增持太古地產(1972)

增持太古地產(1972), 600股, $20.2

增持深圳控股(604)

增持深圳控股(604), 4000股, $2.8

13回顧, 14前瞻

2013過去, 中國中央確定了新班子和新施政的方針.
可歸納為幾個話題.
一, 打擊黨內人員貪污行徑, 改變腐敗之風
二, 地方及國有企業不再依賴擴充資產去達到增長, 收緊銀行亂放貸
三, 提高社會保障的範圍及程度
四, 發展軍事科技及軍隊設備

這些改革施政是需要長時間方能實現, 若真的在某程度有效實行, 中國經濟即將變得更強和更有持續發展的能力.
然而, 在改革的實行期, 中國銀行及國企的業績一定崎嶇不平, 增長力下跌, 甚至被發現許多問題. 中國股市可能

國際關係, 我基本判定中美無大戰.
按此判定, 日本是美國的"附屬國", 中日也不可能大打出手.
但是, 公海上的擦槍走火的機會依然非常高, 此情況發生一定令股市大幅波動.

美國經濟已開始走出收縮的困境, 我相信復甦步伐會非常快, 息口上升的預期會持續.
而日本政府採取的放寬政策, 我相信只會令日本購買力下跌, 不會令日本經濟重拾增長.

石油, 價格應該只維持在90-110元區間橫行.
黃金, 如去年預期已見頂了. 未來仍是處於反覆下跌.

香港的樓價仍可維持在高位, 但接近2015年, 供應將大幅增加及息口上升預期, 可能令價格出現明顯下滑.
反之, 香港的寫字樓供應可能在2015-2017出現短缺, 租金仍可維持.

2013/12股票倉回顧

因事繁忙, 未有回顧11月底股票倉.

2013年結束, 恆生指數收23306點, 全年微升2.87%.

最後組合值2617k, 下跌7.72%. 組合全年股息有72k, 現金投入387k.

年初時恆指曾高見24000點以上, 年中又大跌至19000點左右, 最後12月初又反彈至24000點.
佔組合最重(10%)的中金再生(773), 被證監入稟呈請將公司清盤, 因此全數減值虧損, 相信訴訟程序會十分長.
扣除中金再生的減值, 組合回報都低於恆生指數升幅.

由2006年開始, 組合平均年複式增值下跌至8.1%, 去年為10.5%.


組合除了1.3%現金及0.4%黃金外, 共有40隻股票.
最重倉10隻股票佔組合50.7%.
10隻重倉股有:


石藥集團(1093), 佔7.5%, 全年大升174%. 公司注入的心血管和老人癡呆症藥物業務有不錯的盈利.

民生銀行(1988), 佔6.6%, 全年微跌4%, 面對國企改革及收緊信貸的大氣候, 公司仍可維持不錯的增長 

中國人壽(2628), 佔6.5%, 全年微跌4%, 年底EV應超過13元,而有效業務價值亦已升至8元以上.

信和置業(83), 佔5.3%, 全年大跌24%. 公司收租及物業銷售穩定, 惟政府推出限制住宅樓價措施, 
市場對香港地產公司未來盈利存嫌.


中國平安(2318), 佔5.3%, 全年升7%. 公司將進行中國最大宗的海外拼購, 買入加拿大的Nexen,
個人不看好2013年的油價走勢, 將等待機會沽出.


其餘有中國海洋石油(883), 4.4%, 中航科工(2357), 4.1%, 中國石油化工(386), 3.8%, 
建設銀行(939), 3.6%,聯想集團(992), 3.6%.

之年初估計中國A股見底, 而美國經濟將穩健復甦, 大概準確, 
可惜預期中港股市大放異彩就落空, 主要是中國中央不再支持以擴張資產投資作增長, 
反而要求企業改革提升效益, 見成效之前一定是路途崎嶇


2014年開始值為2617k.

買入香港中旅(308)及增持中國平安(2318)

買入香港中旅(308), $1.69 , 14,000股
增持中國平安(2318) $72.9 , 500股

中國人壽(2628)2013半年及第3季分析

1. 保費收入

2013半年已實現淨保費收入有2008億,比去年同期升8.7% ; 2013年首3季有2740億, 同比微升5%.

2013半年, 首年期交保費占長險首年保費30.3%, 比12年同期的37.4%下跌. 然而首年業務有788.8億, 比12年同期升8%.

新業務價值125.89億, 同比升0.8%.

10年期及以上首年期交保費佔首年期交保費的比重為41.79%,11年同期為37.57%.

