2010/01股票倉回顧

2010年第一個月, 恆指下跌近10%, 組合亦下跌8.8%.
相對2009年11月的高點23000, 已形成一浪低於一浪的走勢. 假設2008年10月的低位開始的牛市未結束, 現在的中期回吐可能維持3至6個月, 調整浪的低點難估計. 3月份公司會陸續公布業績, 會為走勢提供指示.

買入中煤能源(1898)

以$11.76買入4k股中煤能源(1898)

增持深圳控股(604)

以$2.79增持10k股深圳控股(604).
中期調整確認, 由11月開始計, 調整可能達3-5個月, 底部難估, 勢是偏強, 約在19,000點.

買入盈德氣體(2168)

以$8.05買入盈德氣體(2168)5000股.

中海石油化學(3983)2009中期分析

上半年因有收購, 2008年數據重列. 半年收入28.3億, 同比下降28%, 銷售成本只降9%, 毛利率30%, 去年同期為41%.

分部: 尿素銷售有16.29億, 跌3%, 毛利率跌至33%, 原因是尿素價格下跌; 甲醇銷售有5.31億, 跌40%, 毛利率由57%大跌至14%, 因實際下游及新能源需求大跌, 另又受進口甲醇影響, 國內甲醇價格大跌; 磷肥是期內收購大峪口化工和中化建礦業後的收入, 有5.22億, 毛利率15%.

股東應佔利潤5.27億, 每股賺0.1143元. 相信甲醇價格已見底, 而且尿素價格仍然高企, 下半年利潤會比上半年好, 假設回升30%, 全年每股賺0.25元, 以5元計, PE20倍. 7月底公司收購了山西華鹿陽坡泉煤礦有限公司49%的股權及山西華鹿煤炭化工有限公司51%的股權, 目標是建設煤炭及尿素一體化的大型生產基地. 而海南80萬公噸甲醇廠房及內蒙6萬公噸POM廠房應在年底前會有盈利貢獻.

大唐發電(991)2009中期分析

半年發電量下降1.5%, 總收入206.84億, 升18.9%, 發電和煤炭銷售收入分別佔88%和10%, 發電收入只上升7.8%. 經營成本升14.3%, 其中燃料成本升12.6%, 折舊升23.3%, 經營利潤30.1億, 減18.63億財務費用, 淨利潤11.2億, 公司股東佔7.22億, 每股0.0613元, 升53%.

電價的上升未能完全抵消煤價的上升. 每億兆瓦發電成本升16%至0.2882元, 財費費用佔總收入11%, 比去年高1%. 下半年煤炭價繼續上漲, 經營情況不易扭轉.

增持中國南車(1766)

以$5.4增持中國南車(1766)10k股.

天工國際(826)2009中期分析

主營收入大跌46%至5.75億, 高速公鋼出口降63%, 內銷降一半; 切削工具跌44%, 內銷更大跌74%; 模具鋼差不多沒有銷售, 內銷就上升79%. 面對金融海嘯, 外國發達國家之工業, 汽車, 房地產, 基建等行業都大幅收縮, 對天工的打擊甚重, 而國內有中央政策支持, 要看下半年高速鋼及切削工具會否扭轉劣勢.

毛利輕微上升至20%, 工藝及效率仍然控制良好. 股東應佔利潤4.56千萬, 每股0.11元.

負債比率上升至57.5%, 流動比率跌至1.06. 每股淨值3.58元.

如下半年業績只維持上半年勢頭, 以2.5元股價計算, PE11.36倍. 經營前景不樂觀.

中國金屬再生資源(773)2009首9月分析

中國金屬再生資源(773)業務是回收及處理廢金屬, 從國內或國外購得廢料金屬, 再分類加工, 出售給客戶. 廢金屬分兩大類:黑色(廢鋼)和有色(銅,鋁其他) , 生產場佈香港,廣東,江蘇, 年處理能力160萬公噸, 計劃在天津,浙江,江蘇和湖北開拓新基地, 目標產能提至310萬公噸.
供應商2008年有21家, 前5大佔42%, 主要由家電業及建築和製造行業; 客戶有16家, 5大佔73%, 有沙鋼, 永鋼, 興澄特種鋼, 廣州鋼, 廣東南方有色, 廣冶金, 聯眾等.

首3季收益有60億, 毛利率為9.2%, 比去半年報時10%下降, 比上年同期7.46%上升. 除銷售成本, 其他成本仍然維持在收益的5%以下. 股東應佔溢利近3.2億, 比去年同期升30%. 每股賺0.3857元.
應收款項19.4億比2008年底7.7億增150%, 其中超過90天的增加了3.8億, 當中2.2億是超過180天, 值得注意.

中金再生(773)的生意模式近乎"放數", 擁有廢料商和銷售客戶網絡, 集資之款項主要就是用在對客戶擴大"放數"額(生意額). 主要風險在各種金屬價格的升跌, 及客戶欠款風險或倒閉風險.
估值: 保守假設增長20%, 收益由08年65億升至09年78億, 溢利有5%, 即是3.9億. 因新發行股份的分攤影響下年會全面出現, 故以股份總數計算每股盈利, 每股只賺0.373元, 以8.5元股價計, PE為22.8倍.

09回顧, 10前瞻

2009

全球各國央行為支持經濟系統, 除了大大壓低息口至零, 還回購各種債券,金融資產, 令大量熱錢充斥股市, 商品市場, 物業市場. 然而已發展國家的經濟依然處半死, 重複投資建設的中東杜拜再現金融系統危機.

中國政府亦拋出4萬億基建內需為主題的投資, 拉動經濟繼續保持高增長, 我認為計劃成效會4-5年後出現, 亦即是中國能否擺脫以往依賴出口的經濟基調, 到時就有結果.

台灣方面, 在經濟上已不能不向大陸靠近, 政治意識形態則需要較長的時間, 才有望擺脫分歧.

而香港的發展去向比較模糊, 明顯的香港是要背靠大陸, 但一個墨守成規,管治僵化的政府已令香港錯失許多時機, 我常常問香港為何要保持5000多億的儲備? 資金在人手上會產生許多可能性(possibility), 創造更多的經濟活動, 死守儲備, 每季去立法會匯報賺蝕多少從沒意義(meaningless).

年尾之時, 全球領袖開了一個有關氣候變化的大會, 我不信會具有什麼意義, 經濟活動就是消耗, 要停止或減少消耗, 就是要停止或減少經濟活動, 這可能嗎?? 2000年我們出現科網泡沫, 2010我們會有環保泡沫嗎?

經過市場大跌大升的一役, 已學會泡沫式生活, 不要怪怨泡沫, 要適應泡沫. 預期2010年股票市場是要獲利套現的時候, 黃金有機會繼續創新高, 美元繼續下跌.