增持股票

昨日以$8.22買入8000股鞍鋼股份(347).
今日以$0.69買入10k股中國鎳資源(2889), 平均價拉低至$3.

增持2000股招商銀行

今日以$13.75買入2000股招商銀行(3968), 總股數升至4000股.

沽出三隻股票

今天以$9.05沽出8000股鞍鋼股份(347); $41.5沽出1000股中國平安(2318); $1.55沽出10k股深圳控股(604), 套現近13萬元, 持有現金上升至18萬以上.

大跌時再買回中國移動

昨天曾大跌1000點, 再以$78.3買入1000股中國移動(941) ; 又以$6.8買入4000股鞍鋼股份(347).

賣出一些深圳控股

賣出一些深圳控股(604), 以$1.32沽出20k股.

沽出中國移動獲利

今日以$74.1沽出1000股中國移動(941), 先行獲利, 手上現金上升至17% .

2008/11股票倉回顧

連跌多個月後, 11月終於回升, 收近14000點.
見底了嗎? 不知道, 誰也不知道. 底部通常在沒人說見底的時候出現 , 而現時基本所有分析員都不敢看漲的.......

今次的海嘯, 以指數計的確是三十多年來最急最巨大的. 但市面(消費及就業), 並非如斯風聲鶴唳.
組合跌幅減低至60.9%, 還有一個月2008年就過去, 今年的虧損不會大減, 希望明年會更好吧.

放出4000股鞍鋼股份

今日以$6.1放出4000股鞍鋼股份(347).

組合加入中移動

今日以$67.3買入1000股中國移動(941) , 又以$1.8增持10k股冠君產業信託(2778), 平均價降為$2.76.

2008/10股票倉回顧

10月恆生指數由18000點大跌到低位10676, 創5年之低位, 後反彈至14000收盤.由32000高位計, 跌至10676, 跌幅達67%, 而國指由去年高位約20000算, 跌至低位4792, 跌幅76%. 短短一年光景, 由欣欣向榮變作沮喪驚慌, 股市是創造財富之地, 也是毀滅之地 .

組合大幅下跌65%, 繼續在低位買入股票 , 并低息向銀行借入100k, 作買入股票之用. 雖不知未來美國經濟衰退要持續多久, 但我的確看錯了市, 而且過份樂觀.

我要朋友道歉, 我是十分內疚的. 我不應讓你們買入股票, 因如斯慘跌容易令人心情不寧,精神疲困.

買入500股平安保險(2318)

買入500股平安保險(2318), $31.08.

增持鞍鋼股份(347)

今日以$4.47買入4000股鞍鋼股份(347), 總股數有12200股.

深圳控股(604)2008中期分析

上半年收入(持續業務) 646百萬, 比2007年下降20%, 毛利211.2百萬, 毛利率由53.8%下跌至33.1%, 主要原因是廣東及深圳之房價一年來大幅下滑, 應該是全國最明顯的. 物業開發佔127.7百萬, 但有88.5百萬的虧損; 物業投資158百萬, 有74.9百萬盈利; 物業管理285.1百萬, 有21.4百萬盈利. 1-8月預售年尾入帳之項目有13.5億, 而9月至12月仍有近15萬平方米之項目銷售.

應佔聯營公司盈利上升50%, 路勁基建(1098)及沿海綠色(1124)均貢獻利潤; 因去年售出各項非持續業務, 沒什溢利/虧損入帳.

半年溢利338百萬, 比去年大跌49%, 每股攤薄溢利0.0906元, 去年為0.2372. 扣除公允值變化的每股溢利為0.0208, 比去年0.0119上升75%. 中期派0.03元利息. 負債比率是1.47倍, 淨負債比率是69.6%. 每股淨值3.13元. 如將物業價值減半, 撇清無形資產, 再減總負債, 每股淨值為0.7元, 現價已十分接近及吸引.

深控的土地儲備有12百萬平方米, 廣東佔65%, 其餘是湖南11.5%, 安徽8%, 上半年并沒有投標地皮; 路勁土儲有5.8百萬平方米, 沿海綠色則有3.7百萬平方米.

