盈德氣體(2168)2009年度分析

盈德氣體全年共售出5667百萬標準立方米, 升60.2%. 其中氧氣增60.5%, 氮氣增68.8%, 氬氣增29%.

收入有20.66億, 比去年升46.3%, 其中現場供氣有17.92億, 增57.6%, 主要年內新投產設施收入增加, 而零售收入與去年一樣. 銷售成本升55.8%, 當中公共事業費用(主要是電費)增57.6%. 毛利有7.75億, 毛利率由去年41.3%跌至37.5%, 主因是零售客戶液態氣體價格下降, 氧氣平均零售價跌6.3%, 氮氣跌10.5%, 氬氣跌50%.

銷售費用升23.4%, 管理費用(扣除計入損益的上市費用4.2千萬後)升19.4%, 尚算控制合適. 財務成本微升4.7%, 但財務收入就大減83%. 利潤總額有5.32億, 每股賺0.34元, 不分派.

盈德是國內最大的氣體供應商之一, 以裝機氧氣容量計, 08年底裝機容量有361000標立方米/小時, 09年底增至424300標立方米/小時, 現有21個運作設施及14個正在興建的設施, 大多數客戶是鋼鐵和有色工業, 主要有日照鋼鐵, 河北敬業鋼鐵, 泰山鋼鐵, 陝西龍門鋼鐵, 粵裕豐鋼鐵等. 按現時計劃, 11年底裝機容量會超900000標立方米/小時.

盈德的現場供氣佔收入80%以上, 一般與客戶簽定15-25年的合約, 也定下購買最低用量的條款, 客戶亦需共同承擔電費(主要成本)波動的風險. 按未來裝機容量升一倍, 假設收入升80%, 而且保守估計利潤率下跌至15%-20%, 每股盈利每年都有可觀增長.