2014/03股票倉回顧

3月結束, 業績期之前指數下試件初的低位21000, 之後又急速回升至22500左右.
熱炒的一些網遊股, 賭股, 醫藥股大幅回吐, 反而傳統的銀行股和地產股回穩上升.
指數沒有形成一個明顯的趨勢, 相信4月依然是升升跌跌.

有來信問到台灣反服貿學運會否像大陸89年學運?影響台灣政局? 我說絕不會.

一, 大氣候不一樣, 當年大陸通漲嚇壞人, 百姓收入十分低, 很多生活所需都未滿足, 但眼前出現了一些特權人士享有經濟

二, 學生不一樣, 雖然都是年青熱血, 可是當年的大陸的大學生是寒窗苦讀, 生活艱困, 有捨命改革國家的精神.

台灣不具有以上條件, 運動只會流於吵吵鬧鬧的局面.

組合回報下跌3.85%.

太古地產(1972)2013年度分析

全年營業總額129.4億, 跌8%.

其中租金收入有96.8億, 升7.3%, 辦公樓占53.9億, 升7.6%.

零售物業占39.6億, 升7.8%.住宅租金跌1%至3.3億.

中國業務占當中16.2億, 升18%.

物業買賣有22億. 酒店有9.4億, 升20%.

銷售成本降6%, 溢利有94億, 跌8.6%. 租賃業務的毛利率同比一樣82.5%, 同比相若.

行政開支9.7億, 上升11.6%, 財務費用是15.3億, 上升2.8%. 除稅後股東應占溢利有125.3億, 每股1.09元.

除去各項非經常性收益及物業重估值的影響, 調整後的基本溢利是63.48億, 每股有1.09元, 同比降9%. 末期派息0.4元, 全年派息0.6元, 同比不變.

1)    香港島辦公樓租務市場需求疲軟, 特別是中環區, 東區則保持不俗表現. 而零售店舖需求依然良好.

2)    中國業務方面,北京三里屯VILLAGE及頤堤港租務收入增長良好. 但是, 廣州寫字樓供應過剩, 廣州太古匯寫字樓出租率不理想, 只有89%左右, 零售租務也開始轉弱. 成都大慈寺項目89%的寫字樓可租出面積已預售, 整個項目2014年竣工. 上海大中里項目於2016年竣工, 之後中國區總可出租面積將有8.7百萬平方英呎.

3)    美國邁阿密方面, Brickell項目第一期的建造工程預期於二零一五年底前完成. 預計總樓面面積有5.4百萬平方呎, 當中商住酒店的面積有2.94百萬平方呎, 另有45萬平方呎可發展住宅. 年內購入一幅相連地皮700Brickell Avenue, 拼入第二期發展, 預期於2019年竣工, 共1.3百萬平方英呎.

4)    住宅買賣方面, 2013年可售住宅物業不多, 收入因此減少. 而政府提高印花稅, 豪華住宅市場大受影響, 蔚然及珒然上半年銷售情況不理想, 下半年將全面推銷項目的大部分單位. Mount Parker Residences將在2014年開售, 而西摩臺瀚然及大嶼山等項目將在2014至2016年落成, 面積超過42萬平方呎.

5)    年內新發展: 香港黃竹坑道8-10號的一幅工業用地獲批轉為商業用途; 太古坊重建計劃, 第一階段涉及將常盛大廈重建成一座五十一層高的辦公樓；第二階段涉及將康和大廈及和域大廈重建成一座四十六層高的辦公樓。第一座新辦公樓預計於二零一八年可移交; 東涌東薈城名店倉毗鄰用地將發展為一座多層商業大樓; 投得九龍灣地皮將發展為一座辦公樓; 購入鰂魚涌大昌行商業中心百分之五十的權益; 購入北京三里屯太古里的百分之二十的權益; 與中信房地產及大連港置地發展大連一個由購物商場及公寓組成的綜合發展項目; 美國Brickell項目多收購一幅地皮; 雅加達開設辦公室.

6)    之前調低了2013年基本溢利至60億, 每股1元左右. 結果溢利是63.5億, 1.09元. 2014年物業買賣收入將回升, 預期溢利有70.5億, 每股1.21元.

信和置業(83) 2013-2014中期分析

半年營業額23.2億, 毛利14.7億, 物業公平值增加20億, 聯營公司溢利有10.4億, 大降70%,權益持有人稅後溢利有50.9億(跌38%). 每股盈利0.324元(跌62%), 中期股息0.12元(去年0.12元).合併收入共39.9億.

一) 物業銷售, 本部沒有銷售(去年31.2億), 聯營公司的銷售就有12.3億(去年同期71.2億), 合共盈利貢獻是2億(去年是38.8億), 大幅下降95%. 入帳項目有海鑽．天賦海灣、溋玥．天賦海灣及天賦海灣, 分別售出52%, 81%及61%. 另外, 灣仔的囍滙二期, 觀塘的觀月．樺峯及成都信和御龍山分別已售出87%, 51%及83%.

二) 物業租賃收入有17.1億, 同比升9.1%, 占總收入42%, 業績有14.95億, 同比增加10.2%. 集團應占樓面面積有1120萬平方呎.

三) 物業管理, 酒店和投資財務業績貢獻分別占2.7%, 6.1%和0.8%.

扣除投資物業公平值變化及遞延稅項影響, 基礎盈利24.8億, 每股0.417元(同比0.759元), 每股總資產值有22.5元, 每股淨資產值有18.4元, 較2012年12月底升6%.

土儲合共4010萬平方呎, 70%是發展中. 住宅占65%, 商用23%. 期內購入西貢篤康村路及灣仔適安街兩塊地皮.

評估:

1. 收租組合繼續擴大,收入穩步上升, 預計全年租金收入將超過32億, 未來數年香港及中國內地租賃收入面積將會陸續增加, 經常性收入更鞏固.

