中遠國際(517)2012年度分析

全年綜合收入100億(同比降6%), 銷售成本93億, 毛利6.86億(降23%).

銷售、行政及一般費用4.5億, 其他收入升37%有6.3千萬, 主要撥回貿易及其它應收款減值撥備有3.89千萬. 經營溢利2.99億,  跌20%.

財務收益淨額有1.28億, 同比升35%, 主要是銀行存款的利息收益上升, 而塗料及一般貿易業務的銀行貸款利息支出又大幅減少.

應占溢利4.03億, 每股賺0.2398(跌7%), 派末期息0.06元, 全年派息0.08元.

塗料銷售(中遠關西), 收入12.7億(同比降21%), 分部溢利1.1億(降37%),中遠佐敦塗料業績有3.8千萬(降21%); 船舶設備, 收入9.2億(跌5%),分部溢利4.9千萬(跌22%); 船舶貿易代理, 收入1.1億 (跌27%), 溢利6.9千萬(跌36%); 保險顧問佣金, 收入8.5千萬(同比不變),6.1千萬溢利(同比不變); 船舶燃料及其它產品銷售, 收入62.3億(降7%), 溢利4.78千萬(去年虧損3百萬), 連悅業績有1.38千萬(降45%); 一般貿易(瀝青及其它產品), 收入13.9億(升19%), 溢利2.4千萬(降25%).

分析及估值:

1)      之前估計2012年每股盈利跌15%左右, 只有0.22元. 最終全年每股盈利0.2398元, 同比只跌7%. 公司控制成本能力十分高, 銷售、行政及一般費用下降17%, 防守能力極強.

2)      塗料銷售(中遠關西), 受集裝箱塗料銷售下降影響, 溢利減退. 中遠佐敦, 銷售量下降及轉移生產線至青島而產生額外成本, 盈利減退. 船舶設備面對訂單萎縮, 毛利率受壓, 溢利下跌, 而船舶貿易代理, 因新造船交付量減少, 溢利下減, 保險顧問佣金因開拓其他國企的業務及新船殼險業務, 溢利得以保持. 船舶燃料, 新峰及連悅收入下跌, 但新峰成功收回一項應收款3千萬港元, 因而令盈利上升.

3)      每股資產淨值升至5.008元. 公司手持大量現金57.6億, 將資產打折分析每股價值: 無形資產歸零, 現金全算100%, 應收款打8折, 其他資產打3折, 減去所有負債, 每股值3.966元, 現在股價為3.39元.

4)      公司長遠打算建設成航運的一站式服務供應商. 3月份公司收購中遠系德國的漢遠公司, 今年繼續尋找新的可能再有其他收購公布.上海新塗料廠將在2014年完成, 資本開支上升, 預期2013年每股盈利下跌18%至0.209元.