增持深圳控股, 賣出一點中人壽

今日以$27賣出2000股中國人壽(2628) , 而又於$0.98買入20k股深圳控股(604), 平均價降至$2.6, 仍跌六成以上.

中國自動化2008中期分析

中國自動化(569) 從事化學、石化、煤化學、油氣及鐵路行業的緊急及安全控制系統供應業務.
因上半年收購北京交大微聯, 總收入增2.3倍至408.8百萬, 當中有96.6百萬是來自北京交大微聯. 銷售成本上升2.6倍至248.5百萬, 系統銷售之毛利率由43.2%到下降39.5%, 當中ITCC, ESD&FGS及原有之RIS的毛利大概不變, 唯因北京交大微聯的毛利約只有30%.
溢利升2倍, 但因發行新股作收購, 每股盈利只升9%. 權益回收率急跌至8.8%, 因收購造成360百萬之商譽及無形資產.
中國自動化是國內自動化系統的龍頭企業, 未來增長可觀, 如果跌至0.5元, 會再買入.

增持1000股中國人壽

今日以$22.06增持1000股中國人壽(2628) . 市場出現恐慌拋售, 正考慮借低息貸款買入股票 .

2008/09股票倉回顧

金融風暴已不能形容 , 要用上金融海嘯.........
投資銀行是近年最趨之若鶩的行頭 , 但一場海嘯令大家明白, 原來華爾街滿街都是西裝骨骨的騙子. 上星期巴菲特入股高盛 , 這星期又入股通用電氣, 而又買入10%的中國電池製造商比亞迪(1211). 這位老人家真是令人欽佩 , 他每次都掌握時機, 眼光透徹銳利 , 別人興奮時他沉靜 , 別人恐懼時他就大手進貨.
組合回報是 - 47% , 這樣的回報已把年多來的收益吞噬了, 是沉痛的打擊 ........經濟前景惡化看來是必定的了, 而時間會持續多久更是難說 , 現在是專心工作及儲蓄的時候.

加碼中國人壽

美國眾議院否決了7000億美元的"救市"方案.
今日以$27.25買入1000股中國人壽(2628) ; 另以$17.4買入1000股招商銀行(3968).

信和置業(83) 2007年度分析

全年營業額62.5億, 物業收益佔82%, 當中物業銷售36.29億, 比去年少16億, 租賃14.38億, 上升25%. 除稅前溢利78.1億, 上升22%, 當中有39億公平值收益, 比去年升62%.
每股盈利1.6119元, 而除去公平值收益之盈利0.7958元, 比去年下跌5%. 全年派息0.4元.
每股資產淨值12.3元, 負債比例32%.

下個財政年度完成項目有512.8百萬平方呎, 土儲有1929百萬平方呎. 隨次按及金融借貸市場的收縮, 未來香港經濟仍然不樂觀, 可能出現衰退, 樓價上升空間不大.

沽出二千股招銀

今天大反彈, 國內漲停, 沽出2000股招商銀行(3968), 作價$21.4, 剩餘1000股.

增持招商銀行(3968)

以$16.04增持招商銀行(3968)1000股, 平均價為$22左右.

美國金融信譽崩潰?........

貝爾斯登, 房利美, 房貸美, 美林, 雷曼, 一個個的粉身碎骨. AIG亦岌岌可危............日後"美國金融"兩字令人望而生畏.

今日增持買入信和置業(83)2000股, 作價$10.16, 股價跌破資產淨值$10.32(2007年底計).

天工國際(826)2008中期分析

半年主營收入為 1074.4百萬, 上升29%, 銷售成本升34%, 令總體毛利率跌至17%. 高速鋼及切削工具的毛利率都下降近4%, 只有新投產的模具鋼毛利率上升1.5%.
利潤有90.5百萬, 成本上升是利潤下降的主因.

集團的高速鋼及切削工具出口收入持平, 反之國內銷售收入上升. 淨資產回收率為6.13%, 比去年同期7.84%低, 而負債比率(總負債/總資產)由45%上升至54%.

在全球經濟放慢及原料成本上升, 而人民幣的高企都令工業生產企業陷於困境.

