Wednesday, April 13, 2011

中國金屬再生資源(773)2010年度分析


2010全年收益增長148%225,有色金屬(主要是銅)收益174, 同比大增128%, 而黑色金屬()就有51, 258%.銷售量: 有色金屬有36萬噸, 79%, 黑色金屬有157萬噸, 大升179%.

銷售成本升157%212.7, 毛利有12.35, 同比升56%, 毛利率5.49%, 去年同期為8.72%, 主要是新地區如華東地區及華北地區的毛利率較低. 其他收入大增7倍多有6.6千萬, 當中有3.87千萬是人民幣兌美元上升所致.

行政開支增加到1.83, 主要是業務擴張; 衍生工具公允值變動為7.8千萬, 微升7%; 融資成本有9.5千萬, 21%, 主要是公司贖回了優先票據. 節省利息支出.

稅後溢利有8.92, 同比升86%, 每股賺0.8415,上升56%.派息0.16.

應收貿易款項63, 同比年增174%, 其中超過90天的有31.1, 占總額49%, 去年同期為35%.

應收款項周轉期為78, 去年同期為73. 有色金屬的客戶的信貸期有30-90, 比黑色金屬的30-60天長.應付款項周轉期為49, 去年為20.

存貨周轉期為21, 去年同期為22.

公司在華東, 華南, 華中, 華北皆佈置營運基地, 華東有揚中, 寧波, 江陰, 華南有廣州亞鋼亞銅, 年底跟廣物集團合作發展拆船拆車的回收業務, 華中有武漢, 華北與天津鋼管及當地回收商成立合營企業.

估值:

1. 之前估計全年收益160, 每股0.69元盈利. 結果出乎意外, 收益及盈利分別為225億及0.8415.

2. 以銷售收益除以銷售量, 黑色及有色廢金屬平均售價分別為每噸3240元及48389, 同比升28%27%.

3. 日本大地震後將為世界提供大量廢金屬供應, 有利進口海外廢鋼廢銅.

4. 公司將繼續擴張, 管理層預期2011年銷量可增長40%, 而且第一季毛利率已見回升. 如言中, 2011年可有315億收入, 4%的溢利率計, 每股可有1.2元盈利. 值得買入.

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