Sunday, November 24, 2013

中國人壽(2628)2013半年及第3季分析

1. 保費收入

2013半年已實現淨保費收入有2008,比去年同期升8.7% ; 2013年首3季有2740, 同比微升5%.

2013半年, 首年期交保費占長險首年保費30.3%, 12年同期的37.4%下跌. 然而首年業務有788.8, 12年同期升8%.
新業務價值125.89, 同比升0.8%.
10年期及以上首年期交保費佔首年期交保費的比重為41.79%,11年同期為37.57%.

中壽的壽險市場份額由20116月底的34.8%, 跌至2012年底的32.4%, 20136月維持在32.5%.
退保率2.05%, 較去年同期上升0.67%.



2. 成本支出及盈利

2013半年盈利為為162, 大升68%, 每股有0.57. 3季就有237, 每股有0.84.
保險業務支出(退保金, 賠付支出和提取準備金三者)合共1892.5, 占已賺保費的94.2%, 12年同期的91.2%上升. 3季就合共2583, 占已賺保費的94.3%. 此反映中人壽的新保單溢利比不上以前的保單.

總收入為2525. 而經營支出方面(保單紅利支出,營業稅, 手續傭金, 管理費和其他成本) 合共393.6, 占總收入15.6%, 同比13.6%. 3季總收入為3495, 經營支出方面合共581, 16.6%, 是近兩年最高.

3. 投資收益

2013半年投資年化回報率4.95%, 去年同比是2.85%. 股票投資加基金有7.6%, 債券維持在46%, 定息存款上升1.4%37.2%.投資收益494, 而資產減值損失有37.
2013年的第3, 投資收益724, 同比升24%, 而資產減值損失37.4, 同比大減87%.

4. EV
20136月底每股EV12.86, 12年底上升15%.
過往中人壽的有效業務價值都有近20%的增長, 2012年上升7.6%.淨資產價值依然因資本市場表現不佳, 而欠缺上升動力. 但有效業務由2006年底開始, 連年上升超過3.4. EV值仍然保持上升的趨勢.


之前估計2013全年每股盈利只有0.5元左右, EV升至12.5.
實際業績大大超出估計, 雖然公允價值上升比第一季下跌, 可是投資收益沒穩步上升.
最近兩周, 國內保險股大幅上升, 可能是內地保險股估值太低和預見資本市場即將回暖. 調整盈利預期為1, EV上升至13.2.

11 comments:

沙梨 said...

Hi, 同道中人。
我2007年底 買入#347 鞍綱 4000 股@$26.48,2010年還加了一注 2000股 @ $12.8。
不知何時才能回家鄉!

yulo said...

首先, 鋼鐵股是一種周期性十分強的股票(航運股亦是), 上升期可以由低位大升10倍, 下跌期可以跌八九成, 觀看各國股市的歷史都是如此, 因此不宜大量長線持有.

要股價大升至10元以上, 需要鋼材價大幅攀升一倍以上, 未來一兩年都看不到.

中國現時的鋼供應量大於需求, 自從2008年"瘋狂上漲"後, 鋼價一直走下陂, 然而鐵礦砂價依然高企, 大批鋼鐵生產商處於邊做邊虧又不能關閉的狀態. 中央已開始使用行政手段迫使一些小, 重污染, 低技術的鋼企關門.

如果相信中國的經濟未來十年依然持續增加, 鋼鐵需求及價格會再出現一輪攀升潮. 然而沒人知道什麼時候再現.

鞍鋼是中國最大之一的鋼材生產商,而且產品主打高級的板材, 冷軋系列, 用於鐵路軌, 船身及汽車等範圍. 現時股價是十分低殘.

沙梨 said...

要股價大升至10元以上,未來一兩年都看不到..
你有何打算呢?

yulo said...

鞍鋼佔我組合不多, 只有2%,平均價是10.14元.
所以, 我不會太理會, 只持有等待. 世事難測, 近來一口氣也可以大升近一倍.

雖然未來一兩年很難有盈利及派息, 但市值只是60億左右, 股價也不會跌得去哪(60億是建不了一間如此的大型鋼廠).

沙梨 said...

明白,謝謝。

Andrew said...

中國宏橋應該好過鞍鋼

Andrew said...

不知是否比較過近3年的資產收益率?
剛看了中國平安的由2010 (17.3%)
2011 (16%) 2012 (13.8%) 2013H1 (10.9%) 每況愈下 需要減肥一下

yulo said...

提到的資產收益率, 應該是每股盈利除以資產值.
保險公司的每股盈利會受資本市場的波動而大升大跌
評估公司的價值可留意其EV和有效業務的價值

Andrew said...
This comment has been removed by the author.
Andrew said...

在台灣的保險公司EV與不動產增值有很大關係。
資產收益率算是ROA嗎? 用來比較是否會比較適當呢?

yulo said...

Return of Asset, 就是資產收益率.

簡單的說, EV可以理解為, 現有保單業務一直至期滿而折算出的現有價值, 再加上現有資產值.

台灣的保險公司我不大認識, 只可說, 如果那地區的保單滲透極高, 市場給予保險股的估值只是跟EV差不多. 但是一個地方的保單滲透率好低, 而且人口又多(如中國內地), 市場很多是給予估值可達EV的2-3倍, 甚至4倍.