Tuesday, October 23, 2012

中國金屬再生資源(773)2012中期分析


2012半年收益同比增長147%373,有色金屬(主要是銅及鋁)收益304同比大增61%, 而黑色金屬(鋼及鐵)就有5516%.銷售量有色金屬有52.6萬噸70%, 黑色金屬有134萬噸22%.而其他物料(如礦石及廢塑膠等)就有14億的收益.

銷售成本升49%360毛利有13.3同比升18%, 毛利率3.56%去年同期為4.45%, 毛利率下降主要是參考最終售價及市場趨勢而作出存貨撥備4.738億港其他收入跌44%3.3千萬, 主要是去年有出售投資物業及預付租賃款收益所致.
行政開支增加10%2.57主要是業務擴張衍生工具公允值變動為9.5千萬去年同期是1.98融資成本有1.56138%.

稅後溢利有10.9同比升4%, 每股賺0.95,上升4%.

應收貿易款項105同比年增1.1對比2011年底就上升51%. 90天以上的應收款有14占總額的14%.
應收款項周轉期為53去年同期為51有色金屬的客戶的信貸期有30-90比黑色金屬的30-60天長.應付款項周轉期為32, 去年為28.
存貨周轉期為14去年同期為14.

估值:
1.    之前估計2012全年黑色及有色廢金屬銷售額增10%30%.半年結果都是超預期,維持之前預測, 2012每股盈利2.09.

2.    以銷售收益除以銷售量, 黑色及有色廢金屬平均售價分別為每噸4105元及57779, 同比降4%5%.

3.    毛利率創新低3.56%, 下半年應該會回升.

4.    未來年銷售量增長會回順至30%左右, 不會像之前的倍數增進; 另外, 廣東的合營公司將開展汽車拆解及汽車零部件貿易, 現時也分別在湛江及廣西物色理想合作機會. 預期2014年市佔率將達15%.

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