Saturday, March 31, 2012

天能動力(819)2011全年分析






全年營業額54.4億, 同比升45%, 當中有91%的收入來主電動自行車電池,其中一級市場銷售近18.37億, 增30%, 二級市場銷售31.37億, 增48%.


電動自行車電池: 銷售量為4240萬隻, 升12%, 均價為117.3元, 同比大升26%.


銷售成本39億, 增36%, 毛利大增76%至15.3億, 毛利率28.2%(同比23.2%,2011年上半年平均為22.5%).鉛價於下半年回跌(每噸鉛13795元,而電解鉛及電極板占製造成本67.4%),同比與去年相同, 而銷售量及單價的上升, 故令毛利大幅上升.


分銷成本2.6億, 漲16.6%, 研發成本1.98億,增76%, 行政開支1.98億, 同比升78%, 融資成本7.9千萬, 大漲5.5倍. 稅後溢利6.2億, 每股盈利0.566元, 同比增77%. 派息0.169元, 同比升73%.


預計:
1. 之前估計全年盈利率8.2%及每股盈利0.34. 下半年鉛價下跌及銷售上升. 盈利大大超出預期, 達0.566元, 而盈利率攀至11.3%.

2.中央嚴厲打擊排查全國鉛酸電池的生產工廠, 規模小的生產者會被淘汰. 而天能的電動自行車電池產能在2012年將提升至8000千萬隻. 將有利吸收淘汰者的市場份額.

3.長興的再生鉛項目預期在2012年內投產, 之後可觀察回收鉛對減低成本有多少幫助.

4.估計2012年電動自行車電池銷售量上升15%, 均價是114元, 營業收入可有61.1億, 盈利率保持11%, 即每股盈利可有0.617元.

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