中國人壽(2628)2008中期分析

1. 保費收入
2008上半年保費收入及管理費收入共增加24%至792.85億, 而投資型合同業務收入大增76%至112.04億. 總保費收入升50%. 因市場競爭激烈, 公司銀保產品擴張加快 , 佔總收入的48%, 個人渠道佔41%, 團體佔11%. 個人壽險續期保費收入增21%, 投資型合同業務續期出現下跌, 令人失望.
產品以分紅險為主, 佔總保費的75%, 傳統險20%; 分紅險佔新單保費的85%, 傳統險則只是9.5%, 反映分紅險賣多了. 市場佔有率42%, 是國內龍頭.

2. 盈利
因股票市場(A 股)的大幅下跌, 投資公允價值有虧損65億, 令淨利潤大跌32%至158.38億. 由6月底至現, 股市仍然繼續下沉, 年底前大幅回升的可能不大, 料年底時投資公允值仍會有虧損. 每股盈利0.56元, 估計全年盈利0.95元(按上半年盈利是全年60%計).

3. 投資收益

半年淨投資收益是253.02億 , 年化淨投資收益率為5.97%, 高於2007年全年的5.75%; 如果計入公允值虧損等項目, 年化回報率只有4.61%.
資產組合中, 債券上升至59%, 股票下跌至13%, 存款有21%, 股東資金下跌19%, 是多年以來第一次下跌, 主因是股票價值的大跌, 令可出售資權益資產縮水.

4. 成本
保險業務支出佔總收入75.2%, 是多年來的最高; 一般經營成本則佔16.8%, 同比上升0.8%.

國內的保壽市場未來仍有很大發展潛力, 中國人壽是國內龍頭, 而且經營策略及成本控制都是一流, 透明度亦十分高, 短期的股市下滑只對短期帳面造成影響.

中國石油(857)2008中期分析

08年上半年營業額比07年上升40%至5495.22億, 總經營開支則上升66%, 令毛利下跌29%至777.64億, 毛利率由28%跌到14%. 稅後利潤為608.54億, 每股賺0.29元, 去年為0.46.

開支以採購服務及其他賦稅上升最多, 分別為76%及129%. 採購服務開支上升因為外購油品價格和數量上升; 因國際石油價格高位運行, 令出口國內生產之原油繳特別收益金大升, 令其他賦稅開支急升. 煉油業務的虧損有590多億是主因. 因國內成品油價格制度的不成熟, 國際油價的高企對中國油的一般經營會是弊多於利.

中海油田服務(2883)2008中期分析

2008年上半年收入5107.1百萬, 同比上升20%, 經營支出增18%, 經營利潤1908.9百萬, 毛利率有37%. 股東應佔利潤為1534.5百萬, 增長40%, 而每股盈利0.3413元, 比去年同期增24%.
上半年因發A股而令利息收入大幅上升至103.3百萬, 另稅率下調亦減少稅額支出.

四項主要業務之毛利仍然高企, 船舶服務毛利率更上升至37%, 利潤比去年升70%,. 勘察服務之三維處理公里上升近一倍.

公司經營用心, 有國際視野, 管理水平十分高, 具透明度, 報表詳細, 值得讚揚.

中海石油化學(3983)2008中期分析

半年收入2832.7百萬, 同比上升23%, 銷售成本為1519.6百萬, 毛利1313.1百萬, 毛利率上升3%至46%. 化肥銷售1821.5百萬, 毛利率維持37%; 甲醇銷售905.1百萬, 上升50%, 而毛利率升至57%. 每股盈利0.2096元, 比去年0.1793元上升17%, 利潤率34%. 所得稅開支急升, 因為稅利優惠會逐年減少.

尿素產量: 富島二期上升20%以上, 抵了一期及天野的產旺下降. 甲醇產量: 中海建滔產量提高近30%, 天野則下降. 在中國, 大部分尿素化肥及甲醇以煤炭作原料, 因煤炭價格高漲, 令化肥價格亦高企, 相信下年價格仍會維持.
公司正勘查磷礦及找併購機會, 資產負債率是有13%.

