信和置業(83) 2011-2012年度分析

全年營業額84億, 毛利44.6億, 物業公平值增加44.7億, 聯營公司溢利有22億,權益持有人稅後溢利有99.77億(跌9%). 每股盈利1.692元(下降9%), 末期息0.36元(去年是0.3182元, 10送一紅股攤薄).

合併收入共121.5億.

一) 物業銷售有42.8億, 聯營公司的銷售就有28.7億(去年同期70.3億), 合共盈利貢獻是30.2億(去年是32.4億), 期內九龍塘逸瓏, 西九龍禦金‧國峯, 香港仔深灣9號, 白石角天賦海灣及廈門信和‧上築分別銷出86%, 99%, 91%, 46%及100%. 新開售的溋玥及御悅都已銷出27%及100%, 銷情理想.

二) 物業租賃收入有29.5億, 占總收入24.3%, 業績有25.6億, 同比增加13%. 集團應占樓面面積有1140萬平方呎.

三) 物業管理, 酒店和投資財務業績貢獻分別占3.3%, 7.5%和1%.

除去公平值增加及出售投資項目, 基本溢利有53.12億, 每股有0.8961元, 每股總資產值有19.32元, 每股淨資產值有15.4元.

土儲合共4070萬平方呎, 70%是發展中. 住宅占63%, 商用5.6%. 期內購入大嶼山梅窩, 九肚沙田區及坪洲三塊地皮.

評估:

1. 收租組合繼續擴大,收入穩步上升. 全年租金收入有29.5億, 未來數年中國內地租賃收入面積將會增加200萬平方呎, 香港就增加30萬平方呎. 信和基本上要建立一個年收入30億左右的租金組合, 令經常性收入更鞏固.

2. 全年物業銷售收入比2011年下降, 主要是去年有西九龍項目的支撐. 預期2013年將有白石角兩個項目的銷售入帳.集團有過半土地儲備是中國內地, 包括上海、成都、重慶、漳州、廣州、廈門、福州和深圳, 成都、重慶和漳州的主要物業發展專案將於未來數年分階段完.

3. 信和手上擁有多個優秀香港的住宅發展項目, 可惜特區政府推出多項打擊住宅炒賣的措施,令住宅成交下降, 對銷售進度有影響. 惟現在股價偏低, 仍值得持有.

買入馬鞍山鋼鐵(323)

買入馬鞍山鋼鐵(323), 20K股, $2.02

中國南車(1766)2012中期及第3季分析

2012半年收入為418億(同比增長6%), 國外收入有48億(同比升96%). 出口增長持續.

機車收入62億, 跌43%; 貨車收入58億, 增15%;

動車組收入138億, 增38%; 城軌地鐵收入31億, 升8%;

客車收入31億, 升16%;新產業收入54億, 跌6%; 其他分部收入45億,升94%.

各板塊收入增長, 下跌的只有機車和新產業. 新產業收入下跌主要是風電設備收入大幅下降, 機車收入下跌是因為客戶採購產品結構調整影響.

毛利有79億, 同比增加11.6%, 毛利率18.9%, 高於去年同期的17.91%. 行政開支37億, 增27%, 分銷成本13.5億, 增加11.5%, 財務費用4.8億,升31%. 聯營公司利潤貢獻只有3.7千萬, 大跌88%.利潤23億, 股東應占利潤有19.2億, 每股盈利0.15元(同比降12%).

估值:

1.    上半年收入同比只有6%增加, 毛利也保持住, 可是行政開支及財務開支大上升比較多, 而且聯營公司利潤大跌, 令每股盈利倒退12%.

2.    內地銀行緊縮銀根, 在此背景下, 公司銀行貸款、短期融資券等利息抽升, 令財務費用急升.

3.    之前預期2012年全年盈利有每股0.36元, 可惜成本上漲比較高, 利潤率下跌. 2012年應該只有0.3元左右.

