中國金屬再生資源(773)2012中期分析

2012半年收益同比增長147%至373億,有色金屬(主要是銅及鋁)收益304億, 同比大增61%, 而黑色金屬(鋼及鐵)就有55億, 增16%.銷售量: 有色金屬有52.6萬噸, 增70%, 黑色金屬有134萬噸, 升22%.而其他物料(如礦石及廢塑膠等)就有14億的收益.

銷售成本升49%至360億, 毛利有13.3億, 同比升18%, 毛利率3.56%, 去年同期為4.45%, 毛利率下降主要是參考最終售價及市場趨勢而作出存貨撥備4.738億港. 其他收入跌44%有3.3千萬, 主要是去年有出售投資物業及預付租賃款收益所致.

行政開支增加10%到2.57億, 主要是業務擴張; 衍生工具公允值變動為9.5千萬, 去年同期是1.98億; 融資成本有1.56億, 增138%.

稅後溢利有10.9億, 同比升4%, 每股賺0.95元,上升4%.

應收貿易款項105億, 同比年增1.1倍, 對比2011年底就上升51%. 90天以上的應收款有14億, 占總額的14%.

應收款項周轉期為53日, 去年同期為51日. 有色金屬的客戶的信貸期有30-90天, 比黑色金屬的30-60天長.應付款項周轉期為32日, 去年為28日.

存貨周轉期為14日, 去年同期為14日.

估值:

1.    之前估計2012全年黑色及有色廢金屬銷售額增10%及30%.半年結果都是超預期,維持之前預測, 2012每股盈利2.09元.

2.    以銷售收益除以銷售量, 黑色及有色廢金屬平均售價分別為每噸4105元及57779元, 同比降4%及5%.

3.    毛利率創新低3.56%, 下半年應該會回升.

4.    未來年銷售量增長會回順至30%左右, 不會像之前的倍數增進; 另外, 廣東的合營公司將開展汽車拆解及汽車零部件貿易, 現時也分別在湛江及廣西物色理想合作機會. 預期2014年市佔率將達15%.