Sunday, October 02, 2011

天工國際(826)2011中期分析


半年主營收入15.54, 同比大升44%,續創出新高.

高速鋼回升76%5.74, 其中出口海外增184%, 反之內銷就增70%5.25, 毛利1.22, 毛利率微升至21.3%. 高速鋼部分約占總收入及毛利的37%40.1%;

切削工具亦升36%2.93, 其中內銷增56%1.09, 但出口也上升26%1.85, 毛利有4.8千萬, 毛利率持平為16.2%. 切削工具部分占總收入18.9%, 而毛利占15.6%;

而模具鋼收入大幅攀升25%, 主要出口增長56%, 而內銷平穩有6%的上升,主因是國內外汽車及機械業的需求強勁, 毛利有1.31, 毛利率微降至26.8%, 模具鋼已發展成公司重要支柱, 占總收入及毛利的31.6%43.1%.

另外公司開始從事精對苯二甲酸的化工貿易, 收入有1.97, 毛利不足4百萬.

總體毛利有3.05, 毛利率維持在19.6%. 如扣除化工的銷售, 毛利率是22.2%.

行政成本減7%, 3.1千萬; 分銷成本減8%, 主要是由於船務費用減少; 融資成本上升142%6.8千萬, 主要有確認的認股權證公平值3.7千萬及貸款利率上升所致; 最後應占利潤有1.5, 每股賺0.09,同比為0.066, 36%.

估值:

1. 天工是全球最大的高速鋼及高速鋼切削工具供應商, 擁有高速鋼上下游一體化的產業鏈. 而今年模具鋼的產能將由5萬噸升至7萬噸, 全國第五名. 另外, 公司將進軍鈦合金產業, 生產線已投產, 明天目標量3000噸鈦圓.

2. 半年盈利比預期好, 2011年全年盈利可能達每股0.2.

3. 我國加強稀土出口, 限制了外國的競爭者的供給, 有利天工.

4. 我國未來高速鋼及鈦合金需求殷切, 而天工在研發, 技術及生產上都有優勢.惟生產線投資的支出不小, 負債率仍然高企.

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