Sunday, April 07, 2013

盈德氣體(2168)2012年度分析


盈德氣體全年共售13267百萬標準立方米, 同比29%. 其中氧氣,氮氣和氬氣分別有6725(22%), 5808(38%)127(20%)百萬標準立方米. 以氧氣計, 總裝機容量有1042400標準立方米/小時, 2011年底是940400標準立方米/小時.

收入有49.6, 同比升17%, 其中現場供氣有43.6, 25%, 主要是有新生產設施投入營運, 去年投產的項目也全面運行, 獨立現場工業氣體市場佔有率由去年36.9%升至40.9%.
而零售收入下降21%, 6, 由於經濟增長放緩,氧氣的銷量同比下降, 氬氣亦因光伏市場低迷影響. 

銷售成本升21.3%, 當中公共事業費用(主要是電費)20.6%. 毛利有15.7, 毛利率由去年同期34.2%降至31.7%.

銷售費用升37%1.8, 管理費用升30%3.1, 主要是銷售及營運項目增多, 外聘顧問費用以及應收賬款及其它非流動資產的減值虧損. 財務成本升66%2.1.
除稅前利潤有9.07, 倒退7.6%, 所得稅1.36, 稅後股東應佔利潤7.7, 同比倒退7.3%. 每股賺0.426(去年同期0.46). 全年派息0.15, 去年為0.13.

現時41個項目正在營運, 30個正建設, 2015年設施完工後, 總裝機容量可達1800000標準立方米/小時以上.

評估:
1)  現場供氣的加權平均單位價格為0.3596/立方米, 同比跌4.5%.中國工業向下, 零售汽體的價格皆跌(氧氣跌12%, 氬氣跌41%), 所以毛利率下降. 稅後盈利率降至在15.5%.(去年為19.6%)

2) 之前估計稅後盈利率下降為18%, 全年每股賺0.567, 預計錯誤. 銷售, 管理及財務費用上升比收入上升為高, 令稅後盈利率急速下降至15.5%. 現時公司手上仍有30多個項目在建, 估計2013稅後盈利率繼續下降至14%, 每股賺0.46.

3) 現場供氣的盈利及現金流貢獻, 一般要在項目營運後的第2年才顯現的. 盈德2009年上市後每年有7-8個新項目投入營運, 項目都以15-30年合約為期. 公司依然在成長期, 其業務類似公用事業, 穩定且具防守性.


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