減持民生銀行(1988)及比亞迪(1211)

減持民生銀行(1988) 2000股, $10.1
減持比亞迪(1211) 1000股, $30.75

減持沽出一些股票

減持沽出一些股票.

中國人壽(2628), 2000股, $30.2
爪哇控股(251), 6000股, $5.02
鞍鋼股份(347), 2000股, $6.53
中國光大控股(165), 4000股, $18.4
湖南有色(2626), 10k股, $3.88
太古地產(1972), 600股, $23.2
農業銀行(1288), 3000股,$3.93
武夷藥業(1889), 15k股, $0.36
香港中旅(308), 14k股, $2.6
中升控股(881), 1500股, $7.01
銀建國際(171), 10k股, $1.06
聯想集團(992) , 4000股, $10.24

p.s.不是看淡後市, 原因是需要現金作其他用途.

減持中國銀行(3988), 民生銀行(1988)

減持中國銀行(3988), 5000股, $4.27
減持民生銀行(1988), 1000股, $9.94

增持比亞迪股份(1211), 中航科工(2357)

增持比亞迪股份(1211), 1000股, $28.1
增持中航科工(2357), 4000股, $4.91

增持光大控股(165), 比亞迪股份(1211)

增持光大控股(165), 2000股, $18.8
比亞迪股份(1211), 1000股, $25.9

買入比亞迪股份(1211)

買入比亞迪股份(1211), 1000股, $42.3

減持民生銀行

減持民生銀行, 7000股, $8.7

減持中國平安(2318)和中國光大控股(165)

減持
中國平安(2318), 1500股, $66.4
中國光大控股(165), 2000股, $17.66

2014/11股票倉回顧

11月結束, 恆指沒有大變化, 徘徊在24000點上下, 比去年底升2.9%.
組合回報10%.

萬眾期待的滬港通正式實行, 可是令人大跌眼鏡.
反之, 中國突然降息令一眾保險銀行大升.

國際方面, 油價急跌至60美元邊緣, 石油石化大跌.
個人認為國際油價大跌是因為美國出口量提升, 而全球石油需要疲弱.
就算是60美元, 中東的產油國依然有利潤, 所以他們不會減產,
直至油價跌至令美國出口減少的價格, 個人估可能是50-55元左右.

香港方面, 佔中已成為紛紛擾擾之事, 而且很可能是長期的紛紛擾擾, 個人估算是數年.
觀中央政府的手段, 是要犧牲一代人的青春和機會,
去換來香港政治勢力重新洗牌及以後的安治.

事已至此, 大方向已定, 就一定會進行到底.

買入上海電氣(2727)

因旅行不能登入網誌, 補回上周買入記錄.
買入上海電氣(2727), 4000股, $4.37.

增持中國石油化工(386)

增持中國石油化工(386), 4000股, $6.34

增持光大控股(165)

增持光大控股(165), 2000股, $15.22

買入中國中鐵(390)

買入中國中鐵(390), 3000股, $5.17

聯想集團 - 2014/15中期分析

半年收入208.7億美元, 同比上升12%,

其中台式電腦60.4億, 升17%; 筆記本電腦105.5億, 上升11%;

移動互聯及數字家庭產品30億, 升11%;

其他個人產品收入7.1億, 升23%;

其他商業產品及服務收入有5.9億, 跌2%.

銷售成本180.6億, 毛利28.1億, 毛利率13.9%, 同比12.9%.

分銷費用及行政費用分別上升5%及上升15%; 研發費用升6%至3.8億.

溢利有4.83億, 同比升26%, 溢利率2.5%, 去年為2.25%.

每股盈利4.58美仙(0.3556港元), 升21%;

中期股息0.06港元,去年同比0.06元.

1.      地域溢利方面, 來自中國的稅前溢利4.28億, 增6.8%; 歐洲╱中東╱非洲就大升243%至2.1億; 亞太就有1.3億, 大升259%; 美洲則下降30%, 只有3.9千萬.

2.      電腦市場方面, 聯想全球市佔率保持第一, 達19.7%, 再創新高. 中國市佔率微升至36.7%, 美洲達雙位數市佔率11.3%, 歐洲╱中東╱非洲就上升4.4%至19.3%.平板電腦銷量全球市佔率再上升至第三位.

3.      智能手機銷量, 聯想全球則佔第四, 如計入摩托羅拉移動佔第三. 南亞, 俄羅斯和拉丁美洲的銷售量大幅增長.

