中國制藥(1093)2010年度分析

全年收入77.74億, 升11%, 毛利22.74億, 毛利率29%, 去年32%. 銷售及分銷費5.21億, 降11%, 行政費6.26億, 增36%, 其他費用1.78億, 同比增84%, 財務費用6.4千萬, 微跌9%.歸屬股東的溢利7.52億, 跌23%. 每股盈利0.4897元.

VC分部有20.74億收入, 分類業績有7.16億, 分別下跌7%及36%. 原因是國內產能擴大, VC價期內大幅猛跌, 工信部已出臺VC的行業准入制度, 但對VC的短期價格幫助不大. 除非有出口配額政策, 否則VC價格難以上升.

抗生素系列有收入32.58億, 升35%, 分類業績有2.59億, 大升近8倍.

成藥有收入22.76億, 分類業績1.76億, 分別升4%及24%.

估值: 1. 之前估算公司全年盈利每股為0.48, 跟實際盈利差不多. 預算2011年VC價格繼續低迷, 而抗生素和中間體因為藥物招標降價, 其價格也不樂觀.

2. 成藥部分2010下半年的收入增長不高, 2011年也不會有什麼看頭. 保守估計2011全年每股盈利只有0.42元.

3. 現在股價為4.5元到4.6元左右, 成長性不高, 故股價大升機會微. 4元以下可以放心買入, 財務穩健及分紅不錯.