響估值因素主要為1. 開採成本上升及 2.未探明儲存量.
如果能有比較大的safety margin買入, 就更有保障.

接下墮的刀

今日以$5.46接了4000股華能國際(902), 派息已近至5%, 長線中國電力供應是十分穩健的生意, 現價十分值得吸納.

再次買入五礦資源

今日以$3.38買入18k股五礦資源(1208).

2008/02股票倉回顧

經過連續三個月大跌後,恆生指數似乎在22000點築起一個支持區, 反彈目標要先過25000, 再試27000, 若是無力反彈, 再向下找低點. 3月有台灣大選, 政治風險頗重.
組合回報由1月的-21%收窄至-14.1%, 因看好本地收租及地產市場, 繼續買入信和置業(83)及太古A(19). 手上的鞍鋼股份(347)在2月有頗大的升幅, 原因是國內鋼材價格繼續上漲, 未來中國的鋼材需求依然會不斷上升, 而且鞍鋼的產能效率十分高, 產量亦會高增長, 是逢低就吸納的對象.