天能動力(819)2012年度分析

全年營業額98.9億, 同比升82%, 當中有94%的收入來主電動自行車電池,其中一級市場銷售近29.6億, 增61%, 二級市場銷售近62.8億, 增100%.

電動自行車電池: 銷售量為8843萬隻, 升109%, 均價為104.4元, 同比升11%.

銷售成本80.3億, 增101%, 毛利只增29%至18.6億, 毛利率18.8%( 2011年為26.4%).鉛價繼續回落(每噸平均採購價13081元,而電解鉛及電極板占製造成本65.5%). 雖然銷售量上升, 但平均銷售單價下降與及委外加工增加引致單位成本增加所致。令毛利急降.

分銷成本2..5億, 漲52%, 研發成本2.9億,增48%, 行政開支3億,  同比升53%, 融資成本1.2億, 升55%. 稅後溢利7.09億, 每股盈利0.64元, 同比增14.5%.派發股息0.1919, 同比升14%.

估值:

1. 之前估計2012全年營業收入有61億, 每股盈利0.62元. 收入意外地大幅上升至98.9億, 主要是下半年大力減價促銷, 增加分銷商數目, 惟毛利率縮減, 盈利超出預期一點點.

2. 盈利率7.2%, 同比大跌37%, 主要是毛利率縮減. 分銷成本, 研發開支及融資成本升幅都控制在收入增幅之下.

3.長興吳山的再生鉛項目在2012年6月已投產, 另計劃於河南濮陽基地加開一個同樣的項目. 儲能電池方面, 將在江蘇沭陽和長興吳山基地增加產能. 電動自行車鉛酸動力電池年產能為8000萬隻, 2013年目標增加至1.06億.

4. 銀行借貸升至24.3億, 加上貸款票據4.8億, 令負債同比增98%,而流動比率由1.33下跌至1.12.

5.  電動自行車電池行業已出現”雙頭壟斷” – 天能及超威, 繼續吞噬中水公司的市場份額. 預計2013年, 自行車電池銷量升至1.15億隻, 平均價格下降到100元, 全年總收入為122億, 盈利率7%, 每股盈0.76元. 派息減低至0.17元.