增持冠君產業信託及民生銀行

增持冠君產業信託(2778) 15k股, $3.52
增持民生銀行(1988) 4000股, $7.9

增持中國人壽

增持中國人壽1000股, $17.6

2013/06股票倉回顧

2013年過了一半, 恆生指數比年初跌8%. 6月時指數更見過19500的今年低位.

香港現時存在嚴重的管治系統問題, 但社會依然虛耗於意識型態的爭執, 而不是理性思考討論及尋找出路.
相信短期沒有人可能理順一切, 中央政府更是避香港則吉, 只要不出大亂, 不會再管香港施政困窘或競爭力下跌之類的問題.

國內金融及銀行界多傳出銀根收緊, 一些短期利息急升, 而人民銀行拒絕提供流動性.
這可以理解成新中央班子決心整頓一下銀行業(特別是國企銀行), 近幾年, 國企銀行是"最好景"的行業之一, 多多少少都有些不合規的活動, 正好是撥亂反正的時候.

因此, 一眾內地銀行股在6月都大幅下跌, 市帳率都只在1.14至0.7之間, 個人認為是投資的好機會.

6月組合回報下跌21.44%, 主要是天能動力因價格戰, 其盈利將大幅下跌, 股價急瀉.
而其他中資銀行及保險股股價亦有頗大的回落.

增持民生銀行

增持民生銀行6000股, $7.3

中國人壽(2628)2012全年及2013第1季分析

1. 保費收入

2012全年已實現淨保費收入有3221億,比去年同期微升1.2% ; 2013年首季有1101億, 同比跌2.4%.

2012首年期交保費占長險首年保費36.1%, 比11年同期的32.6%上升. 然而首年業務只有125.6億, 比11年同期倒退15%.

新業務價值124.94億, 同比升2.5%.

10年期及以上首年期交保費佔首年期交保費的比重為41.35%,11年同期為39.75%.

中壽的壽險市場份額由2011年6月底的34.8%, 跌至2012年底的32.4%.

退保率2.72%, 較去年同期降低0.07%.

2. 成本支出及盈利

2012年盈利為第3季盈利為110.6億, 大跌40%, 每股只有0.39元. 股息0.14元.

保險業務支出(退保金, 賠付支出和提取準備金三者)合共3005.6億, 占已賺保費的93.3%, 比11年同期的91.3%上升.

總收入為4054億. 而經營支出方面(保單紅利支出,營業稅, 手續傭金, 管理費和其他成本) 合共628億, 占總收入15.5%, 同比15.9%.

2013年首季盈利為100.8億, 同比大升79%. 每股0.36元.

保險業務支出占已賺保費的94.2%, 是上市以來最高, 此比率由2008年的約87.5%一直升至今, 表示保單的平均利潤下跌.

總收入為1101億, 經營支出為209億, 佔比15.1%, 同比12%. 經營支出意外地上升.

3. 投資收益

2012全年投資年化回報率2.81%, 股票投資加基金有9%, 債券增加至46.2%, 定息存款下跌2%到35.8%.投資收益800億, 而資產減值損失有311億.

而2013年的第一季, 投資收益261億, 而資產減值損失只有8.5億.

A股在2013年第二季表現其差, 相信半年結時, 中人壽的投資收益無可避免大幅縮水, 令盈利下跌.

4. EV

2012年底每股EV為11.94元, 比11年底上升15%.

過往中人壽的有效業務價值都有近20%的增長, 但2012年增長放慢至14.5%, 令人有點失望. 加上資本市場慘淡, 令淨資產價值由2009年開始一直下跌.

EV值上升欠缺動力.

估計2013全年每股盈利只有0.5元左右, 年底EV可能升至12.5元.

現在, 中人壽的股價只有EV的1.5倍, 是上市以來最低.

年初時看A股見底, 然後現在勢頭是可能再創低, 或更長的一段時間底部徘徊.

市場將繼續以低估值評定中人壽, 股價將持續低迷.

增持西部水泥(2233)

增持西部水泥(2233) 20K股$1.14 ; 減持14k 股深圳控股(604) $2.91.

