半年主營收入15.54億, 同比大升44%,續創出新高.
高速鋼回升76%至5.74億, 其中出口海外增184%, 反之內銷就增70%至5.25億, 毛利1.22億, 毛利率微升至21.3%. 高速鋼部分約占總收入及毛利的37%及40.1%;
切削工具亦升36%至2.93億, 其中內銷增56%至1.09億, 但出口也上升26%至1.85億, 毛利有4.8千萬, 毛利率持平為16.2%. 切削工具部分占總收入18.9%, 而毛利占15.6%;
而模具鋼收入大幅攀升25%, 主要出口增長56%, 而內銷平穩有6%的上升,主因是國內外汽車及機械業的需求強勁, 毛利有1.31億, 毛利率微降至26.8%, 模具鋼已發展成公司重要支柱, 占總收入及毛利的31.6%及43.1%.
另外公司開始從事精對苯
總體毛利有3.05億, 毛利率維持在19.6%. 如扣除化工的銷售, 毛利率是22.2%.
行政成本減7%, 3.1千萬; 分銷成本減8%, 主要是由於船務費用減少; 融資成本上升142%至6.8千萬, 主要有確認的認股權證公平值3.7千萬及貸款利率上升所致; 最後應占利潤有1.5億, 每股賺0.09元,同比為0.066元, 增36%.
估值:
1. 天工是全球最大的高速鋼及高速鋼切削工具供應商, 擁有高速鋼上下游一體化的產業鏈. 而今年模具鋼的產能將由5萬噸升至7萬噸, 全國第五名. 另外, 公司將進軍鈦合金產業, 生產線已投產, 明天目標量3000噸鈦圓.
2. 半年盈利比預期好, 2011年全年盈利可能達每股0.2元.
3. 我國加強稀土出口, 限制了外國的競爭者的供給, 有利天工.
4. 我國未來高速鋼及鈦合金需求殷切, 而天工在研發, 技術及生產上都有優勢.惟生產線投資的支出不小, 負債率仍然高企.
半年綜合收入57億(同比升38%), 銷售成本51.8億, 毛利5.2億(升206%).
銷售、行政及一般費用2.91億, 經營溢利2.64億.
應占溢利2.77億, 每股賺0.1515(跌32%), 保持中期派息0.02元.
撇掉遠洋地產的2010年同期業績貢獻, 應占溢利同比升84%.
塗料銷售(中遠關西), 收入10.4億(同比升2.1倍), 分部溢利1.4億(大升15倍); 船舶設備, 收入4.8億(升2.2%),分部溢利4.2千萬(升74%); 船舶貿易代理, 收入7.1千萬(升15%), 溢利5.3千萬(升18%); 保險顧問傭金, 收入3.7千萬(升13%), 2.5千萬溢利(升13%); 船舶燃料及其它產品銷售, 收入36.3億(升20%), 溢利2千萬(升42%); 一般貿易(瀝青及其它產品), 收入4.4億(升51%), 溢利1.7千萬(升37%).
另外應占共同控制實體業績, 中遠佐敦塗料有2.1千萬(跌47%)及連悅有1.1千萬(升100%).
分析及估值:
塗料銷售(中遠關西), 受益於集裝箱塗料需求和價格上升, 溢利大升. 中遠佐敦,雖然造船銷售量上升, 但因為原料上漲影響毛利, 盈利減少.
船舶設備因為新網點貢獻, 溢利上升74%, 而船舶貿易代理及保險顧問傭金溢利有十多巴仙的增長.
船舶燃料, 新峰及連悅合共有3.2千萬的盈利. 惟未見有其他中遠集團的船舶燃油的收購.
維持之前預測, 2011年的溢利有4.1億, 每股盈利0.267元.
公司手持大量現金, 將資產打折分析每股價值.
