中華煤氣(3)2012全年分析

全年營業收入249億, 去年同期為224億, 增11%.

燃料銷售升8.5%至167.5億, 計入燃料調整費後銷售升16%至170.9, 中國內地燃氣、水務及有關之業務收入增13%至127.9億水務及能源業務收入增15%至119億.

香港煤氣銷售量增0.76%, 中國內地燃氣銷售量增15.5%.

總支出有188.2億, 上升12.3%, 年內股東應占溢利有77.3億, 增25.7%. 剔除物業重估收益13.9億後, 股東應占溢利增16.8%, 有63.3億.

每股盈利0.889元(同比0.708元),  末期息0.23元, 全年共分派0.35元.

估值:

1.    中國內地燃氣, 水務有關的溢利上升18%至41.4億. 內地燃氣項目已達107個, 2013年首季取得馬鞍山市鄭蒲港新區供水項目, 水務項目共5個, 內蒙古煤制甲醇專案已試產成功, 山西的煤層氣液化生產廠也營運順暢. 另外, 2012年中收購了泰國L33及L44兩個油田60%的開發權.香港燃氣業務溢利下跌2.2%有34.6億.

2.    每股盈利增長比預計低, 只有14%. 預計2013年增長有18%, 即每股溢利有1.02元, 維持全年派息0.35元.

增持鞍鋼股份

增持鞍鋼股份(347), 6000股 , $4.91

太古集團A(19)2012年度分析

太古2012全年營業總額約439億(同比363億), 股東應占盈利有174.8億(同比322.1億). 除去物業重估和出售項目溢利, 資本項目及遞延稅項等影響後,基本溢利79.1億(同比為87.3億), 降9%, 主要是映國泰航空溢利下跌, 貿易實業及飲料業務帶來的溢利減少. 每股盈利11.62元, 調整後基本溢利每股賺5.26元(同比5.8元),派末期息2.5元.

地產分部: 物業租金收入91.23億, 溢利共68.61億. 香港租金收入減少2%,主要是出售又一城; 來自中國分部的租金收入大幅上升74%, 主要是廣州太古匯全面投入營運,成都大慈寺專案會在2014年啟用, 上海靜安大中裏會延至2016年啟用;美國邁阿密市的Brickell專案將於2015完成.

物業買賣收入41.47億, 溢利23.95億, 主要是蔚然售出98個單位; 酒店收入7.82億, 虧損3.9千萬(同比蝕9.3千萬).

詳情可見日誌: http://yuloyulo.blogspot.hk/2013/04/19722012.html

調整後的基本溢利為67.7億, 降48%, 主要2011年出售又一城產生非經常溢利,撇去此影響, 溢利上升33%. 期內財務支出有13.7億,降7%, 投資物業及酒店的資本承擔是159億, 而預算2013年和2014年為59億和45億.

航空分部: 錄得溢利10.5億(同比溢利30億). 國泰航空溢利有4.1億, 客運人次和貨運量分別上升5%和跌5%, 客運收益率下跌及貨運需求疲弱, 而期內油價上升, 令溢利同比下跌83%.

港機工程集團貢獻約10.4億溢利, 同比升8.4%. 機身維修服務需求殷切，但由於缺乏熟練及半熟練技工, 港機工程於下半年未能應付此需求.

飲料部門: 整體銷量同比微跌0.5%, 營業額有92億, 同比沒升跌, 應占溢利5.42億,下降8%, 中國內地, 台灣, 美國分部溢利下跌20%以上, 香港市場溢利上升8.5%. 新成立的金寶湯中國納入貿易實業分部.

海洋服務: 營業總額48.6億, 應占溢利為9.75億上升13%. 其中太古海洋集團溢利有9.9億(同比是8.2億), 船隊有80艘船, 船隊使用率有90%, 同比升4%, 平均船隻租金升10%.至2015年, 會再接收26艘船, 資本負擔總約為103億; 香港聯合船塢集團溢利有5.8千萬, 同比跌26%.

貿易實業: 營業總額100.9億, 升12%, 溢利2.39億, 撇除去年出售Puma公司權益1.48億及今年金寶湯太古的虧損7.6千萬, 同比跌5%. 主要是太古汽車及太古資源公司溢利下降. 阿克蘇諾貝爾太古漆油溢利上升7%. 另外, 正在投資中國冷藏倉庫行業及湯品食物市場.

