中國自動化(569)2012中期分析

半年收益有11.3億, 其中石化系統銷售有4.8億,微跌1.9%, 新收購的石化控制閥就有7.7千萬(共占總收入49.4%); 鐵路系統銷售2.95億(佔總收入31.2%), 微跌1.4%; 工程保養服務有6.4千萬(佔5.7%), 升56%; 分銷設備2.11億(佔18.7%), 跌13%, 總體收益上升5%.

毛利4.43億, 總體毛利率39.3%, 其中鐵路系統銷售毛利率同比升1.1%至46.8%, 毛利較高的列牽引系統銷售上升抵消了信號系收入減少. 石化系統銷售毛利率就跌4.7%至43.4%, 主要是利潤較低之ESD系統收益比列上升, 而ITCC 系統相對下降. 石化控制閥毛利率為31.3%. 工程保養服務毛利率升6.3%至68.8%.

銷售及分銷開支上升63%至8.3千萬, 行政開支升27%至1.37億. 財務成本增15%達6.2千萬,主要是發行2億美國有擔保票據的利息開支.

應佔聯營公司業績是虧損9.7百萬, 虧損主要來自ABB微聯.

溢利只有9千萬, 每股基本盈利0.0877元, 同比只跌41%. 不派中期息,去年派0.02元.

權益回收率12.8%; 每股淨值2.08人民幣, 手頭現金有5.48億.

估值:

1.     鐵路系統銷售受國家鐵路項目擱置而減少.而工程保養服務的收入增長也只維持在60%以下, 令人失望.

2.      銷售, 研發及行政開支持續上升, 升幅比收入高好多. 成本控制非常差.

3.      之前預算2012年每股盈利為0.265元, 完全預計錯誤. 現修訂預期盈利為0.18元, 跟去年差不多, 全年派息可能只有0.04元, 令人失望.