無形資產歸零, 現金全算, 應收款打8折, 其他資產打3折, 減去所有負債, 每股值3.618元, 現在股價為2.84元,
2012年開始, 船隻交付數量開始下滑,船舶燃料貿易業務的收購擴展是支撐增長的重點. 公司長遠打算建設成航運的一站式服務, 如國際上的英之傑航運的公司.
2011半年收益同比增長192%至253億,有色金屬(主要是銅)收益189億, 同比大增181%, 而黑色金屬(鋼)就有47億, 增141%.銷售量: 有色金屬有31萬噸, 增128%, 黑色金屬有110萬噸, 升67%.
銷售成本升197%至242億, 毛利有11.3億, 同比升113%, 毛利率4.45%, 去年同期為6.09%, 毛利率較低的新地區貢獻增加，以及金屬商品價格於採購原材料及銷售的時間之間下跌導致售價降低. 其他收入增2.57倍有5.9千萬, 主要是人民幣兌美元上升所致.
行政開支增加到1.34億, 主要是業務擴張; 衍生工具公允值變動為1.98億, 大升548%; 融資成本有1.13億, 增320%.
稅後溢利有10.52億, 同比升146%, 每股賺0.9064元,上升127%.
應收貿易款項49.7億, 同比年增34%, 對比2010年底就下降20%, 主要是超過90天的應收款由31.1億大減至4.96億, 占總額由49%大減10%.
應收款項周轉期為51日, 去年同期為75日. 有色金屬的客戶的信貸期有30-90天, 比黑色金屬的30-60天長.應付款項周轉期為28日, 去年為34日.
存貨周轉期為14日, 去年同期為16日.
公司在華東, 華南, 華中, 華北皆佈置營運基地, 華東有揚中, 寧波, 江陰, 華南有廣州亞鋼亞銅, 年底跟廣物集團合作發展拆船拆車的回收業務, 華中有武漢, 華北與天津鋼管及當地回收商成立合營企業.
估值:
1. 之前估計全年收益315億, 每股1.2元盈利. 結果出乎意外, 半年收益及盈利已分別有253億及0.9064元.
2. 以銷售收益除以銷售量, 黑色及有色廢金屬平均售價分別為每噸4295元及60895元, 同比升45%及23%.
3. 毛利率創新低4.45%, 原因是北部及東部分部毛利率比較低,而此兩分部的收入以倍數上升, 因此拖低整體毛利.
4. 現在修改 2011年全年收入可達450億收入, 4%的溢利率計, 每股可有1.48元盈利. 值得買入.
半年收益有10.72億, 其中石化系統銷售有4.88億(占總收入45.5%), 增長57%; 鐵路系統銷售3.34億(31.2%), 增20%; 工程保養服務有4.9千萬(4.6%), 微升3%; 分銷設備2.02億(18.8%), 大增71%, 總體收益上升42%.
毛利4.25億, 總體毛利率39.7%, 其中鐵路系統銷售毛利率跌3.1%至40.9%, 但石化系統銷售毛利率就升0.4%至43%. 溢利有1.75億, 每股基本盈利0.1496元, 同比只升7%.
權益回收率19%, 基本保持; 每股淨值1.79人民幣, 手頭現金有12.6億.
估值:
1. 毛利率方面基本上得到保持.公司繼續受益石化行業復蘇和鐵路運輸建設加速, 系統銷售收入維持近40%的增長. 然而工程保養服務 (毛利高)上半年只有3%的增長, 因為此項收入集中於下半年, 預期下半年才大幅增長. 而分銷設備下半年亦可保持增長.
2. 新購的吳忠儀錶及中京公司權益只帶來3.4百萬虧損.
3. 開支方面, 財務成本急漲近4倍, 主要是新發優先票據的利息及提早償還銀團貸款而產生的費用. 行政開支亦升40%, 需要留意.
4. 之前預算2011年每股盈利為0.365人民幣, 先微調低一下為0.35人民幣. 8月底因為接受鐵道部的檢查, 股價大幅下跌至2元附近, 是最好的投資的時機!
