Sunday, April 05, 2009

中海油田服務(2883)2008年度分析

2008年是中海油田服務(2883)標誌性的一年. 2008年9月底, 公司成功收購挪威鑽井公司Awilco Offshore ASA, 為集團開拓海外市場邁出重要一步.


全年收入121.4億人民幣, 經營利潤36.3億, 毛利30%, 與去年相約. 財務成本因收購事項大升20倍至6.4億, 但因有稅率優惠, 所得稅支出大減4億多, 淨利潤31億, 每股收益0.6901元, 派息率20%, 每股派0.14元.

四項業務中, 油田技術及船舶服務毛利維持在17%及30%, 鑽井則跌2%至36%, 而物探勘察更大跌至29%. 因全球經濟放緩風險十分大, 要保持毛利并不樂觀.

財務方面的轉變更令人憂慮. 以往中海油田服務負債低, 派息穩, 管理好, 可惜收購Awilco後負債大升, 總負債比率由25%大升至65%, 流動比率由3.376大跌至0.812. 未來5年到期之貸款達200億, 我預計未來淨利潤每年約只有39億至44億之間, 加上資本支出會高企, 公司有集資需要. 現在淨資產是伶股4.4元, 除非有特大的折讓, 否則不應買入.

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