Saturday, March 24, 2012

盈德氣體(2168)2011全年分析


盈德氣體全年共售10253百萬標準立方米, 同比51%. 其中氧氣,氮氣和氬氣分別有5515(58%), 4194(45%)106(沒增長)百萬標準立方米. 以氧氣計, 總裝機容量有940400標準立方米/小時, 2010年底是692800標準立方米/小時.

收入有42.4, 同比升41%, 其中現場供氣有34.88, 46%, 主要是2010年第四季度投產的內蒙古項目及有八組新生產設施投入營運, 而零售收入升21%, 7.52. 銷售成本升52%, 當中公共事業費用(主要是電費)46%. 毛利有14.5, 毛利率由去年同期38.7%34.2%.

銷售費用升1.3倍至1.31, 管理費用降26%2.39, 財務成本降1%1.27. 除稅前利潤有9.81, 增長46%, 所得稅1.46, 稅後利潤總額8.36, 同比增57%. 每股賺0.46(去年同期0.319).

現時36個項目正在營運, 23個正建設, 2014年設施完工後, 總裝機容量可達1600000標準立方米/小時以上.

評估: 1) 銷售成本比預計高, 電費漲20%, 而折舊和員工成本都上升75%88%.

未來兩年, 每度電費仍會上漲, 預計毛利繼續下沉.

2) 稅後盈利率降至在19.6%.(去年為23.7%)

3) 之前估計2011年每股盈利0.57, 實際公佈只有0.46, 比較差.

2012年有接近10個項目投產. 預計收入上升35%, 稅後盈利率繼續下降為18%, 即每股賺0.567. 股價應該在7.5元至9元間徘徊.

4) 除了傳統國際供氣商, 上游設備商如杭氧和陝鼓上市集資後, 也加入供氣行業的競爭, 需要關注.

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