增持中金再生(773)

增持中國金屬再生資源(773)1800股, $8.95

增持中國自動化(569)

增持中國自動化(569)10k股, $2.11

11回顧, 12前瞻

2011年是多事之年.

去年底預料美元不再下跌, 美股表現強勢, 可以算是準確. 可是未見美國經濟有明顯復甦.

反之, 歐洲債務危機急遽惡化, 歐元命運依然在濃霧中.

歐洲人口老化, 一些歐洲國家長期"好吃懶做", 令歐元系統患病了! 歐洲將要出現實質的改革(如財政政策, 移民政策) .

美軍將撤出阿富汗, 而阿拉伯多國出現政權倒台, 穩如泰山的卡達菲亦被斃命.

另外, 美國對東南亞各擺出積極的外交姿態, 拉攏利誘, 明顯要削減中國對地區勢力擴張.

日本出現了海嘯及所謂"核災難", 惟實質對日本的影響比想像的小.

至於中國, 繼續緊縮銀根, 打擊房地產, 而且中央對經濟增長數字的"要求"下降了, 未來政策是偏向均衡分配資源, 穩定社會情緒(今年出現多次地方騷動). 所以國內的房地產股票仍是不沾為上.

溫州動車事故, 就會令鐵路大計劃的進展慢一些, 但國防軍事, 飛行航海科技仍會是中央大力支持的項目.

香港, 樓價在政府"少麵粉"的政策下, 繼續"企穩". 但國內的打擊樓市手腕不會鬆.

香港又豈可獨善其身.

石油曾見低位77元, 現時又升近100美元, 而黃金則見了1900美元一盎司後, 就大幅回落至現時1500左右. 個人認為黃金絕對是有見頂跡象, 反而石油則可在2012年繼續上升.

而股票依然十分便宜, 現時絕對是長線買入優質中國股票的大好時機!

2011/12股票倉回顧

2011年結束, 恆生指數收18434點, 全年下跌20%.

組合全年股息有57.5k, 現金投入200k, 最後組合值1744k, 下跌20.14%, 成績差強人意. 年初時恆指曾高見24000點以上, 8月底時組合仍未見虧蝕, 可惜9月開始歐債危機加劇, 令各地股市急跌, 當中更以中國及香港為甚, 恆指最低跌至16000邊緣. 2006年開始年的複式回報更被拉低到8.3%, 2011年是教訓的一年.

7隻重倉股有:

中金再生(773), 11.6%, 全年接近沒起跌, 如此市況下算是穩定. 對公司未來幾年高速增長仍有信心.
信和置業(83), 7%, 全年下跌15%左右. 中央不會放鬆房地產調控, 香港仍不可獨善其身, 惟公司的收租業務穩定及將有大量銷售入帳, 所以仍會持有.

中國海洋石油(883), 6.2%, 全年跌25%. 紐約期油年初高見115美元, 9月大幅回落至77美元, 然後又再上攀100美元. 將長期持有.
建設銀行(939), 5.1%, 全年下跌20%. 長期持有.

天能動力(819), 4.8%, 全年接近沒起跌; 中航科工(2357), 4.5%, 全年跌10%; SOHO中國(410), 4.4%, 全年跌10%左右.

另外,現持有5.9%現金及5%黃金.

之前的一隻重倉7%中國製藥(1093)因產品(維C, 抗生素)量價齊跌, 大幅下挫60%.

去年說2010年是stock pick的一年. 而2011年, 除非做沽空, 否則無論pick 不 pick, 股票基本上都是令你虧損的.

2012年開始值為1744k.

中國制藥(1093)2011年中期及第三季分析

首先, 對於中國制藥是完全看錯了.
第一季盈利1.69億, 第二季盈利1億, 都在預估中. 可惜第三季出現寒冬, 盈行大瀉至2.2千萬.
首三季收入59.29億,同比 升3%, 毛利13.2億, 毛利率18.55%, 毛利率繼續創3年新低. 歸屬股東的溢利2.86億, 同比急跌52%. 每股盈利只有0.1869元.

VC分部有13.8億收入, 分類業績有1.88千萬, 分別下跌14.5%及70%. 毛利率第三季大跌至6.54%的記錄新低. VC出口配額制未見出臺, 出口量價齊跌, 10月我國出口均價見5美元/公斤.
抗生素系列有收入23.4億, 升6%, 分類業績有1.44億, 跌7%, 第三季業績更是微虧2百萬. 原因是抗生素限價及限制使用, 第四季虧損可能增大.
成藥有收入16.77億, 分類業績1.39億, 分別升17%及30%.

