大唐發電(991)2012年度分析

大唐2012全年發電量同比下降0.8%,達2021億千瓦時, 可控容量有39147兆瓦,同比增1.7%,其中火電占84%, 水電占12%, 風電占4%.

經營收入同比增7%至776億, 當中約685億是來自發電和發熱板塊,占比89%. 發電和發熱板塊利潤有56.6億, 主要是電標煤單價下降, 發電燃料成本跌7.2%. 上網電量及電價上升(6.7%).

化工板塊有25.8億收入,  沒有板塊利潤.  多倫煤化聚丙烯項目2012年3月16日開始投產,目前，整套裝置已投入連續運行，負荷率達到70%以上. 另外煤轉氣項目:克旗(輸出北京,占51%)該項目一期工程第一系列已經打通全部工藝流程，產出合格天然氣; 阜新(輸出瀋陽一帶,占60%)目標是2013年投產.

而煤炭板塊有59.8億收入, 去年有29.9億, 板塊利潤有17億, 與去年相約. 而勝利東二號二期(2000萬噸規模)已進行基礎建設

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合共經營利潤有135億,同比升41%, 但財務支出85.7億, 同比增21%, 稅前盈利75.86億, 稅後盈利62.25億, 公司股東應占40.6億左右, 每股賺0.31元, 同比升107%.但扣除處置長期投資, 物業、廠房及設備的收益, 每股盈利只有0.21元, 同比升40%. 末期息0.1元 (去年0.11元).

估值:

1.      大唐的負債率是79.42%, 淨債務權益比315.3%. 負債將持續在高水平一段長時間.

2.      煤價2012下半年繼續明顯下降, 令發電分部毛利回升. 而其他化工專案要待2013年後方知盈利能力.

3.      之前預計2012年每股盈利估計0.2元, 實際基本盈利大致相同. 預計2013年, 電煤價格將繼續下滑, 發電分部盈利有利再上升,估計每股基本盈利為0.25元.