鞍鋼股份(347)2008中期分析

2008半年營業額年度同比上升22%, 成本上升25%, 毛利率下跌2%至24%. 稅前利潤增11%至7542百萬, 因所得稅率下調, 股東利潤有5992百萬, 同比升25%. 因去配股集資, 每股盈利不大變, 有0.828元.

國內銷售佔85%, 去年為76% ; 主要產品為熱軋板(32%), 冷軋板(22%), 鍍鋅板及彩塗板(11%), 與去年差不多.

生鐵產量為811.16萬噸, 上升2%; 鋼及鋼材分別為818.65萬噸和769.25萬噸, 比去年上升4%. 冷軋板產量上升26%. 鮁魚圈項目6月底進入生產試調程序, 要密切注意項目投產的情況, 對全年成績有明顯影響.

資產負債比率維持在38%, 每股淨資產7.74元, 淨資產回報10.5%, 比去年下跌4.3%.

2008/08股票倉回顧

股市繼續低迷 , 成交縮減, 信心疲弱. 在這種情況下要大升實是不可能 , 要重上升軌需要一些時間. 月傳出大陸中央會有達4000億元之"救市"方案, 令氣氛突然高昂, 可惜只維持一日, 可見人心虛怯.
組合錄得-33.4%的回報, 十分差勁. 放出垃圾文傳(343) , 將現金加入組合中. 很多公司在中期業績公報後拋售, 例如中移動(941) 及思捷環球(330)的大跌更是令人驚訝.

在宏觀調控下, 人民持續升值 , 通漲加速, 已令工業出口明顯放慢, 而加上股市及樓市的狂瀉, 已令人相信中國會放寬信貸政策, 以刺激經濟持續增長. 我相信人民銀行會減存款準備金及停止加息.

美國11月份會有總統大選, 奧巴馬會是未來白宮主人, 油價要再試高位應該很難, 美元不錯的反彈亦是此一政治因素, 若奧巴馬明顯表示會從伊拉克撤軍, 美元更會劇烈反彈.

冠君產業信託(2778)2008中期分析

冠君產業信託(2778)年初以配股, 銀團貸款及發可轉股債券, 籌措125億買入朗豪坊商場和辦公大樓. 2008年上半年物業收入有6.14億, 減開支後收益淨額有5.16億, 收益毛利有84%, 比去年上升6%.
分派前溢利為30.7億, 每單位攤薄盈利是0.84港元. 可分派總額是7.87億, 可派比例26%, 每單位派0.1795港元, 比去年升30%以上.
總負債對總資產比率為37.2%, 比去年上升3% ; 每單位基金淨值為6.93港元.
預期下半年物業租金及收入依然會穩定.

太古集團A(19)2008中期分析

盈利總額為123.8億 , 與去年差不多, 地產及海洋服務的溢利上升 , 抵銷了航空業務利潤的大幅下跌.
撇開物業估值收益, 稅項, 出售項目的特殊利益, 基本溢利為31.77億. 營運之現金流淨額上升36%至42.47億.
物業投資及租金溢利上24%至24.26億 , 因油價高漲, 國泰航空虧損嚴重, 完全吞噬了香港飛工程及空運中心的盈利. 海洋服務溢利上升27%至8.53億.
中期派息與去年一樣0.9元. 公司現金流強勁 , 租金收入穩定.

盈警下買入深圳控股

盈警下買入8000股深圳控股(604), 作價$1.97. 預期本年盈利大幅下滑, 派息不能維持.

放出垃圾股

今以0.073元放出60k股垃圾股文化傳訊(343). 現金加入組合內.

2008/07股票倉回顧

7月完結 , 整個月沒有買賣股票 , 原因有二, 一是現金已沒有多少 , 二是現在絕不是拋售的時候.

組合沒多大變化 , 由一月初起 , 組合跌27% , 令人有點心酸 . 回顧組合中的股 , 得出兩個需要檢討的地方. 一是太分散 , 應該集中在5-6隻股票 , 這事已說過幾回了 , 但自己........是個"花心"的人; 二是跌得最多是金屬股, 中國鎳資源(2889) , 天工國際(826), 紫金礦業(2899) , 跌幅50%-70%, 而且這些股份派息少 , 業務不穩 , 這是自己的貪婪, 迷信炒買的教訓 .