2.上半年度入帳的物業銷售項目大幅下降, 但預料下半年度入帳的項目將大增, 可能達60億以上. 2013/2014年度, 觀塘觀月樺峯, 旺角奧朗•御峯, 九龍城The Avery, 大嶼山長沙及淺水灣項目將竣工, 而內地就有廈門信和• 中央廣場完成.

集團有過半土地儲備是中國內地, 成都, 重慶, 廈門和漳州的主要物業發展專案將於未來數年分階段完.

3.信和的淨債項與股東權益比率由2009年中的20%, 2013年初下降至1.5%, 現在更是淨現金狀態. 負債比率亦由2009年中的30%降至18%. 每股淨值有18.4元, 財務健康.

4.特區政府推出多項打擊住宅炒賣的措施,令住宅成交下降, 有發展商已開始減價銷售, 加快進度. 惟現在股價偏低, 淨值40%折讓, 值得持有.

增持中芯國際(981)

增持中芯國際(981) 12k股, $0.63

2014/02股票倉回顧

2月結束, 恆指由1月的低位反彈, 23000點有明顯阻力, 指數只徘徊在22600左右, 勉強企在50天線及250天線之上. 可是, 國企指數, 走勢令人擔心, 反彈欠力, 50天線及250天線皆成下降趨勢, 所以, 整體股市並不樂觀. 個別股份熱, 網絡, 電遊, 醫藥等都炒得熱騰騰.

組合回報下降4.23%.

冠君產業信託(2778)2013年度分析

冠君2013全年收入有21.8億, 同比上升5.8%.

一, 花旗銀行廣場. 收入有12億(同比相約), 淨收入有9.9億, 下跌1.1%.撇除第三季收購的4層面積, 同比平均出租率由2012底的89.1%微升至89.2%, 計入新收購的4層樓, 出租率為85.3%.收入總額微降0.3%, 物業營運開支微增3.2%.現收呎租84.6元, 較2012年底的85.12元下跌. 2014年到期之租約占37.8%樓面面積, 有17.5%已完成續約出租, 佔14%樓面的美林將於2014年第4季遷出.

二, 朗豪坊寫字樓. 收入有2.89億, 比去年上升9.5%, 主要原因為佔面積51%的租約以較高租金轉/續租.物業營運開支增17.9%, 因為大廈管理支出及租賃佣金增加, 淨收入2.32億, 升7.6%. 平均現收呎租有32.86元,年初為28.36元, 出租率微跌上升至99.0%(2012年底為99.2%). 2014年仍有33%樓面面積到期租約, 有19%已完成續約.

三, 朗豪坊商場. 收入有6.89億(同比5.89億), 升16.8%, 淨收入5.26億, 升16.9%. 主要反映續租租金於2012年下半年上升的滯後效應.平均現收呎租是144.26元. 比2012底平均的114.89元急升25.6%, 出租率維持100%, 分成租金25.87元/呎, 同比是22.54元. 2014年有36.8%樓面面積租約到期.

整體經營開支有4.3億, 升9.7%, 主因是物業管理及維修費用上升, 以及租賃佣金的支出. 收益淨額有17.5億, 升4.9%. 融資成本3.4億, 同比下跌15%. 分派前溢利23.3億, 每單位盈利0.3元. 可分派收入12.7億,同比微升1.4%, 每單位分派0.1104元, 全年共0.2102, 同比微升0.6%,基金單位有57億, 同比升9.1%, 主要是向可換股債券持有人發行6.8億單位基金. 資產負債比率23.4%, 較2012年底20.4%上揚.

評估: 朗豪坊商場及辦公室的收入上升比預期多, 可是花旗銀行廣場出租率依然疲軟, 但總體收入及可分派收入都勝過許多分析預期. 預期2014年總體收入上升4.5%, 但可分派收入就只升0.3%, 原因是的朗豪坊支付的利得稅及融資利息支出將上升.預計2014全年每單位分派0.209元.

減持石藥集團(1093)

減持石藥集團(1093) , 4000股, $7.8

買入浪潮國際(596)

買入浪潮國際(596), $1.55, 20K股

增持中國平安(2318)

增持中國平安(2318), 500股, $59.8

2014/01股票倉回顧

1月結束, 恆指收報22035, 全月跌1270點(5.45%), 曾低見21746.
恆指一口氣跌破了50天線及250天線, 而且50天線開始轉為下降趨勢.
若指數2月不迅速回升, 50天線就會跌穿250天線, 走勢進一步變差.
國企指數, 早就跌穿了50天線及250天線, 而且兩平均線都是呈下降趨勢.

1月中, 國內中誠信託其下一個30億的信託出現兌付問題, 最後信託公司提出解決方案, 投資者可取回本金及2013年的2.8%利息(原本是10%).
事件令人懷疑及擔心國內影子銀行及相關理財產品的問題, 而國內的銀行股金融股份也遭到拋售, 跌近去年中的低位.

美股方面, 創了16500的歷史新高後, 快速回落至15700左右, 14500-15500有新1000點的橫行區域, 應該可喘定.

公司消息方面, 聯想一口氣公布了兩宗龐大收購, 一是吃下IBM的x86伺服器業務, 二是接收Google其下的Motorola Mobility (Google 保留一定數量的軟件專利). 而且公司重組分四大業務, PC, 消費流動產品, 企業級產品 和雲服務.
吃下x86, 將幫助公司在中國快速增長的市場開拓新收入及利潤; 但Motorola的收購能否為打開美洲及歐洲的智能手機市場, 本人頗懷疑. 另外, 收購出現大量借貸的利息支付, 增發股票也攤薄了每股盈利能力, 短期盈利可能低增長, 甚至負增長.