Saturday, April 11, 2009

中國人壽(2628)2008年度分析

1. 保費收入
全年保費收入1216億, 升17%, 投資型合同業務收入有1763億, 升87%, 合計升50%. 與傳統保險相比, 投資型合同的利潤質量低且不穩定. 個人續期保費升15%, 個人期交首年保費升25%, 都比去年高, 然而更高的增長出現在躉繳保費, 與期繳相比, 躉繳對保險公司不利. 這是2008年中壽靠銀保渠道銷售的缺點.

保險營銷員增12%至716000人.

2. 盈利
因中國內地的會計報告制度(準備金較嚴謹), 與香港的國際會計制度不同, 故有不同的損益表. 建議查閱內地公告之損益表, 會有比較清楚的概觀. 已賺保費2949億, 而退保金, 賠付支出和提取準備金三者合共2742億, 佔已賺保費93%, 中國人壽一直維持高連貫性(比率於92%-93%).

投資收益因證券市場不幅下滑減少42%至533億, 當中交易金融資產收益及可供出售資產收益共減280億及130億. 而支出方面(除退, 賠及準備金), 全年下降78億至588億, 當中保單紅利支出大跌約260億, 但手續費及佣金支出增80億, 資產減值損失就增100億.

稅後淨利潤102億, 每股賺0.36元(0.75元, 按香港國際會計制度), 股息0.23元.


3. 投資收益
全年投資回報率4.94%, 比去年5.75%下降, 如果計入公允值虧損等項目, 回報就只有3.39%. 股票投資大幅由13%下降至8%, 定息存款上升至24%. 證券資產出現615億的未實現虧損, 令股東權益下降12%. 根據管理層, 中壽日後投資會著重穩定回報及基建項目.
4. 成本
按香港國際會計報告, 下半年保險業務支出佔收入61.3%, 比上半年75.2%下降回正常水平. 而經營成本佔18.6%, 是兩年多來最高.
5. EV
年底算, 每股EV為8.49元, 比2007年底下跌5%, 原因是投資回報是負336.5億, 而新業務價值只升15%有139億, 并不突出. EV出現負增長令不少人失望.
中國人壽(2628) 的業績是四平八穩, 未來投資方向穩健, 是國內保險龍頭, 長線投資價值依然高.

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