中國經濟似乎因美國至全球的衰弱出現了問號 , 是可以獨善其身? 還是要減速下來? 我不知道 . 但我並不覺得全球的需求會大幅減弱 , 經濟應不會出現大蕭條. 言論很多時是迷惑人的.

2008/06股票倉回顧

2008年過去一半 , 恆生指數下跌超過20%, 上海A股更大瀉近50% , 油價由$100美元一桶上升至$140美元以上, 農產品急升, 玉米期貨大升70%. 全球產生通漲跡象 , 美國金融業錄得大虧損 , 越南就出現25%的通漲及匯率股市急轉直下. 種種因素令人對經濟前景及股市擔心.
組合價值半年大跌28.5%, 2007年的利潤完全被吞噬. 手上97%都是股票, 差不多每隻股票都是虧蝕. 現在我不會考慮大量沽貨 , 反會用每月儲蓄買入中國人壽(2628), 鞍鋼(347), 招商銀行(3968)等心愛的股票.

增持二千股中國人壽

昨日以$28增持2000股中國人壽(2628). 佔投資組合18%.

沽出華能國際

今日以$6.55沽出4000股華能國際(902). 估計大市仍然會下跌.

增持信和置業

今日以$17.5增持2k股信和置業(83). 平均價約$23.5 .

冠君產業信託

今日以$3.71買入10k股冠君產業信託(2778). 派息率達9%, 收入穩定.

2008/05股票倉回顧

5月12日 , 四川發生一次大地震 , 凝聚了全球華人的力量 .
一向避看新聞報紙的我 , 這次也看了幾天的報紙 , 難免淚盈眼眶 , 腦海想到<國語>中一句 "憂勞所以興國，逸豫適足亡身" . 中國過去廿年快速發展 , 然而從此次地震可看到 , 未來路仍是十分遙遠 . 而香港受利中國的發展 , 工業商務金融得以繁榮蓬勃 , 請不要吝嗇口袋內的分銀 .

增持中國人壽

今日以$31.7增持2000股中國人壽(2628). 感覺上買早了 , 國內電訊業的重組會對中移動(941)及大市有短期下降借口.

2008/04股票倉回顧

內地推出丁點的救市政策 , 內地股市就立即興高釆烈地反彈 , 香港股市當然跟隨. 3-4月的業績公佈期完畢 , 大部分香港公司的業績都有可觀增長 , 反而內地企業的盈利增長速度減緩 , 唯金融銀行類別依然保持強勁增長. 很多股票的派息率已十分誘人 , 所以現階段股市再大跌的機會十分微 , 奧運前可有令人驚訝的升幅.
夏日將至 , 我預算今個夏季美元將大幅反彈 , 港元兌人民幣會回升.

再次增持深圳控股

今日以$4.25買入6000股深圳控股(604) , 派息率超過6% , 十分吸引.

天工國際(826)2007年度分析

收入增加33% , 當中高速鋼上升26% , 切削工具和模具鋼分別上升14%及3倍.
三個產品項目毛利率都下滑, 總體毛利由去年19%跌至17%.
股東應佔利潤為1.8億 , 比去年上升96% , 如扣除融資收入(4.1千萬)及 稅款的減少(去年5千萬) , 總利潤差不多沒增加.
全年不派息.

天工國際去年上市 , 賣點是中國最大的高速鋼工具製造商 , 亦有AIG做策略股東. 可是經營現金流為負數 , 年報亦沒繼續披露上市文件中的成本分類數據 , 存在一定風險.

再套現

今日以$5.92沽出6000股華能國際(902) , 及$5.12沽出全部5000股中信國金(183).
再次套現 , 令手上現金增加約$175k , 等待回落的中國人壽(2628), 招商銀行(3968)及深圳控股(604).

