Sunday, November 11, 2012

中國南車(1766)2012中期及第3季分析


2012半年收入為418(同比增長6%), 國外收入有48(同比升96%). 出口增長持續.
機車收入62, 43%; 貨車收入58, 15%;
動車組收入138, 38%; 城軌地鐵收入31, 8%;
客車收入31, 16%;新產業收入54, 6%; 其他分部收入45,94%.

各板塊收入增長, 下跌的只有機車和新產業. 新產業收入下跌主要是風電設備收入大幅下降, 機車收入下跌是因為客戶採購產品結構調整影響.

毛利有79, 同比增加11.6%, 毛利率18.9%, 高於去年同期的17.91%. 行政開支37, 27%, 分銷成本13.5, 增加11.5%, 財務費用4.8,31%. 聯營公司利潤貢獻只有3.7千萬, 大跌88%.利潤23, 股東應占利潤有19.2, 每股盈利0.15(同比降12%).

估值:
1.    上半年收入同比只有6%增加, 毛利也保持住, 可是行政開支及財務開支大上升比較多, 而且聯營公司利潤大跌, 令每股盈利倒退12%.

2.    內地銀行緊縮銀根, 在此背景下, 公司銀行貸款、短期融資券等利息抽升, 令財務費用急升.

3.    之前預期2012年全年盈利有每股0.36, 可惜成本上漲比較高, 利潤率下跌. 2012年應該只有0.3元左右.

4.    3季收入同比上升8%, 而且動車組收入增長持續. 2013年有望恢復20%以上的增長.現在股價6.5, 不算便宜.

5.    十二五的鐵路發展方針不變, 行業投資已回暖, 未來需求的持續性仍然很強. 關鍵是第4季鐵道部會否再有動車等招標.


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