中國南車(1766)2011年中期分析

2011上半年收入為396億(同比增長42%), 國外收入有24.5億(同比升138%). 出口增長開始發力.
機車收入109億, 增38%; 貨車收入50.3億, 增41%; 動車組收入100億, 增102%;
城軌地鐵收入28.6億, 跌16%; 新產業收入57.6億, 增56%; 客車收入26.4億, 升26%.

各板塊收入增長, 唯一下跌的城軌地鐵收入是因為合約交付不均. 新產業收入中有18億是風力發電設備.

毛利有70.85億, 毛利率17.91%, 高於去年同期的16.43%. 分銷成本(12.1億)和財務費用(3.7億)增幅比較高, 分別為74%及123%. 聯營公司利潤貢獻有近3.15億, 增88%. 半年利潤26.2億, 股東應占利潤有20.4億, 每股盈利0.17元(同比增88%). 不派中期息.
至2011年6月底, 手上訂單仍有過1000億, 動車佔500億, 海外有120億.

估值:
1. 隨高鐵的發展,基本上未來三年的收入及盈利都有了增長保證. 現在手上訂單已過1000億, 下半年再有招標, 2011年底未完成訂單可能再創新高.

2. 去年年底預算2011收入可增40%, 上半年已符合.
http://yuloyulo.blogspot.com/2011/05/17662010.html
而盈利的增長就大大優於預算的45%, 增幅達到89%, 每股賺0.17元.
一般下半年交付訂單比較多, 而且動車盈利比較好, 原來預計2011年每股賺0.31元要修正為0.36元.

3. 內地銀行緊縮銀根, 在此背景下, 公司短期借款急升1.8倍, 值得留意.

4. 之前股價在8元, 10元, 作者說過是資金吹棒過份. 溫州列車追尾事件, 令投資者對中國高速鐵路發展出了疑問. 而又剛剛遇上美國被降評級的風暴, 股價大跌至5元之下. 5元以下是值得買入的價格.