4.      中國的收入出現了下跌, 而且中國的智能手機銷量大幅增長的時段已過去. 收入和溢利的增長要倚靠其他新興市場. 中國市場就要加強成本控制維持溢利增長. 集團計劃在中國打造摩托羅拉移動品牌, 而且收購可減輕聯想支付的專利費用, 有助降低成本. 然而, 摩托羅拉移動的加入將會為集團錄得虧損. IBM的X System server 收購可抵消部分虧損.

5.      預期2014/15年的收入會繼續上揚, 但盈利則停滯, 估計只有8美仙(0.625港元), 全年派息可能下跌至0.20元.

買入中聯重科(1157)

買入中聯重科(1157), 4000股, $4.2

信和置業(83) 2013-2014年度分析

全年營業額74.5億, 毛利46億(升36%), 物業公平值增加32.9億, 聯營公司溢利有16.4億(下降67%), 權益持有人稅後溢利有90.4億. 每股盈利1.49元(跌24%), 全年股息0.5元(去年是0.5元).合併收入共104億.

一) 物業銷售有27.4億, 聯營公司的銷售就有19億(去年同期107.7億), 合共盈利貢獻是14.5億(去年是45億), 期內入帳的項目有九龍城The Avery, 白石角海鑽, 天賦海灣及溋玥, 分別售出97%, 71%, 61%及81%. 內地項目有廈門信和中央廣場及漳州信和．御龍天下第一期, 分別售出90%及99%.

另外, 新推出項目有觀塘觀月樺峯, 灣仔囍匯A及B地盤, 和白石角逸瓏灣一期及二期, 分別售出79%, 92%, 92%, 73%和65%. 內地項目有成都信和御龍山及重慶御龍山, 分別售出81%及61%.

二) 物業租賃收入有34.7億, 占總收入33%, 業績有30.5億, 同比增加9%. 集團應占樓面面積有1131萬平方呎.

三) 物業管理, 酒店和投資財務業績貢獻分別占4%, 8.6%和1.8%.

扣除投資物業公平值變化及遞延稅項影響, 基礎盈利50.2億, 每股0.8405元(同比1.1192元), 每股總資產值有21.8元, 每股淨資產值有18.9元, 較2013年6月底升6%.

土儲合共3907萬平方呎, 68.4%是發展中. 住宅占64%, 商用23%. 期內購入西貢及灣仔兩塊地皮.

評估:

1. 收租組合繼續擴大,收入穩步上升, 信和基本上已完成了一個年收35億租金的物業組合. 未來數年中國內地租賃收入面積將會增加200萬平方呎, 香港就增加30萬平方呎. 信和基本經常性收入更鞏固.

2.物業銷售收入同比下降, 主要是入帳項目減少, 下一年度會灣仔利東街, 觀塘項目及白石角逸瓏灣的銷售入帳, 收入有望上升.

集團在9月成功取得觀塘舊區重建項目發展(佔90%權益), 將投資180億, 1700-2000個住宅單位.

集團有過半土地儲備是中國內地, 包括上海、成都、重慶、漳州、廣州、廈門、福州和深圳, 成都、重慶和漳州的主要物業發展專案將於未來數年分階段完.

3.信和的淨債項與股東權益比率由2009年中的20%, 2013年初下降至1.5%, 2013年中開始更是淨現金狀態. 負債比率亦由2009年中的30%降至18%. 每股淨值有18.9元. 財務健康,足以應付往後項目的投資.

4. 佔領行動已為香港中期發展帶來陰霾, 樓價可能見頂回調, 售樓的盈利受壓, 商業租賃盈利亦會因為訪港客量減少和消費慾受打擊而下降.

2014/10股票倉回顧

10月結束, 恆生指數回升千點, 貼近24000, 比年初微升3%.
組合回報9.09%.

內地A股勢頭不錯, 內地金融銀行股回勇, 惟石油石化股受油價大跌影響而下跌.
組合內的浪潮國際(596), 民生銀行(1988), 中國製藥(1093), 中華煤氣(3)和聯想集團(992)股價表現硬淨.
而湖南有色(2626)可能私有化, 中國南車(1766)可能與中國北車重組合拼, 兩者皆停牌.

另外, 日本再次要大量"寬鬆"貨幣, 盡顯其美國附屬國的"責任", 日本人民將還債四五代.....
油價閃跌之下, 俄羅斯近月在中東外交和烏克蘭問題已乖乖閉咀
中國方面, 人民幣直接兌換歐元和新加坡元已開始, 步伐比預期快
中美在貨幣, 外交, 文化, 海軍衝突, 未來都難以避免
香港近日佔領之事, 只是前菜一碟.

