中國南車(1766)2012中期及第3季分析

2012半年收入為418億(同比增長6%), 國外收入有48億(同比升96%). 出口增長持續.

機車收入62億, 跌43%; 貨車收入58億, 增15%;

動車組收入138億, 增38%; 城軌地鐵收入31億, 升8%;

客車收入31億, 升16%;新產業收入54億, 跌6%; 其他分部收入45億,升94%.

各板塊收入增長, 下跌的只有機車和新產業. 新產業收入下跌主要是風電設備收入大幅下降, 機車收入下跌是因為客戶採購產品結構調整影響.

毛利有79億, 同比增加11.6%, 毛利率18.9%, 高於去年同期的17.91%. 行政開支37億, 增27%, 分銷成本13.5億, 增加11.5%, 財務費用4.8億,升31%. 聯營公司利潤貢獻只有3.7千萬, 大跌88%.利潤23億, 股東應占利潤有19.2億, 每股盈利0.15元(同比降12%).

估值:

1.    上半年收入同比只有6%增加, 毛利也保持住, 可是行政開支及財務開支大上升比較多, 而且聯營公司利潤大跌, 令每股盈利倒退12%.

2.    內地銀行緊縮銀根, 在此背景下, 公司銀行貸款、短期融資券等利息抽升, 令財務費用急升.

3.    之前預期2012年全年盈利有每股0.36元, 可惜成本上漲比較高, 利潤率下跌. 2012年應該只有0.3元左右.

4.    第3季收入同比上升8%, 而且動車組收入增長持續. 2013年有望恢復20%以上的增長.現在股價6.5元, 不算便宜.

5.    十二五的鐵路發展方針不變, 行業投資已回暖, 未來需求的持續性仍然很強. 關鍵是第4季鐵道部會否再有動車等招標.