增持深圳控股(604)

增持深圳控股(604)8000股, $2.68

聯想集團 - 2012/13年度分析

全年收入338.7億美元, 同比上升15%,

其中台式電腦105億, 上升6%; 筆記本電腦179億, 上升7%;

移動互聯及數字家庭產品30.4億, 大升1.05倍;

其他個人產品收入12.9億, 大升1.11倍;

其他商業產品及服務收入有10.8億, 升21%.

銷售成本298億, 毛利40.7億, 毛利率12%, 同比11.7%.

分銷費用及行政費用分別上升12%及16%; 研發費用大升38%至6.24億.

溢利有6.35億, 同比升34%, 溢利率1.9%, 去年為1.6%.

每股盈利6.16美仙(0.4783港元), 升32%;

全年股息0.185港元, 去年0.138港元.

1.      地域溢利方面, 來自中國的稅前溢利6.78億, 增19%; 歐洲╱中東╱非洲就大升77%至1.47億; 亞太╱拉美就扭虧為盈有2.4千萬; 北美則平穩, 有1.68億.

2.      在全球電腦付運量下跌時, 聯想依然保持增長, 繼續以低價蠶食對手的份額. 收購巴西CCE後, 未來兩年拉美地區的份額將繼續上升. 惟筆記本電腦2013年首季收入已出現2%同比的下跌. 相信2013/14年度溢利只會有2-3%的增長.

3.      智能手機銷量方面, 聯想成為中國第二大公司(13%市佔率), 緊貼三星(17%). 2013/14年中國市場銷量應可繼續有20-30%的增長, 而海外目標是打開美國, 巴西, 俄羅斯, 印度等市場. 盈利將繼續大幅提高.

4.      預測2013/14年盈利有13%的增長, 達0.54港元, 派息有0.2元.

石藥集團(1093)2012年度及2013年首季分析

於2013年1月中, 中國製藥更改公司名稱為石藥集團.

全年收入41.46億, 溢利21.62億, 每股盈利1.4778元, 比去年大幅上升.

公司在2012年10月分別收購了母公司的三家企業: 歐意, 恩必普及新諾威. 

歐意主營老年痴呆及抗高血壓藥, 恩必普主營腦血管疾病藥物及注射液, 而新諾威則是生產咖啡因原料藥.

因為公司以反向拼購會計方式處理新資產注入, 所以只計入2012年10月29日後舊業務的虧損, 此前舊業務虧損2.1億. 如果計入此2,1億, 另扣除議價購買收益18.1億, 可換股債券之公平值變動-2.23億, 每股盈利只有0.249元.

2013年首季, 總收入25.5億, 毛利8.08億. 應佔溢利2.18億, 每股盈利0.0803元.

其中歐意5.1億, 溢利1.03億, 溢利率20%; 恩必普2.1億, 溢利1.09億, 溢利率51%;

新諾威1.64億, 溢利4千萬, 溢利率24%; 普藥7億, 溢利9千萬, 溢利率13%;

VC2.3億, 虧損2.9千萬; 抗生素7.3億, 溢利2.2千萬, 溢利率3%

預計今年歐意及恩必普收入將大幅上升超一倍, 而VC及抗生素維持3-4千萬的虧蝕, 普藥及新諾威就持平. 6月初公司公布出售一直虧損的中潤內蒙古抗生素附屬公司. 估計2013年每股盈利為0.3 元, 攤薄為0.15元.

另外, 公司牽涉美國多宗反壟斷訴訟, 已與原告達成和解協議, 待美國法院批准, 公司支付和解金額2.7億元.

2013/05股票倉回顧

因公事繁忙, 延遲一周做每月回顧.

5月開始恆指由22600點直跑至月中最高23500點左右, 然後急轉下跌至6月7日的低位21500.
先升900點, 後急降2000點, 惟成交沒有大變動, 每日都維持在500-600億左右, 市場飄忽.
按圖表走勢, 20800至21000是恆指的強大支持區, 若跌破可引新一輪大跌.

內地股市及港股走勢可算是亞洲區最差的市場, 自己年初的預期基本完全錯誤了.
一些本地高息房託基金, 地產股及公用股5月內都大跌10%左右, 而內地銀行股和保險股亦跌8-10%左右. 市場對股票的興趣十分低, 好比2003年.

組合回報 -15.71%, 其中10%是來自中國金屬再生資源價值的全數撇清.