急升

大陸政府推出"丁點"救市措施 , 已令股市大幅反彈.
今日以$1.18沽出20k股中航科工(2357)蝕血 , 又於$73放出1000股平安保險(2318) , 套現十多萬 , 市況回軟時會再買入內地保險股或銀行股.

兗州煤業2007年度分析

總煤炭產量及銷量沒大變動, 因平均煤價上升 , 故煤炭銷售上升21%.
總成本上升18%, 其中工資上升45% , 維修上升35%, 土地及環保費用上升12%.
工資上升部分因把原在銷售及行政費的養老保險金轉至銷售成本列支.
毛利升24% , 毛利率上升2%至50%; 淨利上升36%, 但派息比率大降到26%.

煤炭銷售分三部:公司本部, 山西能化及兗煤澳洲, 公司本部佔94%.
公司本部煤炭銷量下降5% , 噸煤銷售成本上升15%. 公司本部的產量下降 , 由山西能化及兗煤澳洲產量上升填補.

增持深圳控股(604)

以$3.67增持6000股深圳控股(604) , 現只剩下幾個巴仙的現金.

中海油田服務(2883)2007年度分析

全年收入大增42% , 而經營支出只是增加24% , 令整體毛利由22%提升至31%. 淨利潤上升98% , 而派息比率只保持在22%.

修井服務往年在鑽井服務分部呈報 , 今年改為呈報於油田技術服務分部.

各分部利潤都有增長 , 而且鑽井, 船舶及物探勘察的毛利率亦提升不少. 鑽井分部毛利上升是因為鑽井船平均日費由67830上升至91351. 物探勘察中的三維採集市場旺盛 , 令利潤大升2倍多, 毛利猛升至37%.
超過80%收入來自國內.

大唐發電(991)2007年度分析

大唐發電(991)全年發電量因加入新電廠而增加27% , 經營利潤增加29%及淨利潤增加23% , 令毛利保持24%.

華能國際(902)每億兆瓦發電成本上升8% , 而大唐只是上升5%. 雖然大唐的毛利比華能高 , 但財務費用比較高 , 因此兩者利潤率差不多. 而華能的派息比率為59% , 比大唐的41%高.

華能國際(902)2007年度分析

淨利潤和股息與2006年比, 只有1%及7%增長. 經營收入增加12%, 而經營利潤下跌7%.

發電量增長9%, 但燃料支出上升23%, 維修上升17% , 這就是利潤下跌的原因. 燃料支出佔成本68%, 比往年上升4%, 每億兆瓦發電成本就上升8%至0.2401元.

經營利潤下跌7%之際, 淨利潤就得以保持61.61億 , 因為當中有出售資產約5億多的收入. 嚴格來說是淨利潤是要倒退的.

2008/03股票倉回顧

三月結束 , 國內股市風聲鶴唳 , 港股亦不免於難 , 曾跌至二萬點邊緣 , 由十一月起許多股份更暴瀉六七成 . 在高位及回落時 , 我都重注買入許多金屬行業的股票 , 造成嚴重的虧損 , 而組合回報是下跌25% , 比起第一季恆生指數跌幅(16%)大很多.
我認為股市已見底 , 許多股票的派息已有4-5厘 , 市盈率回落不少 .在三月中時在msn向幾位好友發出"見底買貨"的信息 , 希望看對!

中國石油(857)2007年度分析

去年857營業上升21%, 但盈利及派息差不多沒有增長. 毛利率下跌至24%.

原因是採購,服務支出上升37%, 酬金上升29%, 還有其他稅賦上升30%.
其他稅賦上升主要因為445.82億的石油特別收益金, 比2006年上升54%.

按林森池<投資王道> 之方法為857估值.

857的探明開發及未開發量有a. 原油11706百萬桶, b. 天然氣57111十億立方英尺.
將其折為現金流入8714483百萬, 以7.098人民幣兌美, 即每桶油價為57.85美元.

化工及油管項目按10pe計, 煉油業務當零價值, 每股股值約10.83人民幣.
油價能否長期站在60美元以上, 是此估值的重要因素. 而其他影響估值因素主要為1. 開採成本上升及 2.未探明儲存量.
如果能有比較大的safety margin買入, 就更有保障.