4.    第3季收入同比上升8%, 而且動車組收入增長持續. 2013年有望恢復20%以上的增長.現在股價6.5元, 不算便宜.

5.    十二五的鐵路發展方針不變, 行業投資已回暖, 未來需求的持續性仍然很強. 關鍵是第4季鐵道部會否再有動車等招標.

增持湖南有色(2626)

增持湖南有色(2626), 10K股, $2.39

2012/10股票倉回顧

10月結束, 恆指單月大升2000點, 收在22,000點以上. 組合回報升16.4%
攀升動力不錯, 形勢有可能逼近24,000點, 惟成交量未見特別顯著, 需要提防.

港匯異常強勁, 反映出外國資金兌換港元.
很多坊間的報導, 經常說美國QE3量化寬鬆, 外資流入樓市......真是笑死人
我從來沒聽過美國的投資銀行, 基金會買入香港住宅物業炒賣.
香港的住宅需求主要是來源至香港人及內地人.
梁政府一邊提高土地供應, 一邊抽高短期和外地人買賣住宅的成本
好可能已令上升的樓價開始轉方向
2014-2017年的住宅供應將會"極之"充足

美國大選在即, 其實兩個候選人都沒什麼分別
相反, 中國共產黨的換班, 就出現了"新鮮事"
以往開大會前已基本"透露出"政治局常委的名單, 可惜是次遲遲未有"內幕"
原因是現在中共內部的"海選"人數比較以往高, 難以估計結果.....

大唐發電(991)2012年中期及第3季分析

大唐2012半年發電量同比上升1.5%,達975.9億千瓦時, 可控容量有38865兆瓦,同比增4%,其中火電占84.2%, 水電占12.4%.

經營收入同比增11%至368.8億, 當中約334億是來自發電和發熱板塊,占比90.6%. 發電和發熱板塊營業利潤有70.76億, 毛利率為21.6%, 同比升3.74%, 主要是上網電量及電價上升(6.7%), 而單位燃料成本則只升3.4%. 板塊利潤有16億.

化工板塊有14億收入,  板塊利潤有1億.  多倫煤化聚丙烯項目2012年3月16日開始投產, 產能46萬噸聚丙烯, 及其他副產品好汽油, LPG等, 目前，整套裝置已投入連續運行，負荷率達到70%以上. 另外煤轉氣項目:克旗(輸出北京,占51%)該項目一期工程第一系列已經打通全部工藝流程，產出合格天然氣; 阜新(輸出瀋陽一帶,占60%)目標是2013年投產.

而煤炭板塊有17.8億收入, 去年有8.7億, 板塊利潤有7.34億. 而勝利東二號二期(2000萬噸規模)已進行基礎建設, 另正在開展五間房煤礦、孔兌溝煤礦、長灘煤礦的前期開發工作.

合共經營利潤有58.6億,同比升31%, 但財務支出42.7億, 同比增29%, 稅前盈利23.7億, 稅後盈利19.2億, 公司股東應占11.5億左右, 每股賺0.0867元, 同比升16%.

估值:

1.      大唐的負債率是80.57%, 淨債務權益比337.8%. 負債比繼續上升, 財務情勢不太好.

2.      煤價由年初至今出現明顯下降趨勢, 下半年發電分部的毛利率應可以保持. 而其他化工專案要待2013年後方知盈利能力.另外, 阜新煤制氣項目今年獲政府補貼4.355億元, 將計入第4季收入內.

3.      之前預計2012年每股盈利估計0.2元, 至第3季, 盈利達0.1356元.維持0.2元每股盈利的看法.

增持中國金屬再生資源(773)

增持中國金屬再生資源(773)4200股, $7.48

中國金屬再生資源(773)2012中期分析

2012半年收益同比增長147%至373億,有色金屬(主要是銅及鋁)收益304億, 同比大增61%, 而黑色金屬(鋼及鐵)就有55億, 增16%.銷售量: 有色金屬有52.6萬噸, 增70%, 黑色金屬有134萬噸, 升22%.而其他物料(如礦石及廢塑膠等)就有14億的收益.