每股應占權益是142.55元, 資本淨負債比率微上升2.46%至17.81%.

估值:

2013年, 估計地產分部溢利會微跌, 海洋服務及航空分部盈利上升10%, 但貿易實業及飲料分部盈利可能繼續收縮. 估計調整後基本溢利每股賺5元, 分派維持3.5元.

增持馬鞍山鋼鐵

增持馬鞍山鋼鐵, 6000股 $2.02

2013/04股票倉回顧

4月中, 恆指回調至21500, 之後逐步回升至近23000.
成交極度萎縮, 香港市場可以說是買賣兩閑, 上落飄忽.
數據顯示中國的工業出口疲弱, 然而內地銀行陸續公有的第一季業績依然亮麗, 內房行業更似乎已過渡了資金鏈中斷的危機.

很多看法認為若中國房地產泡沫破掉, 將帶給銀行及其他行業甚至總體經濟嚴重衝擊.
但是, 其實內地房貸的借貸比例並不高, 即使破掉, 影響也絕非如美國的次按一般. 而且中央幾年前已下手, 主動刺破了泡沫, 不讓其再膨脹.

日本繼續量寬, 令其貨幣下跌, 股市亢奮. 可是, 日本除了是個(昔日)出口大國, 但其使用的大量能源及原料都是入口的, 最終真的可以靠貨幣下跌令經濟復甦??

組合中的中國金屬再生資源(773) 已連續停牌三個月, 2012年業績仍未公布, 後續更有法務會計審核, 相信要繼續一段長時間. 因此將股份全數減值, 列入虧損282,900元.
組合回報轉為大跌11.16%.

中國金屬再生資源減值

1月底至今, 中國金屬再生資源(773)已連續停牌三個月.
而2012年業績的審核仍未完成. 之後還有按交易所要求進行的法務會計審核, 估計過程可能長達最少一年以上.
因此, 決定將公司從組合中減值至零, 算入虧損282,900元.

太古地產(1972)2012年度分析

全年營業總額140.5億, 升47%.

其中租金收入有90億, 升5.4%, 辦公樓占50億, 升10.4%.

零售物業占36.8億, 下跌1%, 除去出售又一城的影響, 零售租金實際升20%.

中國業務占當中13.7億, 升近76%. 住宅租金升7%至3.3億.

物業買賣有41.5億. 酒店有7.8億, 升9%.

銷售成本升61.5%, 溢利有102.8億, 升42%. 租賃業務的毛利率同比一樣82.3%.

行政開支8.7億, 減少15%, 主要是去年公司上市產生費用, 財務費用是14.8億, 下降7.5%. 除稅後股東應占溢利有191億, 每股3.21元.

除去各項非經常性收益及物業重估值的影響, 調整後的基本溢利是69.45億, 同比增加59%, 每股有1.19元. 中期派息0.6元.

1)    香港辦公樓租務將保持強勁表現, 零售業務及零售店舖需求依然良好.

2)    中國業務方面, 由於廣州太古匯全年的租務收入和北京三里屯VILLAGE表現改善, 租務收入增75.6%. 當成都大慈寺項目及上海大中裏項目於2014年和2016年竣工, 總可出租面積將再升30%至9.1百萬平方英呎.

3)    美國邁阿密方面, Brickell項目第一期的建造工程已於六月展開，預期於二零一五年底前完成.最後一幢辦公樓預計將於2018年竣工. 預計總樓面面積有5.4百萬平方呎.

4)    住宅買賣方面, 今年香港有蔚然, 珒然, 西灣台及登巴道的項目, 面積超過40萬平方呎. 蔚然已出售88%的單位, 2012年入帳的98個單售出近41億, 估計其他可以有50億收入. 西摩臺及大嶼山項目將在2014至2016年落成, 面積超過42萬平方呎.

5)    之前估計2012年基本溢利有65億, 每股1元左右. 實際表現更好. 2013年港島東的常盛大廈開始重建, 而廣州太古匯在辦公室供應量大增的情況下, 租務不容樂觀, 因此, 對租金收入有一定影響. 加上香港政府出招打擊樓市, 預計2013年基本盈利倒退5%, 只有66億, 每股盈利1.13元. 

深圳控股(604)2012年度分析

深圳控股(604)2012全年收益有85.7億, 比去年同期升17%. 當中物業發展60.1億(升19%), 期內結轉物業銷售面積52.8萬平方米, 租賃有5.15億(增15%), 投資物業總面積超過70萬平方米, 物業管理有10.6億(增18%).

