中國制藥(1093)2011年中期及第三季分析

首先, 對於中國制藥是完全看錯了.
第一季盈利1.69億, 第二季盈利1億, 都在預估中. 可惜第三季出現寒冬, 盈行大瀉至2.2千萬.
首三季收入59.29億,同比 升3%, 毛利13.2億, 毛利率18.55%, 毛利率繼續創3年新低. 歸屬股東的溢利2.86億, 同比急跌52%. 每股盈利只有0.1869元.

VC分部有13.8億收入, 分類業績有1.88千萬, 分別下跌14.5%及70%. 毛利率第三季大跌至6.54%的記錄新低. VC出口配額制未見出臺, 出口量價齊跌, 10月我國出口均價見5美元/公斤.
抗生素系列有收入23.4億, 升6%, 分類業績有1.44億, 跌7%, 第三季業績更是微虧2百萬. 原因是抗生素限價及限制使用, 第四季虧損可能增大.
成藥有收入16.77億, 分類業績1.39億, 分別升17%及30%.

估值:
1. 之前估算公司2011盈利每股為0.42, 是完全看錯, 全年盈利可能只有0.2元.
2. 主要原因是VC的出口量下跌和抗生素價格至少1-2年繼續下滑或低位徘徊.
3. 成藥收入也因此受壓抑.