中壽的壽險市場份額由2011年6月底的34.8%, 跌至2012年底的32.4%, 2013年6月維持在32.5%.

退保率2.05%, 較去年同期上升0.67%.

2. 成本支出及盈利

2013半年盈利為為162億, 大升68%, 每股有0.57元. 首3季就有237億, 每股有0.84元.

保險業務支出(退保金, 賠付支出和提取準備金三者)合共1892.5億, 占已賺保費的94.2%, 比12年同期的91.2%上升. 首3季就合共2583億, 占已賺保費的94.3%. 此反映中人壽的新保單溢利比不上以前的保單.

總收入為2525億. 而經營支出方面(保單紅利支出,營業稅, 手續傭金, 管理費和其他成本) 合共393.6億, 占總收入15.6%, 同比13.6%. 首3季總收入為3495億, 經營支出方面合共581億, 占16.6%, 是近兩年最高.

3. 投資收益

2013半年投資年化回報率4.95%, 去年同比是2.85%. 股票投資加基金有7.6%, 債券維持在46%, 定息存款上升1.4%到37.2%.投資收益494億, 而資產減值損失有37億.

而2013年的第3季, 投資收益724億, 同比升24%, 而資產減值損失37.4億, 同比大減87%.

4. EV

2013年6月底每股EV為12.86元, 比12年底上升15%.

過往中人壽的有效業務價值都有近20%的增長, 但2012年上升7.6%.淨資產價值依然因資本市場表現不佳, 而欠缺上升動力. 但有效業務由2006年底開始, 連年上升超過3.4倍. EV值仍然保持上升的趨勢.

之前估計2013全年每股盈利只有0.5元左右, EV升至12.5元.

實際業績大大超出估計, 雖然公允價值上升比第一季下跌, 可是投資收益沒穩步上升.

最近兩周, 國內保險股大幅上升, 可能是內地保險股估值太低和預見資本市場即將回暖. 調整盈利預期為1元, EV上升至13.2元.

聯想集團 - 2013/14中期分析

半年收入185.6億美元, 同比上升11%,

其中台式電腦51.8億, 下跌3%; 筆記本電腦95.3億, 上升7%;

移動互聯及數字家庭產品26.8億, 大升1.05倍;

其他個人產品收入5.8億, 升4%;

其他商業產品及服務收入有6億, 升10%.

銷售成本161億, 毛利24.6億, 毛利率13.2%, 同比12%.

分銷費用及行政費用分別下跌2%及上升17%; 研發費用升25%至3.6億.

溢利有3.94億, 同比升30%, 溢利率2.1%, 去年為1.8%.

每股盈利3.79美仙(0.2943港元), 升28%;

中期股息0.06港元, 去年0.04港元.

1.      地域溢利方面, 來自中國的稅前溢利4億, 增27.5%; 歐洲╱中東╱非洲就大升36%至6.1千萬; 亞太就有3.7千萬, 升25%; 美洲則平穩, 有5.5千萬.

2.      電腦市場方面, 聯想全球市佔率保持第一, 達17.7%. 中國市佔率微升至33.9%, 美洲就首先達雙位數市佔率11.3%, 歐洲╱中東╱非洲就上升4%至14.9%.

3.      智能手機銷量大升78%, 聯想成為中國第二大公司, 全球則佔第四, 主要增長來自印尼, 印度, 越南及俄羅斯. 未來數季將在20個新市場繼續擴張.平板電腦銷量大升4.2倍, 全球市佔率第四, 達4.8%.

4.      之前預測2013/14年盈利有13%的增長, 達0.54港元, 中期實際表現超出預料. 調升預測至上升25%, 達0.6港元, 派息0.2元.

2013/10股票倉回顧

因公事繁忙, 沒有回顧9月底股票倉.

10月結束, 恆指變化不大, 仍在高位22600至23500之間上落.
恆指50天及250天線現在都在上升當中, 250天在22360, 50天在22830.
只要指數沒有明顯跌破50天線和守住250天線, 大市依然可以看好.

組合回報下跌11.7%.

信和置業(83) 2012-2013年度分析

全年營業額78.2億, 毛利33.8億, 物業公平值增加39億, 聯營公司溢利有49.7億, 大增2.1倍,權益持有人稅後溢利有118.4億(升10%). 每股盈利1.971元(升8%), 全年股息0.5元(去年是0.46元).合併收入共195.3億.