有關所謂佔領, 雖已講到口水乾, 仍是要補一下.
1. 佔領, 本身就是行動與目標不相符. 如果目標是"公民提名", 那對象是"中央", 是"修改基本法",
但是行動卻是到處佔路訓街, 根本影響不了對象, 目標一定不可能達到.
2. 香港現是不是管治問題, 而是政治問題, 香港人心知自問對中國的認同有幾高呢?
佔領行動已將整件事擺上台了, 北京領導突然"眼前一 亮", 原來香港人.....
3. 眼見香港年青一代, 其思想和行為, 足已長期睇淡香港前景
祝其十一月上京, 擇個良辰吉日, 順利獲得奧巴馬下面二打六的接見, 頭頂加個光環, 凱旋回港, 繼續發展, 佔領蒸蒸日上!

太古集團A(19)2014中期分析

太古2014半年營業總額約301億(同比278億), 股東應占盈利有64.8億(同比66.1億). 除去物業重估和出售項目溢利, 資本項目及遞延稅項等影響後,基本溢利43.3億(同比為33億), 上升31%, 主要是地產分部因物業銷售大增, 基本溢利升40%, 而貿易實業和航空分部的溢利也有120%和31尚的增長. 每股盈利4.31元, 調整後基本溢利每股賺2.97元(同比2.12元),派中期息1.1元.

地產分部: 物業租金收入51.1億, 溢利共39.4億. 香港及中國的租金收入分別上升6%及17%,2014年底成都大慈寺項目將會啟用, 香港糖廠街的酒店式住宅項目工程也會在年底完成, 上海靜安大中里將於2016年啟用;美國邁阿密市的Brickell一期就於2015完成.

物業買賣收入27億, 溢利8.07億, 大增190%, 主要銷售項目增加; 酒店收入5.22億, 虧損8百萬(同比蝕4.4千萬).

詳細可見日誌: http://yuloyulo.blogspot.hk/2014/08/19722014.html

調整後的基本溢利為37.3億, 大升40%. 期內財務支出有14.5億,升6%, 投資物業及酒店的資本承擔是71億, 而預算2014年和2015年為76億和54億.

航空分部: 錄得溢利3.57億(同比溢利2.71億). 國泰航空溢利有1.56億, 客運人次和貨運量分別上升6.5%和升8.5%, 客運收益率和貨運收益率微跌3.5%和跌6.9%, 貨運需求疲弱, 而期內燃油成本持續高企, 令溢利只能維持在低水平.

港機工程集團貢獻約3.86億溢利, 同比跌10%. 機身維修服務需求殷切，但由於香港缺乏熟練及半熟練技工, 新聘員工仍需要時間培訓, 機身維修服務受嚴重影響. 另外香港及新加坡的航空發動機維修溢利下跌, 主因大修引擎的數量下降.

飲料部門: 整體銷量同比微升6%, 營業額有78億, 同比升63%, 應占溢利4.03億,升13%, 中國內地分部溢利上升27%, 台灣扭虧, 惟美國下降7%, 香港市場溢利持平. 主要是中國內地業務表現強勁和原料成本均告下降.

海洋服務: 營業總額35.1億, 升22%, 應占溢利為6.6億微跌3%. 其中太古海洋集團溢利有8億(同比是7億), 船隊有86船, 船隊使用率有89.1%, 同比升2.5%, 平均船隻租金升16%.至2017年, 會再接收19艘船, 資本負擔總約為65億; 香港聯合船塢集團溢利有1.4千萬, 同比大跌62%.

貿易實業: 營業總額33.6億, 升30%, 溢利2.07億, 大升125%. 主要是太古汽車溢利大幅回升以及金寶湯的虧損收窄, 而太古冷藏倉庫也在開發當中. 阿克蘇諾貝爾太古漆油溢利平穩49%至1.05億, 太古資源就下跌至3.6千萬的溢利.

每股應占權益是152.06元, 資本淨負債比率上升2.8%至22%.

估值:

之前估計2014年調整後調整後基本溢利每股賺6.1元, 但因為香港出現”佔領香港政治運動”, 調低基本溢利每股至5.6元, 維持全年派息3.5元.

地產分部及飲料分部溢利會上升5%和10%左右, 而海洋服務及航空分部盈利則微跌,貿易實業盈利上升80%.

