太古集團A(19)2012中期分析

太古2012半年營業總額約194億(同比171億), 股東應占盈利有84.4億(同比240億). 除去物業重估和出售項目溢利, 資本項目及遞延稅項等影響後,基本溢利22.5億(同比為43.8億), 降49%, 主要是映國泰航空虧損, 地產業務及飲料業務帶來的溢利減少. 每股盈利5.61元, 調整後基本溢利每股賺1.49元(同比2.91元),派中期息1元(同比1.15元).

地產分部: 物業租金收入44.34億, 溢利共32.69億. 香港租金收入減少5.5%,主要是出售又一城; 來自中國分部的租金收入大幅上升1.9倍, 主要是廣州太古匯全面投入營運,成都大慈寺專案會在2014年啟用, 上海靜安大中裏會延至2016年啟用;美國邁阿密市的Brickell專案將於2015完成. 物業買賣虧損0.18億; 酒店收入3.74億, 扭虧為盈7百萬(同比蝕8百萬).

詳情可見日誌: http://yuloyulo.blogspot.hk/2012/08/19722012.html

調整後的基本溢利為23.4億, 降2%, 主要是太古地產分拆上市後, 權益佔比減至82%. 期內財務支出有6.56億,降13%, 投資物業及酒店的資本承擔是166.5億, 而預算2012年和2013年為47億和42.8億.

航空分部: 錄得虧損7千萬(同比溢利15億). 主要是期內油價上升, 貨運需求疲弱. 國泰航空虧損有4.2億, 客運人次和貨運量分別上升8.6%和跌10%;

港機工程集團貢獻約4.8億溢利, 機身維修服務需求穩健.

飲料部門: 整體銷量微升不到1%, 營業額有43.8億, 升2.2%, 應占溢利1.65億,下降40%, 中國內地分部溢利大幅下跌54%, 主因面對競爭日益激烈，果汁類飲料的銷量下跌. 香港市場溢利上升12%, 美國市場則都下降15%, 臺灣分部扭虧.新成立的金寶湯中國虧損4.4千萬.

海洋服務: 營業總額29億, 應占溢利為3.96億跌4%. 其中太古海洋集團溢利有4億(同比是3.8億), 船隊有77艘船, 船隊使用率有89%, 同比升3%, 但每日租船收費率升18%.至2015年, 會再接收29艘船, 資本負擔總約為119億; 香港聯合船塢集團溢利有2.7千萬, 同比跌34%.

貿易實業: 營業總額49.8億, 升22%, 溢利1.47億, 除去出售Puma公司權益1.48億, 同比升1%. 主要是太古汽車在台灣的銷售上升, 惟太古資源公司溢利下降. 阿克蘇諾貝爾太古漆油溢利與去年相同.

每股應占權益是136.8元, 資本淨負債比率微上升3.1%至18.5%.

估值:

2011年集團出售其中一項物業又一城, 而且在太古地產(1972)以介紹形式上市,令太古的地產業務的價值得以充分反映, 支持太古集團的股價.

2012年, 估計地產分部溢利保持穩步增加, 海洋分部及太古資源可能出現10%的上升, 但航空及飲料分部前景悲觀. 估計調整後基本溢利每股賺4元, 比之前預計下跌, 分派維持3.5元.