中遠國際(517)2012中期分析

全年綜合收入44.8億(同比降21%), 銷售成本41.1億, 毛利3.65億(降30%).

銷售、行政及一般費用2.1億, 其他收入升54%有5千萬, 主要撥回貿易及其它應收款減值撥備有4.15千萬. 經營溢利2.05億,  跌22%.

財務收益淨額有6千萬, 同比升69%, 主要是銀行存款的利息收益上升, 而塗料及一般貿易業務的銀行貸款利息支出又大幅減少.

應占溢利2.58億, 每股賺0.1535(微跌1%), 派中期息0.02元.

撇掉遠洋地產的2010年同期業績貢獻, 應占溢利同比升84%.

塗料銷售(中遠關西), 收入7.1億(同比降31%), 分部溢利8.2千萬(降40%); 船舶設備, 收入4.6億(跌4%),分部溢利3.9千萬(跌6%); 船舶貿易代理, 收入6.4千萬(跌11%), 溢利4.5千萬(跌16%); 保險顧問傭金, 收入4.2千萬(升13%), 3千萬溢利(升21%); 船舶燃料及其它產品銷售, 收入29.5億(降19%), 溢利3.5千萬(升70%); 一般貿易(瀝青及其它產品), 收入2.4億(降45%), 溢利7.2百萬(降59%).

另外應占共同控制實體業績, 中遠佐敦塗料有3千萬(升43%)及連悅有9.6百萬(降17%).

分析及估值:

1)      之前估計2012年每股盈利跌15%左右, 只有0.22元. 可是上半年每股盈利保持在0.1535元, 證明公司防守能力極強.

2)      塗料銷售(中遠關西), 受集裝箱塗料銷售下降影響, 溢利明顯減退. 中遠佐敦, 受惠於船舶塗料銷售量上升, 盈利增加. 船舶設備面對訂單萎縮, 惟中遠遠通業務繼續增長, 溢利微跌, 而船舶貿易代理, 因新造船傭金減少, 溢利上升, 保險顧問傭金因開拓其他國企的業務及新船殼險, 溢利有輕微增長. 船舶燃料, 新峰及連悅收入下跌, 但新峰成功收回一項應收款3.8百萬美元, 因而令盈利上升.

3)      公司手持大量現金, 將資產打折分析每股價值. 無形資產歸零, 現金全算100%, 應收款打8折, 其他資產打3折, 減去所有負債, 每股值3.773元, 現在股價為3.01元.

4)      公司長遠打算建設成航運的一站式服務, 如國際上的英之傑航運的公司. 中遠國際其實不是航運股, 其業務是提供航運相關服務, 跟海運運費變化無直接關係. 公司手上有55億現金, 等待收購專案落實.