減持中航科工(2357)

減持中航科工(2357), 8000股@$6.26

增持浪潮國際(596)

增持浪潮國際(596), 20K股@$2.06

2014/09股票倉回顧

9月結束, 恆指收23064, 比年初下跌1.04%, 組合回報4.47%.
由月初25000以上大跌至22566, 佔中開始是主因.

短期, 香港的地產股, 收租股, 酒店股, 零售股會繼續受壓,
大股雖然都跌了不少, 但是仍會被拖累.

佔中政治運動, 反映了香港有部分人(主要是年輕, 專業人士, 中產等)對民主的追求
此種追求是希望在選舉特首上有更多的選擇空間,
然而, 人大的決定是非常保守.

人大決定代表中央對香港人信心不足,
佔中也代表香港人對中央政府的認同很低
短期難解此結

佔中的行動, 本身欠邏輯性, 一直進行根本不會有所謂的勝利
我真懷疑那些教授的智慧
不管佔中如何落幕, 香港已淊入嚴重的分裂

眼見年輕人, 有很多滿腔熱誠, 有很多理想
但是缺乏對社會秩序的理解, 易地而處的思考
秩序是長幼, 師生, 尊卑.
望佔中帶來的是領悟,

中國人壽(2628)2014中期分析

1. 保費收入

2014半年已實現淨保費收入有1938億,比去年同期跌3.6%.

2014半年, 首年期交保費占長險首年保費36.1%, 比13年同期的30.3%回升. 然而首年業務有766.5億, 比13年同期跌4%.

新業務價值134.6億, 同比升6.9%.

10年期及以上首年期交保費佔首年期交保費的比重為47.1%,13年同期為41.79%, 也是上市後中報最高的數字.

中壽的壽險市場份額首次跌穿30%, 只有25.7%. 2011年6月底為34.8%, 2012年底為32.4%, 2013年6月維持在32.5%, 2013全年是30.4%.

退保率3.34%, 較去年同期上升1.29%.

2. 成本支出及盈利

2013半年盈利為184億, 升14%, 每股有0.65元.

保險業務支出(退保金, 賠付支出和提取準備金三者)合共180.8億, 占已賺保費的93.3%, 比13年全年的96.1%回落.

總收入為2437億. 而經營支出方面(保單紅利支出,營業稅, 手續傭金, 管理費和其他成本) 合共393.9億, 占總收入16.2%, 同比15.6%.

經營成本佔收入持續高企.

3. 投資收益

2014半年投資年化回報率4.76%, 去年同比是4.95%. 股票投資加基金有5.3%, 債券上升至48.1%, 定息存款下降到34.8%.

投資收益475億, 同比跌4%. 而資產減值損失有6.6億, 同比大減82%.

4. EV

2013年6月底每股EV為13.81元, 比13年底上升14%.

過往中人壽的有效業務價值都有近20%的增長, 近年就減至12-15%左右, 從2006年底算, 已上升了290%. 淨資產價值依然因資本市場表現不佳, 由2006年底開始只升18%.

之前估計2013全年每股EV升至12.5元. 結果是12.1元.

2014年中期EV上升至13.8元, 預期年底可望上升至14元.

按現價21.55元, 但EV增長減慢, 不便宜也不貴, 跌穿20元非常值得買入.

增持聯想集團

增持聯想集團2000股, $11.6

增持中國石化(386)

增持中國石化(386)2000股, $7.15

中華煤氣(3)2014中期分析

半年營業收入158億, 去年同期為131.5億, 增20%.

燃料銷售升20%至110.7億, 計入燃料調整費後銷售升18%至120.5億, 中國內地燃氣、水務及有關之業務收入增3.5%至87.9億, 新能源業務收入升61%至15.8億.

香港煤氣銷售量微升4.1%, 中國內地燃氣銷售量增17%.

總支出有118.5億, 上升21%, 年內股東應占溢利有37.3億, 升2.9%. 剔除物業重估收益2.8億後, 股東應占溢利跌0.7%, 有34.69億.

每股盈利0.354元(同比0.344元),  中期息0.12元.

估值:

1.    中國內地燃氣, 水務有關的溢利上升17%至29億. 內地城市燃氣項目已達126個,而水務項目共6個. 香港燃氣業務溢利升2.5%至21.2億.

2.    內地城市燃氣將繼續溫和增長, 盈利比預期低一點, 主要是成本上漲, 而且9月後不同城市會增加燃氣稅. 而新能源業務收入有所增加, 但盈利基礎仍然單薄.

3.    股東應占溢利出現下跌, 比較預期差, 不過下半年情況可扭轉. 預計2014全年每股盈利只有0.7元. 維持全年派息0.35元.