一) 物業銷售有33.6億, 聯營公司的銷售就有107.7億(去年同期28.7億), 合共盈利貢獻是44.1億(去年是30.1億), 期內旺角奧柏*御峯, 西九龍御金‧國峯,白石角天賦海灣及溋玥分別售出99%, 99%, 60%及80%. 廈門信和‧上築, 中央廣場及漳州信和．御龍天分別銷出100%, 94%及89%. 銷情理想.

二) 物業租賃收入有32億, 占總收入16%, 業績有27.9億, 同比增加9%. 集團應占樓面面積有1130萬平方呎.

三) 物業管理, 酒店和投資財務業績貢獻分別占2.7%, 6.1%和0.8%.

扣除投資物業公平值變化及遞延稅項影響, 基礎盈利66.4億, 每股1.119元(同比0.907元), 每股總資產值有21.8元, 每股淨資產值有17.87元, 較2012年6月底升16%.

土儲合共4010萬平方呎, 69%是發展中. 住宅占64%, 商用24%. 期內購入將軍澳, 沙田, 西貢, 梅窩及坪洲六塊地皮, 另外取得地鐵元朗朗屏站發展權.

評估:

1. 收租組合繼續擴大,收入穩步上升, 信和基本上已完成了一個年收30億租金的物業組合. 預計全年租金收入將超過30億, 未來數年香港及中國內地租賃收入面積將會陸續增加, 經常性收入更鞏固.

2.物業銷售收入同比大幅上升, 主要是去年有西九龍及白石角項目和廈門項目入帳. 2013/2014年度, 觀塘觀月樺峯, 旺角奧朗•御峯, 九龍城The Avery, 大嶼山長沙及淺水灣項目將竣工, 而內地就有廈門信和• 中央廣場完成.

集團有過半土地儲備是中國內地, 成都, 重慶, 廈門和漳州的主要物業發展專案將於未來數年分階段完.

3.信和的淨債項與股東權益比率由2009年中的20%, 2013年初下降至1.5%, 2013年中更是淨現金狀態. 負債比率亦由2009年中的30%降至18%. 每股淨值有17.9元. 財務健康, 相信公司會等候機會吸納土地儲備.

4.特區政府推出多項打擊住宅炒賣的措施,令住宅成交下降, 有發展商已開始減價銷售, 加快進度. 惟現在股價偏低, 淨值40%折讓, 值得持有.

太古地產(1972)2013中期分析

半年營業總額57.5億, 升17%.

其中租金收入有47.1億, 升7.3%, 辦公樓占26.2億, 升6.5%.

零售物業占19.3億, 升9.6%.

中國業務占當中7.8億, 升20%. 住宅租金跌6%至1.6億.

物業買賣有5.7億. 酒店有4.3億, 升15%.

銷售成本升21.5%, 溢利有43.8億, 升16%. 租賃業務的毛利率同比一樣83.7%.

行政開支5.1億, 上升14%, 財務費用是8.35億, 上升17%. 除稅後股東應占溢利有69.5億, 每股1.19元.

除去各項非經常性收益及物業重估值的影響, 調整後的基本溢利是28.12億, 同比增加15%, 每股有0.48元, 升14%. 中期派息0.2元, 下跌9%.

1)    香港辦公樓租務市場有轉弱勢頭, 特別是中環區, 東區則保持強勁表現. 而零售店舖需求依然良好.

2)    中國業務方面, 廣州太古匯和北京三里屯VILLAGE的零售租務收入表現強勁, 未來會持續上升, 但廣州寫字樓供應過剩, 出租率不理想, 只有80%左右. 成都大慈寺項目89%的寫字樓可租出面積已出售, 整個項目2014年竣工. 上海大中裏項目於2016年竣工, 總可出租面積將有8.7百萬平方英呎.

3)    美國邁阿密方面, Brickell項目第一期的建造工程預期於二零一五年底前完成.最後一幢辦公樓預計將於2018年竣工. 預計總樓面面積有5.4百萬平方呎, 當中商住酒店的面積有2.94百萬平方呎.

4)    住宅買賣方面, 政府提高印花稅, 豪華住宅市場大受影響, 蔚然及珒然上半年銷售情況不理想, 下半年將全面推銷項目的大部分單位. 西摩臺及大嶼山項目將在2014至2016年落成, 面積超過42萬平方呎.

5)    之前估計2013年基本溢利有66億, 每股1.13元左右. 住宅銷情不理想以及廣州太古匯寫字樓出租率偏低, 實際表現可能比估計差. 修改基本溢利預期為60億, 每股1元左右.