10回顧, 11前瞻

金融海嘯後秩序大亂, 各國拼命印鈔, 多種主要貨幣大幅波動, 美國對各種削弱美元地位的主意都消滅掉, 如製造歐債危機, 大傷歐元之氣.

20國峰會後, 情勢明朗, 全球各國怕了美國的淫威, 先捱"義氣"乖乖買入美債, 美國可以瘋狂印鈔票直到"回復健康". 因此很多專家都認為美國2011年會有明顯復甦跡象.

個人認為美元不會再跌, 美股亦會表現強勁. 年中商品(石油黃金)會開始穩步上升.

中國方面, 繼續要買入美債, 同時又會苦練"金鐘罩", 防熱錢流入防通漲升溫, 明年的內房內銀都難以大升.

今年出現的美日韓在中國東海黃海演習, 只是個開始, 當然, 中國與美國大打出手是不可能, 但與日本在海域上難免一戰(2-5年內), 而北韓這位"難兄難弟"亦可能跟南韓再演出一些擦槍走火的戲碼. 另一方面, 中國的高速鐵路將經緬甸直入泰國, 馬來西亞至新加坡, 是安定中國南方資源運輸及擴充東南亞影響的大計.

政治是很玄的, 當前中國是韜光養晦, 軍事上與美國差距太遠, 未來會加強空軍海軍的建設及發展.

而香港2010年最令我可笑的就是反高鐵和變相公投, 香港依然停在十字路口(見5月"死局"一文 http://smallmountainsinsight.blogspot.com/2010/05/blog-post_14.html ).

2010/12股票倉回顧

2010年結束, 恆生指數收23035點, 全年升5.3%.

組合全年股息有49.6k, 新增加儲蓄119k, 6月底位借入貸款80k買入中國soho(410)等股票. 最後組合值1934k, 升8.1%, 未如理想. 10月時組合曾有17%的回報, 可惜未有沽出部分股票套利. 由2006年開始年複式回報15.1%, 比去年下跌, 來年要努力.

黃金依然佔組合約4%, 重倉股有:

中金再生(773), 9.3%,因去年上市初後出現董事不和, 令人懷疑會計帳項, 股價大幅下瀉. 其間不斷增持, 現虧損18%.2010年業績將有答案.

中國製藥(1093), 7.2%, 今年醫藥股亂飛, 可惜押注的中國製藥卻半生不死, 全年沒起跌. 長遠看好, 因為母公司有大量優質資產可注入, 財務營運十分穩健.

信和置業(83), 6%, 政府出招打樓市, 難望大升. 中國SOHO(410), 6%, 中國商業地產翹楚, 而且開始轉賣為租, 繼續看好. 中國南車(1766), 5.3%, $5買入, $7沽出一半, 現價$10, 市場對高速鐵路太亢奮.

2010年是stock pick的一年, 自己選的重倉未見突出, 故只有微微高於恆生指數的回報. 減出2.5k捐款, 2011年開始值為1931k.

鞍鋼股份(347)2010中期及第3季分析

2010上半年營業額有440億, 升46%, 出口有35億, 銷售成本383億, 毛利為55億, 轉虧為盈, 毛利率只有13%. 淨財務成本6.2億, 升80%, 分銷及其他營業支出為7.7億, 升77%. 股東應佔盈利28億, 每股有0.382元. 第3季收入有239億, 出現淨虧損2.3億, 每股虧損0.025元.

上半年鐵,鋼和鋼材產量(噸)為1074萬, 1057萬和1016萬, 同比增長16%, 16%和19%. 其中鲅魚圈有319萬, 320萬和283萬. 合共銷售量有970.6噸, 增17%.

熱軋, 冷軋及中厚板產品銷售有120.8億, 190億及76.1億, 毛利就分別佔17億, 46億及2.6億. 冷軋在銷售及毛利佔達43%及67%. 鲅魚圈項目達產是中厚板收入增加的原因, 可惜中厚板的價格不理想, 毛利同比下跌.

估算: 2010年全年銷售應有2000萬噸, 收入有900億元. 因礦石由母公司購入, 成本有滯延約6個月的現象, 所以估計第4季跟第3季一樣微虧, 全年毛利率只有7%. 估計每股只有0.35元, 現在股價不吸引.