估值:
1. 之前估算公司2011盈利每股為0.42, 是完全看錯, 全年盈利可能只有0.2元.
2. 主要原因是VC的出口量下跌和抗生素價格至少1-2年繼續下滑或低位徘徊.
3. 成藥收入也因此受壓抑.

2011/11股票倉回顧

11月結束, 恆指在歐債危機的陰影下, 再試18000點的支持.

而12月1日, 就因5大央行聯手及中國民行下調存款準備率, 單日急升千點.

金價及油價都在大跌後, 逐步企穩, 期油價更是在100美元以上徘徊.

從25000點跌至16000點, 合共9000點. 按黃金比率, 保守計算恆指要上越21600點才脫困.

至於房地產, 中國政府不想未來走類似香港的路, 即抬高地價, 大部分收入都在房產公司及銀行內打轉. 地產仍是國內打擊的主要對象.

在全國房價下跌主調下, 香港想成為唯一上升的城市, 不大可能吧....

而特首選舉可能有些啟示, 如果梁氏"意外"當選, 此點更可確定.

期內回報負16.1%.

增持建設銀行(939)

增持建設銀行(939)4000股, $5.5

大唐發電(991)2011中期及第三季分析

大唐半年發電量上升19%,達961.57億千瓦時, 可控容量有37258兆瓦,比10年底增2.6%,其中火電占87%, 水電占11%.

經營收入同比增15%至333億, 當中約307億是來自發電和發熱板塊,占比91%. 發電和發熱板塊營業利潤有54.06億, 毛利率為17.86%, 主要是燃煤價格持續上漲及高位運行及上網電量增加, 而單位燃料成本則升13%. 板塊利潤有11.7億.

化工板塊有14.3億收入, 板塊利潤有1.6億. 多倫煤化聚丙烯專案在建中, 預期2011年底才全面投產(產能46萬噸). 另外煤轉氣項目:克旗(輸出北京,占51%)目標2012年運作及阜新(輸出瀋陽一帶,占90%)目標是2013年投產.

而煤炭板塊有8.7億收入, 去年有31億, 主要是提高煤炭自供, 板塊利潤有4.1億. 而勝利東二號二期(2000萬噸規模)已通過核准, 另正在開展五間房煤礦、孔兌溝煤礦、長灘煤礦的前期開發工作. 期內自供煤炭噸數來自: 勝利東2號167萬;寶利62萬; 塔山497萬, 蔚州200萬 (共926萬).

合共經營利潤有44.6億, 財務支出33.04億, 稅前盈利16.2億, 稅後盈利13.16億, 公司股東應占9.3億左右, 每股賺0.0747元, 同比跌1.3%.

估值::

1. 大唐的負債率是80.5%, 淨債務權益比317.2%. 財務情勢不太好, 而且未來幾年的資本開支每年都近200億. A股已成功增發, 每股盈利未來幾年不可能期望有特別增長.

2. 煤價繼續高企, 發電業依然利薄. 而其他化工專案要待2013年方知盈利能力. 另一方面, 粉煤灰再生氧化鋁業務, 盈利貢獻亦不穩定.

3. 之前預計2011年每股盈利會維持2010年水準(0.21元). 可是, 業績大為失望, 半年隻賺0.0747元, 第3季也只賺0.09元. 相信全年每股盈利同比會下跌30%.

2011/10股票倉回顧

因出差, 10月回顧延至11月4日結算.

組合回報負14.4%. 9月底是負34.6%.

歐債危機, 十足演大戲, 峰迴路轉, 希臘, 意大利及西班牙依然未脫陰霾.

歐元區合力組成穩定基金等措施, 簡而言之是為避免外界對歐元信心潰散, 區內富國替窮國的債務埋單. 問題是短期當然有助益, 但長期區內各國各有政治, 民族及文化的分歧, 仍難穩固.

中國開放改革30多年, 成績斐然. 雖很多人不認同的中共的統治高壓手段, 但實事求是, 政治上的穩定的確實了經濟及建設前進. 中國幅員遼闊, 跟一個歐洲差不多, 多民族, 有窮的省, 也有富的省, 依賴的是強大而穩定的政治力量維繫團結.

現時股市反彈中, 16000點是否已見底, 依然難斷.

黃金大跌後, 又再重上1700美元, 明年初很大機會將再挑戰高位1900.

沽出中國平安

沽出1000股中國平安(2318), $59.75