銷售成本升49%至360億, 毛利有13.3億, 同比升18%, 毛利率3.56%, 去年同期為4.45%, 毛利率下降主要是參考最終售價及市場趨勢而作出存貨撥備4.738億港. 其他收入跌44%有3.3千萬, 主要是去年有出售投資物業及預付租賃款收益所致.

行政開支增加10%到2.57億, 主要是業務擴張; 衍生工具公允值變動為9.5千萬, 去年同期是1.98億; 融資成本有1.56億, 增138%.

稅後溢利有10.9億, 同比升4%, 每股賺0.95元,上升4%.

應收貿易款項105億, 同比年增1.1倍, 對比2011年底就上升51%. 90天以上的應收款有14億, 占總額的14%.

應收款項周轉期為53日, 去年同期為51日. 有色金屬的客戶的信貸期有30-90天, 比黑色金屬的30-60天長.應付款項周轉期為32日, 去年為28日.

存貨周轉期為14日, 去年同期為14日.

估值:

1.    之前估計2012全年黑色及有色廢金屬銷售額增10%及30%.半年結果都是超預期,維持之前預測, 2012每股盈利2.09元.

2.    以銷售收益除以銷售量, 黑色及有色廢金屬平均售價分別為每噸4105元及57779元, 同比降4%及5%.

3.    毛利率創新低3.56%, 下半年應該會回升.

4.    未來年銷售量增長會回順至30%左右, 不會像之前的倍數增進; 另外, 廣東的合營公司將開展汽車拆解及汽車零部件貿易, 現時也分別在湛江及廣西物色理想合作機會. 預期2014年市佔率將達15%.

深圳控股(604)2012中期分析

深圳控股(604)2012半年收益有30億, 比去年同期跌5%. 期內結轉物業銷售面積及實現銷售淨收入分別上升18.8%及下降12.8%. 當中物業發展17.8億, 租賃有2.46億(增14%), 物業管理有9億(增5%).

毛利9億, 毛利率30%, 其他收入及聯營公司貢獻有5.8億, 而銷售成本, 行政費用和融資成本支出分別為9.4千萬,3.47億和1.68億. 稅前溢利有1.32億, 持有人應占9.35千萬, 每股賺0.2579元, 同比跌8%,派中期息0.07元.

扣除公允值變動之每股溢利有0.1251元, 同比大跌37%. 淨負債率升至90.6%, 比2011年底73.2%上升.

2012年銷售目標60億,9月底完成合同銷售43億(未計聯營公司), 基本達標, 反映房市剛性需求依然殷切.

估值:

1.       扣除公允值變動後的每股溢利是0.1251元, 大大超出預期. 由於年初降價促銷一些項目, 毛利率比去年同期(43%)大降至30%, 預期下半年會回升.

2.       期內購入湖北武漢一幅土地, 另外, 收購了一個成都的商業項目. 儲備有115萬平方米建築面積, 廣東占48%, 安徽16%, 湖南7%, 江蘇15%. 2012年資本性開支50億. 在深圳, 城市更新項目和母公司注入土地都令公司未來盈利提供了保障, 因為深圳房價都算比較有支撐力.

3.       聯營公司(天安, 路勁, 沿海) 表現優異, 溢利貢獻有2.6億,6.2千萬和5.7千萬, 分別跌6%, 37%和增加67%. 而租賃收入加上物業管理, 收益繼續穩步增加8%, 有7.4億.

4.       公司未來通過城市更新項目及母公司深業注入資產増加深圳市土儲. 預計2014年的可售面積會上升至160萬平米, 比今年大增50%.估計2012年每股盈利可有0.45元, 全年派息維持在0.22元. 值得持有.