毛利30.9億, 毛利率36%, 其他收入及聯營公司貢獻有16.8億, 而分銷成本, 行政費用和融資成本支出分別為2.4億(8%), 7.6億(升4%)和4.8億(升1.4倍). 稅前溢利有37億, 稅後溢利有25.6億, 持有人應占21.56億, 每股賺0.5923元, 同比升42%,派末期息0.11元, 全年派0.18元.

扣除公允值變動之每股溢利有0.4623元, 同比升43%. 資本負債比率升至88.2%, 比2011年底73.2%上升.

2012年銷售達到目標60億, 反映房市剛性需求依然殷切. 2013銷售目標90億.

估值:

1.       每股溢利大大超出之前預期. 由於年初降價促銷一些項目, 毛利率比去年微跌, 大約是36%. 惟派息遜於預期, 全年只有0.18元.

2.       1月中母公司深業集團向深圳控股注入深圳科之谷項目, 公司向母公司增發股票支付, 定價3.667元. 項目位處福田區, 是一個有高級公寓, 寫字樓, 購物中心及酒店的綜合項目, 建築面積78.9萬平方米.

3.       期內購入武漢及惠州各一幅土地, 亦收購了一個成都的商業項目及沿海綠色家園於蘇州的項目. 土地儲備的權益建築面積有933萬平方米建築面積, 深圳占16%, 其他廣東地區占45%, 安徽15%, 湖南14%. 2013年資本性開支54億.

4.       聯營公司(天安, 路勁, 沿海) 表現優異, 溢利貢獻有4.29億,1.88億和7.4千萬, 分別增55%, 跌15%和增加217%. 而租賃收入加上物業管理, 收益繼續穩步增加17%, 有15.8億.

5.       公司未來通過城市更新項目及母公司深業注入資產増加深圳市土儲. 預計2015年的可售面積會上升至140萬平米, 比今年大增50%. 深圳土儲的建築面積將占總體30%. 至2013年3月底, 銷售總額為22億, 單是3月份就有14億的合約銷售. 估計2013年每股盈利可有0.60元, 全年派息0.2元.

天能動力(819)2012年度分析

全年營業額98.9億, 同比升82%, 當中有94%的收入來主電動自行車電池,其中一級市場銷售近29.6億, 增61%, 二級市場銷售近62.8億, 增100%.

電動自行車電池: 銷售量為8843萬隻, 升109%, 均價為104.4元, 同比升11%.

銷售成本80.3億, 增101%, 毛利只增29%至18.6億, 毛利率18.8%( 2011年為26.4%).鉛價繼續回落(每噸平均採購價13081元,而電解鉛及電極板占製造成本65.5%). 雖然銷售量上升, 但平均銷售單價下降與及委外加工增加引致單位成本增加所致。令毛利急降.

分銷成本2..5億, 漲52%, 研發成本2.9億,增48%, 行政開支3億,  同比升53%, 融資成本1.2億, 升55%. 稅後溢利7.09億, 每股盈利0.64元, 同比增14.5%.派發股息0.1919, 同比升14%.

估值:

1. 之前估計2012全年營業收入有61億, 每股盈利0.62元. 收入意外地大幅上升至98.9億, 主要是下半年大力減價促銷, 增加分銷商數目, 惟毛利率縮減, 盈利超出預期一點點.

2. 盈利率7.2%, 同比大跌37%, 主要是毛利率縮減. 分銷成本, 研發開支及融資成本升幅都控制在收入增幅之下.

3.長興吳山的再生鉛項目在2012年6月已投產, 另計劃於河南濮陽基地加開一個同樣的項目. 儲能電池方面, 將在江蘇沭陽和長興吳山基地增加產能. 電動自行車鉛酸動力電池年產能為8000萬隻, 2013年目標增加至1.06億.

4. 銀行借貸升至24.3億, 加上貸款票據4.8億, 令負債同比增98%,而流動比率由1.33下跌至1.12.

5.  電動自行車電池行業已出現”雙頭壟斷” – 天能及超威, 繼續吞噬中水公司的市場份額. 預計2013年, 自行車電池銷量升至1.15億隻, 平均價格下降到100元, 全年總收入為122億, 盈利率7%, 每股盈0.76元. 派息減低至0.17元.