Sunday, January 03, 2010

中國金屬再生資源(773)2009首9月分析



中國金屬再生資源(773)業務是回收及處理廢金屬, 從國內或國外購得廢料金屬, 再分類加工, 出售給客戶. 廢金屬分兩大類:黑色(廢鋼)和有色(銅,鋁其他) , 生產場佈香港,廣東,江蘇, 年處理能力160萬公噸, 計劃在天津,浙江,江蘇和湖北開拓新基地, 目標產能提至310萬公噸.
供應商2008年有21家, 前5大佔42%, 主要由家電業及建築和製造行業; 客戶有16家, 5大佔73%, 有沙鋼, 永鋼, 興澄特種鋼, 廣州鋼, 廣東南方有色, 廣冶金, 聯眾等.

首3季收益有60億, 毛利率為9.2%, 比去半年報時10%下降, 比上年同期7.46%上升. 除銷售成本, 其他成本仍然維持在收益的5%以下. 股東應佔溢利近3.2億, 比去年同期升30%. 每股賺0.3857元.
應收款項19.4億比2008年底7.7億增150%, 其中超過90天的增加了3.8億, 當中2.2億是超過180天, 值得注意.

中金再生(773)的生意模式近乎"放數", 擁有廢料商和銷售客戶網絡, 集資之款項主要就是用在對客戶擴大"放數"額(生意額). 主要風險在各種金屬價格的升跌, 及客戶欠款風險或倒閉風險.
估值: 保守假設增長20%, 收益由08年65億升至09年78億, 溢利有5%, 即是3.9億. 因新發行股份的分攤影響下年會全面出現, 故以股份總數計算每股盈利, 每股只賺0.373元, 以8.5元股價計, PE為22.8倍.

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