Sunday, September 07, 2008

中國人壽(2628)2008中期分析



1. 保費收入
2008上半年保費收入及管理費收入共增加24%至792.85億, 而投資型合同業務收入大增76%至112.04億. 總保費收入升50%. 因市場競爭激烈, 公司銀保產品擴張加快 , 佔總收入的48%, 個人渠道佔41%, 團體佔11%. 個人壽險續期保費收入增21%, 投資型合同業務續期出現下跌, 令人失望.
產品以分紅險為主, 佔總保費的75%, 傳統險20%; 分紅險佔新單保費的85%, 傳統險則只是9.5%, 反映分紅險賣多了. 市場佔有率42%, 是國內龍頭.

2. 盈利
因股票市場(A 股)的大幅下跌, 投資公允價值有虧損65億, 令淨利潤大跌32%至158.38億. 由6月底至現, 股市仍然繼續下沉, 年底前大幅回升的可能不大, 料年底時投資公允值仍會有虧損. 每股盈利0.56元, 估計全年盈利0.95元(按上半年盈利是全年60%計).

3. 投資收益

半年淨投資收益是253.02億 , 年化淨投資收益率為5.97%, 高於2007年全年的5.75%; 如果計入公允值虧損等項目, 年化回報率只有4.61%.
資產組合中, 債券上升至59%, 股票下跌至13%, 存款有21%, 股東資金下跌19%, 是多年以來第一次下跌, 主因是股票價值的大跌, 令可出售資權益資產縮水.

4. 成本
保險業務支出佔總收入75.2%, 是多年來的最高; 一般經營成本則佔16.8%, 同比上升0.8%.

國內的保壽市場未來仍有很大發展潛力, 中國人壽是國內龍頭, 而且經營策略及成本控制都是一流, 透明度亦十分高, 短期的股市下滑只對短期帳面造成影響.

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