基本上2011年鞍鋼產能不會有大增長, 唯一寄望是鋼價堅挺走強, 再者鲅魚圈生产工艺的成熟化而放出盈利, 外圍經濟好轉增出口.

中國人壽(2628)2010中期及第3季分析

1. 保費收入

第3季度已實現淨保費收入有2561億,同比增長15.91%, 比較半年增速13.3%高.

上半年首年期交保費占長險首年保費27.82%, 比09年同期的24.5%上升, 新業務價值115.48億, 同比升10%.

面對平安的步步緊追, 在個別城市的保費規模已超過中壽, 中壽的市占率由去年36%, 跌至上半年的32%, 第3季回穩至33.3%.

退保率1.82%, 較去年改善0.9%.

2. 成本支出及盈利

第3季盈利為249.5億, 增6%, 每股有0.88元.

支出(退保金, 賠付支出和提取準備金三者合共2285.6億, 占已賺保費89.2%, 比09年的89.1%上升, 亦是2008年來最高.

投資收益474億, 連公允值變動及其它收入, 總收入為3056億. 而支出方面(保單紅利支出,營業稅, 手續傭金, 管理費和其他成本) 合共468.9億, 占總收入15.3%.

3. 投資收益

半年投資年化回報率5.1%, 股票投資加基金有11.2%, 債券由08年61.4%下跌至48.5%, 定息存款就升5%到33.9%.

第3季末中壽有111.7億浮盈, 每股有0.4元. 而且中壽第3季大幅抄底A股, 相信對來年公佈的全年業績頗有正面幫助.

4. EV

2010年中算, 每股EV為9.85元, 比09年底下降2.4%.

估計2010全年每股盈利有1.15元左右, 年底EV可以有10.5元.

今年保費增長落後同業, 對手平保又打造作銀行保險資產管理的全方面金融企業, 反之中壽一直低調,故有"比下去"的感覺. 我以往用過”四平八穩”來形容中壽, 現在要用”半生不死”來形容. 相信2011年預算股價只在33-43元橫行.

2010/11股票倉回顧

南北韓局勢緊張, 雖然沒中美兩首肯, 不會有大動干戈, 但是北韓封閉之極, 金正日性情多變難猜, 確實令人擔心中國這"老大"對"兄弟"的管制有限.

軍事上, 北韓之核武力, 我一向認為是被外界"太抬舉", 再說如果真的打, 南韓的現代化設備先進遠勝於北韓, 但北韓有"狼死"一張牌可打, 中日南韓的經濟受到大打擊, 靚瓷器怕粗缸瓦.

大陸通漲數據高企, 中央繼續打擊樓市, 控制資金流入, 香港政府亦跟隨出招, 樓市成交即刻大跌. 不過筆者認為樓價只是短期下跌, 很快會回復上升, 因為問題主要是政府多年令土地供應偏低, 而非炒家促使樓價飛升.

股市依然十分便宜, 中國未來增長依然十分穩健, 企業盈利都有一定保證. 不過最近買入的股票不濟, 西部水泥, 建設銀行, 宏利金融, 首長國際都有虧損, 令組合回報下跌至8.3%.

購入宏利金融(945)

以$114.8買入宏利金融(945)500股

沽出人和,增持建行

以$1.47減持20k股人和商業(1387),以$7.74增持4000股建設銀行(939)

買入西部水泥(2233)

以$3.11買入10k股西部水泥(2233)

2010/10股票倉回顧

10月股市繼續向上, 曾及24000點, 之後回吐. 香港大藍籌, 資源礦產, 機器設備及個別零售股都成追逐對象.

內地會強硬打壓樓市, 可見之力度絕不鬆懈, 國內房產股都是避之則吉. 中國共產黨明白到瘋漲的樓房令貧富差異之問題特別"顯眼", 亦可以成為動搖統治的因素. 所以國內樓價一定難漲.

而香港的樓價已升多年, 在祖國的大政策下, 要再大升亦不容易. 而且港人的工資增幅比國內低很多, 現時的樓價是屬於偏貴. 再加上傳媒及地產經紀的吹谷撥火, 買樓的安全邊際很少.

組合升12%. 預算年底會升越26000點, 金價過年後亦會再升.

減持深圳控股(604)

以$2.82減持10k股深圳控股(604)