中國人壽(2628)2014中期分析

1. 保費收入

2014半年已實現淨保費收入有1938億,比去年同期跌3.6%.

2014半年, 首年期交保費占長險首年保費36.1%, 比13年同期的30.3%回升. 然而首年業務有766.5億, 比13年同期跌4%.

新業務價值134.6億, 同比升6.9%.

10年期及以上首年期交保費佔首年期交保費的比重為47.1%,13年同期為41.79%, 也是上市後中報最高的數字.

中壽的壽險市場份額首次跌穿30%, 只有25.7%. 2011年6月底為34.8%, 2012年底為32.4%, 2013年6月維持在32.5%, 2013全年是30.4%.

退保率3.34%, 較去年同期上升1.29%.

2. 成本支出及盈利

2013半年盈利為184億, 升14%, 每股有0.65元.

保險業務支出(退保金, 賠付支出和提取準備金三者)合共180.8億, 占已賺保費的93.3%, 比13年全年的96.1%回落.

總收入為2437億. 而經營支出方面(保單紅利支出,營業稅, 手續傭金, 管理費和其他成本) 合共393.9億, 占總收入16.2%, 同比15.6%.

經營成本佔收入持續高企.

3. 投資收益

2014半年投資年化回報率4.76%, 去年同比是4.95%. 股票投資加基金有5.3%, 債券上升至48.1%, 定息存款下降到34.8%.

投資收益475億, 同比跌4%. 而資產減值損失有6.6億, 同比大減82%.

4. EV

2013年6月底每股EV為13.81元, 比13年底上升14%.

過往中人壽的有效業務價值都有近20%的增長, 近年就減至12-15%左右, 從2006年底算, 已上升了290%. 淨資產價值依然因資本市場表現不佳, 由2006年底開始只升18%.

之前估計2013全年每股EV升至12.5元. 結果是12.1元.

2014年中期EV上升至13.8元, 預期年底可望上升至14元.

按現價21.55元, 但EV增長減慢, 不便宜也不貴, 跌穿20元非常值得買入.